神奇公式的失效
之前神奇公式刚出来的时候，大家对它的期望可以说非常高。
毕竟从历史收益回溯来看，在A股里可以说超额收益极高。
过去十年超额收益高达170%。
不过最近几年，表现却非常一般，
从16年起，神奇公式反过来跑输沪深300大概20%。
尤其今年以来，在各种跑输大盘指数的SMART BETA策略里面，神奇公式作为复合性策略，相比起质量价值指数和国信价值，又是跑输特别多的一个。
前期买入的朋友现在估计心态也已经有点崩，同时会对这个策略产生质疑。
当下围绕这个策略（乃至其他一些SMART BETA指数）有两种声音。
一种是策略在A股里已经不管用了，或者是策略本身是有明显缺陷的，之后也很可能继续失效。
另一种是策略当下失效的原因在于近几年的大盘偏向，而市面上大部分的策略指数本质上对市值因子的影响都是排除的，或者换个角度来看是一个偏中小盘因子的策略（因为等权或者权重限制的原因）。
市值因子偏好
之前由于缺乏数据，我们只能把神奇公式跟中证500相比较，会发现他们的相关性会特别高，
同时相对于中证500而言神奇公式的超额收益会特别稳定。
这是从一个侧面上验证神奇公式近期跑输的原因是在于等权配置下偏中小盘的特点。
另一方面，通过跟包含一定市值加权配置的标普质量价值指数对比，神奇公式在12-15年跑赢，而在16年开始却是跑输的。
尤其是上图圈住的5月之后这段，是今年明显的大小盘开始分化背离的节点，标普价值质量和神奇公式也出现了明显的背离。
综合上面的分析来看，我们当前可以大概率给出一个判断是，包含神奇公式在内的一些复合性策略SMART BETA指数（比如质量价值和国信价值），他们今年跑输的原因，很可能是因为在权重设计上以等权或者权重限制的方式来压制市值因子的影响，从而导致跑输大盘。
这是过去一段时间所整合出来的信息。
当然，我们更关心的是，究竟质量-价值这种复合型策略，还有没有用？
这是在原有神奇公式的选股上，以市值和成交量进行加权配置后的结果，从上图我们可以看出，这种情况下神奇公式过去几年的超额收益，可谓非常明显。
也就是说，在市值因子跟大盘同步的时候，神奇公式的策略本质也真正起到效果，而当前由于等权配置，策略的超额收益反而被抑制。
当然，这种变化也是有好有坏，市值加权下13-15年神奇公式的爆发力大概率也会差一些。
更本质的东西
当然，通过上面的例子，我们可以看出策略确实有效。
但是，大家当前不禁要问，那指数现在等权配置下，后续是否还值得投资？
其实，市值因子过去几年大幅起效果的原因，在我看来不是单纯的“风格因素”。
而是A股过去几年来看大盘类的品种本身就极具投资价值。
16年的时候，白酒龙头16PE，银行保险龙头7-10PE，家电双雄10PE附近，投资价值可以说甩了中小创10条街。
但如今除了金融板块，其他品种估值全部上涨了50%-100%，叠加这几年的利润增长，这部分品种带领大盘指数跑输独立行情很正常。
所以，看似大小市值变化的背后，本质是企业价值这尺子在默默影响。
然后我们回过头来看价值回报指数的估值，近五年来是不断下滑，16年哪怕底部的时候，也还有11.72PE，但现在估值只有8.93，估值被杀了24%。
一来一回，自然就跑输了。
所以，我们如果拿价值这尺子来衡量，虽然中小盘当下整体来看很很贵（尤其是创业板那堆变态高估的个股）。
但是，这其中已经有不少品种的估值去到一个比较低估的状态，而这些品种也有不少被神奇公式、质量价值、国信价值这几个指数给纳入进来。
所以，从投资性价比来讲，这些指数相比起过往来看，确实是具备比过往高得多的投资价值，也是我们用来参与中小盘的不错的选择。
估值和质量的再平衡，才是隐含在这些指数跑输给大盘背后的核心逻辑。
如今，这个天秤已经开始有所倾斜了。
帅不过三秒的银行
昨天银行雄起一波后，今天又继续萎了。
额，帅不过三秒说的就是这种垃圾板块。
所以，咱们对这些低估品种的投资，还是要保持一颗平常心，别想着那么快估值回归。
然后说不定某一天它就突然发神经回报你了。
好了，自我安慰完毕。
我们给中小创和科技股继续奶一口。
伟大伟大伟大~
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