近期市场躁动，券商股又开始得到投资者的青睐，极具爆发力的上涨吸引了众多粉丝。当然，券商股也不能随意投，在投资之前，我们先了解一下这个行业的特点。
券商是一个靠天吃饭的行业，在2007年和2015年的牛市中，市场成交量快速放大，资管规模快速增长，自营投资回报亦不菲，为券商带来高额利润。
下图很好地反映了证券行业的特点：
年度利润波动极大： 2007年至今，全证券行业利润最低和最高的年度分别为2012年的329亿元及2015年的2448亿元，相差近8倍！。中长期成长性较差：2019年的净利润还不及2007年的水平。强周期性及弱成长性决定了券商股很难成为一个长期价值投资品种，因为中长期内任何一个投资标的投资收益都取决于其成长性，而非其估值。
因为券商股长期的弱成长性，其长期年化回报甚至弱于大盘指数。2007年至今，沪深300指数的年化回报率为6.11%，含分红全收益指数的年化回报率为8.03%。而证券行业指数的年化回报率为5.61%，在各行业的投资回报中排名倒数，落后于沪深300指数。若长期投资券商股，很难获得满意的投资回报。
由于券商的业绩受股票市场的成交情况影响很大，牛市中行情券商股业绩会大幅飙升，从而股价的涨幅在各行业中也非常出众。
下表统计了四个典型市场上升阶段券商指数的涨幅，可发现各阶段券商涨幅均位居各行业前列（2008-2009年稍显落后）。其中在2006-2007年间券商指数足足涨了10倍，这足以可见券商股在牛市中的弹性！
长期来看券商股的回报一般，而且极不均匀，投资收益是在极短时间内积累的，在大多数时间均处于下跌或震荡的行情中，这也和A股市场过去这些年牛短熊长的特点相匹配。
我们统计了申万95个行业指数（二级行业，含券商）2005年至今出现8%以上涨幅的天数。可发现证券指数共有58个交易日单日涨幅高达8%，不仅位居所有行业的第一位，且遥遥领先排名第二行业的40个交易日！
暴涨伴随着暴跌，券商指数在2005年至今跌幅超过8%的交易日为37天，位居95个行业的第7位！
如下图所示，带底纹部分为券商股出现快速上涨的时间段，其余时间均为下跌区间。可发现，除2006-2007、2008-2009这两轮券商股行情持续时间较长外，2009年以后券商股行情的持续时间均较短，最长也不超过两个月。
这意味着在2009年以后长期持有券商股的投资者，在这十多年中，除了享受那短短几个月的快速上涨外，其他时候均处于漫长的熊市当中，投资体验实在太差！对照图中的食品饮料指数，相信体会更深。
券商股成长性差+波动巨大，投资回报还不及大盘指数，因此不适合长期持有，不仅收益不佳，而且投资体验也很差（大部分持有阶段均是漫长的下跌）。
由于券商股上涨的阶段非常集中，而且涨幅惊人，动辄全行业个股涨停，因此这类行业很适合右侧投资。券商股出现快速上涨的趋势后，我们再介入，虽然我们无法获取到整段行情的涨幅，但我们可以在较短的时间获取到行情的大部分收益。
当然右侧交易有个问题，容易追高被套，此时我们要有止损意识，达到心理预期价位就要及时离场。切不可因个人对牛市的美好愿望，捂住券商股不放，本打算持有一个月，结果成为证券公司的长期股东。看券商类ETF的持有人结构及规模，这类投资者不在少数。
券商行业短期快速上涨的巨大魅力，让不少投资者都想提前埋伏券商股，等快速上涨后，再卖出。由于券商股是牛市行情，因此我们最期待能在熊末牛初进行布局。
最难的地方是如何判断熊末牛初? 从历史数据来看，往往具备两个基本特点：
（1）大盘指数的估值处于历史极低位：2005年6月和2008年11月沪深300的市盈率达到12-13倍间，2014年6月沪深300的市盈率为8倍，2018年年底沪深300估值为10倍；
