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【中信建投化工】顺周期之下，化工行业如何选票？

-景气上行之际，三线标的共配之时

行业维度而言

从中周期维度而言，行业景气正在持续向上：1），随着外围疫苗利好持续落地，市场风险有所提升，以原油为代表的商品资产上行；2），海外疫情仍然有所延续，宅经济与冷冬条件下，带动家电+纺服等出口需求大增，同时10月重点城市新房、二手房市场成交面积同比继续实现正增长，房地产持续向好；3），前期疫情影响下，整个产业链库存偏低，存在补库存预期。

从长周期维度而言，全球宏观需求有望在2021年迎来较大复苏，对化工整体的需求（衣食住行）均带来极大地增长；而2020年行业整体资本开支下行下相当于变相收缩，而化工的利润总额累计同比指标、PPI指标长期维度已经开始拐点向上，长期而言，化工景气持续向上，尤其是2021。

标的方面

1）优先推荐具备强“阿尔法”、深护城河的成长蓝筹：其中万华化学（MDI近期存在意外事故-上海巴斯夫停产、出口需求持续向好，价格预计暂稳运行；长期MDI新增产能、大石化、新材料项目持续落地）、华鲁恒升（荆州第二基地落地，有望完美复制德州基地）、玲珑轮胎（轮胎品牌国内第一）、扬农化工（11月金股，利空落地、菊酯、麦草畏价格跌到底部，优嘉三期试生产）、华峰氨纶（根据不完全统计，9月至今，氨纶主要厂家调价已达1万元/吨、近期厂家再度涨价1000-5000元/吨不等；己二酸两周内价格上调1500元/吨；长期持续扩产）、龙蟒佰利（近2月涨价6词，长期低成本持续扩产）为主要代表；（公司长期逻辑具体链接：http://mrw.so/5DVh4z，具体不再一一赘述）。

2）顺周期弹性品种，特别是在景气上行期间，业绩弹性大：鲁西化工（PC、PA6、DMF等景气向上，根据我们测算Q4滚动季度业绩已经达到6.6亿业绩水平）、三友化工（纯碱、粘胶短纤接力上涨，而且粘胶短纤即使如今仍处于历史底部水平，年化业绩当前已经至少24亿）、宝丰能源（公司规划到2024年聚烯烃产能达到620万吨（当前120万吨），全部投产完毕，净利润至少可以达到165亿（2020年预计45亿净利润））。

3）近期价格上涨推荐标的：有机硅行业中的合盛硅业、三友化工、新安股份、兴发集团、东岳硅材等（有机硅行业11-12月份持续受益于海外以轻订单转移、需求复苏带来的价格上涨，当前价格部分报到3万元/吨，有望持续至春节）、PA66中的神马股份（英威达己二腈扩产失败、供给收缩，PA66价格上涨到2.8万元/吨），近期涨幅较多的品种主要是DMC(碳酸二甲酯)、PVC、丁辛醇、醋酸、PO产业链等。

4）行业底部，2021年有望迎来景气复苏的标的：农药产品价格基本处于底部（扬农化工、利尔化学等）；大宗化纤及产业链，如涤纶、粘胶短纤、PA6、染料、醋酸等（主要标的为桐昆股份、三友化工、鲁西化工、浙江龙盛、江苏索普等）；制冷剂行业（巨化股份）；添加剂类行业，包括代糖类、维生素类（金禾实业、新和成等）。新材料底部标的：万润股份、濮阳惠成、瑞联新材（三者均属于OLED相关标的，万润沸石放量、瑞联新材医药中间体持续放量，而且万润2021年估值仅有23X、濮阳25X、瑞联29X）。重点关注半导体新材料的波段操作机会：雅克科技、华特气体、安集科技、沪硅产业等。