​云计算：景气度边际改善与新应用，是否有机会？

谷歌、Meta 等海外科技巨头加码 AR/VR 布局与 AI 算法应用，国内互联网企业 在数字经济中发挥的平台作用获得认可，云计算产业链景气度出现边际改善。

1、云计算行业总体长期景气，第二梯队厂商持续发力

上游与服务器出货量增长回暖，云计算产业链整体景气度有所恢复。信骅科技营收自 21 年 10 月起增速提升，22 年 4 月收入达 4.54 亿新台币，已连续两 月同比增长 60%以上。服务器市场受益于全球经济的快速复苏，2021 年用户 对数据中心基础设施的投资持续上涨，全球服务器市场出货量和销售额分别为 1353.9 万台和 992.2 亿美元，Y/Y 6.9%和 6.4%。海外 FAMGA 资本开支增速 21 年放缓，22Q1 小幅上升，合计开支 368.23 亿美元，Y/Y 28%，其中 Alphabet（Google）资本开支投入显著增加，Y/Y 65%，主要为前期采购大型 办公设施，预计 2022 年资本支出将比去年显著增加，主要投向以服务器为主 的技术基础设施。

国内 BAT 资本开支 21Q4 恢复高速增长，Y/Y 70%，其中百度资本开支同比增 长 95%，全年增长 114.32%，主要由增加购买服务器、网络设备和其他计算机 硬件以增加网络基础设施容量所致。预计二季度海内外将持续增加资本开支用 于云计算基础设施建设。 第二梯队云计算厂商和新兴互联网公司持续发力，资本开支随业务发展快速增 加。京东、拼多多和快手 2021 资本开支增速分别为 141.56%，7544.19%， 31.42%， 较 BAT 资本开支增速更快，2021 年腾讯资本开支同比减少-1.67%， 22Q1 资本开支 69.71 亿元，同比下滑 9.87%，推测主要因公司主动缩减 部分亏损业务。京东 2021 资本支出 186 亿元，超过百度资本支出规模。另有 增速较快的云计算和互联网公司（如：滴滴、中国移动、华为云、字节跳动、 OPPO、VIVO 等）。

2、IaaS：头部云巨头增速放缓，第二梯队厂商产品矩阵持续完善

以中国公有云 IaaS 市场份额来看，非 BAT 云业务增长迅速。21Q3 头部厂商 BAT 份额为 60.95%，较 20 年同期 62.47%减少 1.52 PP；华为云取代腾讯云 成为排名第二，且份额持续提升；运营商云业务增速较快，中国电信市场份额 同比增长 1.2 PP，中国移动增长至3.16%，且排名首次进入前十；亚马逊云和 京东云份额分别同比增加 0.18 PP 和 0.19 PP。中国公有云与行业云市场快速 发展，且 14 亿人口构成超大规模消费市场，视频、直播、新零售等行业发 展迅速，工业互联网、AR/VR 等新应用持续孵化。伴随国内互联网企业出 海等现象，判断国内云服务厂商在全球市场份额仍具备广阔提升空间。

金山云等第二梯队云计算厂商持续完善产品矩阵，大力发展行业云。金山云 Q4 行业云实现营收 11.29 亿元，Y/Y 110.6%，远超公有云（Y/Y 12.4%）。公有云核心客群稳中有升，客户矩阵不断完善，2021 年度公有云续费率 114%。 公司提升云产品的深度与广度，覆盖更多传统企业与公共服务领域客户。疫情 反复对云计算厂商带来双面影响：一方面交通、物流限制项目部署交付、企业 客户或削减 IT 支出预算；另一方面疫情加速线上协同与云计算渗透率提升，医疗等行业云需求快速上升。

总体而言，疫情等外部因素对云计算产业链影响有限，中立云服务商享受数字经济发展红利，云原生、分布式云、边缘云有望成 为新增长驱动力，第二梯队云计算厂商的市场份额有望进一步提升。

据 IDC 数据显示， 2021H2 中国金融云市场规模达 39.0 亿美元，Y/Y 39.3%。基础设施金融云基 础设施市场规模达 27.8 亿美元，Y/Y 38.4%，其中公有云与私有云基础设施市 场增速分别达到 45.6%与 34.8%，华为、阿里巴巴、新华三、浪潮、腾讯依次 位列前五，合计市场份额达 71.7%。金融云解决方案市场规模达 11.3 亿美元， Y/Y 41.4%。金融云平台市场增速 42.9%，市场竞争格局基本稳定，阿里巴巴、 腾讯、华为、百度智能云、京东云合计份额超 80%。应用解决方案市场规模达 6.6 亿美元。随着全行级数据中台与分布式中间件、云数据库、融合数据湖、 AI 中台与 AI 机具解决方案、场景化金融云平台推出，金融机构普遍将分布式 新核心、互联网银行核心、信贷系统、证券综合金融服务平台等系统构建或迭代在云计算架构之上，预计可推动云应用市场增速维持在 40%以上。