（2）市场成交低迷：2005年，A股日成交额最低不到100亿；2008年11月，A股日度成交额为300多亿；2014年年中A股日度成交金额才1000亿出头…
如果从估值角度及成交角度，市场都处于极度低迷的时候，就可以考虑适当配置一些券商股，这时往往也是券商股最糟糕的时候，投资它们需要逆市场而行，很考验心态。
不过，对于券商股的左侧投资，建议投资者不要重仓介入，因为：
（1） 当前市场是否处于熊末牛初状态是一个大难题，容易出现偏差。大家可能觉得指数处于地板上，可地板下还有地下室…
（2） 哪怕市场如投资者所愿，不再下跌，市场也未必会转为牛市上涨，等待的过程可能是漫长的…
券商股表现同质性较高，同涨同跌，很难出现某个券商股稳定战胜指数的情形。对于我们个人投资者而言，为避免投资单只股票发生不可测的风险，建议以投资指数\ETF基金形式参与。至于到具体的基金，这里面会有些讲究，跟投资期限及投资渠道有一定关系。
下表列出了跟踪证券行业指数的相关ETF基金。可发现跟踪证券指数的ETF产品数量达到9只，规模合计498.41亿元。其中规模最大的两只分别为证券ETF(512880)和券商ETF(512000)，这两只ETF的规模一直居高不下，而且根据基金公司披露的年报，这两只ETF个人投资者持有的份额占比达到70%以上，这说明确实不少投资者已经成为券商股的长期股东。
注：联接基金将90%以上的资产投向对应的ETF基金；日均成交金额为过去一个月的数据。
具体到标的选择上：
（1）场内投资者推荐选择成交活跃的ETF：对于已经开通股票账户投资者，建议优选成交活跃的ETF，方便快速进出，降低买卖交易磨损，推荐证券ETF(512880)或券商ETF(512000)。至于上述ETF跟踪三个不同的证券行业指数，他们的差异并不大，而且短期谁强谁弱存在不确定性，可基本忽略。
（2）场外投资者推荐联接C类份额：如果没有证券账户，那么可以通过买入联接基金C类份额参与证券ETF投资，C类份额无申购费；只要持有时间大于7日，无赎回费或收取很少的赎回费；销售服务费按日计提，如果持有时间不长，收取的销售服务费并不多。具体到单个基金选择：
如果对持有时间非常不确定，选择007531\004070，持有时间大于7日，无申购费和赎回费；
如果认为持有时间有可能超过30日，建议选择007993，原因：销售服务费率更低；007993投向的ETF(515010)规模仅6亿元，打新收益增强明显。
证券行业ETF联接C类份额基金费用
（3）强烈不推荐场外投资者买入A类份额。A类份额既有申购费率又有赎回费率，如果买入金额不大，且持有时间较短，申赎费率合计可高达1.5%以上！
A类份额对于资金量较大且持有时间较长的投资者更为友好，而投资券商股大多持有期限较短，不适合持有A类份额，下表中列出了A类份额的收费情况。
证券行业ETF联接A类份额基金费用
值得一提的是，华夏基金的A类份额007992赎回费率对短期投资者而言非常友好，与C类一致。如投资者买入金额大于500万元且持有期限大于30天，此时投资者选择该产品，在所有的A类和C类份额中综合收费是最低的。
（4）若投资者既有场内账户，又有场外账户，优先选择场内账户交易。场内买卖ETF交易便捷，可以在股票交易时间段随时买卖，这对瞬息万变的券商股行情而言是非常有必要的。联接基金作为普通基金，每日申赎价格是以收盘价结算，且基金并非满仓持有对应股票（普通基金留有5%的现金仓位），投资联接基金会存在不够灵活，现金拖累导致跟不上指数的问题。
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