3、IDC：行业供给侧格局改善，“东数西算”算力网络枢纽建设市场空间广阔

能耗政策趋严，行业分化加剧，IDC 供给侧格局改善，龙头厂商有望把握市场 出清机会。国内一线地区电力紧缺，国家推行能耗双控政策，提前布局新能源及提升能控运维能力是企业增收的关键。下游客户对 IDC 运维质量要求提升， 行业分化加剧，去年“双碳”政策背景下达到顶峰。我国数据中心耗电量占总 耗电量比例持续增高，第三方机构“IDC 圈”预计 2025 年数据中心耗电量可 达中国全社会耗电量 4%，2018 年该比例仅为 2.19%。 高耗能、低效率、综合 实力不足的 IDC 厂商将被市场出清，供给侧格局改善。

4、服务器：中国服务器市场领跑全球，龙头企业受益智慧新基建产业机遇

中国服务器市场表现强劲，行业增速超过全球平均，英特尔、AMD 新平台发 布有望推动服务器换机潮。受益于全球经济复苏，2021 年用户对数据中心基础 设施的投资持续上涨。据 IDC 统计，2021 年全球服务器市场出货量和销售额 分别为 1353.9 万台和 992.2 亿美元，Y/Y 6.9%和 6.4%。中国市场销售额 250.9 亿美元，Y/Y 12.7%，全球占比 25.3%，同比提升 1.4PP，出货量 391.1 万台，Y/Y 8.4%。其中浪潮服务器以 31.4%的市占率，继续保持中国市场第一， 新华三市占率 17.5%中国第二。根据 IDC 数据，2020-2025 年中国服务器市场 CAGR12.5%，2025 年将达到 410 亿美元。

高端服务器市场迎来结构性投资机会。2021 年加速服务器市场规模达到 53.9 亿美元，同比增长 68.6%。其中 GPU 服务器依然是主导地位，占据近 90%的 市场份额。同时 NPU、ASIC 和 FPGA 等非 GPU 加速服务器以 43.8%的增速 占有 11.6%的市场份额，达到 6.3 亿美元。IDC 预测，到 2026 年，中国加速计 算服务器市场将达到 103.4 亿美元。2021 年用于推理工作负载的加速服务器已 经达到 57.6%，预计到 2026 年将超过 60%。

服务器厂商紧抓新基建和产业智慧化机遇，助力数字经济发展。随数据中心新 基建展开，“十四五”数字经济发展规划提出明确数字基础设施建设目标，发改委、工业和信息化部等先后发布多个文件，将加快构建算力、算法、数据、应用资源协同的全国一体化大数据中心体系，引导全国数据中心适度集聚、集约、绿色发展。

浪潮信息持续推进智慧计算战略，稳抓智慧新基建产业机遇，凭借 全栈技术开发能力，引领前沿应用，在云、AI、开放计算和边缘计算等领域处于领先地位，在“双碳”背景下布局液冷，将受益于新基建等行业机遇。紫光股份业务拓展顺利，重点布局 18 个行业数字化转型解决方案，新增落地近 30 个智慧城市和数字乡村项目。深入贯彻“三云两网”，运营商集采持续突破，并 在海外拓展业务成效显著，受益全球数字化。

5、SaaS：云转型加速，把握信创与数字经济行业机会

通用型 ERP 厂商加快云转型，提升产品力，增强云订阅业务，建议关注下半年新产品发布与客户订单交付情况。用友网络与金蝶国际聚焦云业务，大力发 展云订阅，并持续突破央企和标杆企业，订阅收入 ARR 高增，未来收入确定 性强。

云业务已构成用友与金蝶的营收主要来源，占比超 60%。用友网络的大 客户优势显著，22Q1 央企客户订单增长超 60%，突破三峡集团、中国盐业、 中国农业银行、中国银行等标杆客户，新一代司库产品在多家央企交付，掀起新司库建设浪潮。7 月 30 日公司将发布基于YonBIP 架构的新版会计产品，新 增费控、报销、采购等涉及外部连接、高频、高迭代的敏态应用，有望把握大 型企业数字化转型需求。

金蝶国际苍穹、星瀚云收入快速增长， 与建信金科、物产中大、沙钢集团、华大基因、中软国际等行业标杆签署长期 战略合作，苍穹应用市场已在 13 大行业、10 大业务领域上架超 1000 个应用， 覆盖制造、金融、教育、医疗、新零售、建筑等行业。

Q2 如期发布星瀚版本 人力产品，是标杆项目进一步沉淀为产品力的典型实践。随着信创产业加快推 进，公司不断突破各行业标杆企业，并加速战略生态布局，SaaS 云业务可持 续增长。

工业互联网软件国产化进程加快，垂直赛道云化、智慧化加速。根据工信部 《“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划》，到 2025 年信息化和工业化融合发展 指数提高至 105，企业经营管理数字化普及率达到 80%，数字化研发 设计工具普及率达到 85%，工业互联网平台普及率达到 45%。宝信软件持续推 进工业互联网平台组件开发，研发节能减排技术智慧化助力“双碳”战略，利 好工业互联网平台及软件企业。此外，税务系统云化、智慧化进程加速，金税 四期赋能税务 SaaS 新产品业绩。明源云针对宏观环境变化迅速调整公司战略， 2022 年全面进入不动产开发/运营/服务市场，ERP 从 OP 向 SaaS 转型，快速 整合资源，国资背景客户收入占比从 20 年 28%提升到 21 年 33%，预计今年 可提升至 40%。长期看云计算产业链仍能长期保持 20%以上增速。