对于许多投资者来说，衍生产品的一大作用是能够与其现货头寸构成组合，从而在市场发生较大波动时，使得整体头寸免受过大的损失。期权、现货投资组合可以看作是为手上的现货头寸买一份保险。
2018年市场持续下跌，部分投资者因为融资买入了股票而被强行平仓，以至于无法东山再起，融资买入股票的客户在放大杠杆的同时承担了负债，所以比一般的投资者更担心市场下行，他们此时更需要运用期权来对整个头寸进行保险。如果在原有头寸上搭配保险策略，则可有效的避免该类事件的发生。
我们来看一个案例，王先生参与了融资业务。融资买入了10000份50ETF，价格为2.493元，同时买入了一张（合约单位为10000）行权价为2.50元的认沽期权，权利金为0.0505元。也就是说，该投资者额外付出了505元对他的头寸进行了保护，增加的成本约为2.02%。期权合约到期日，不管50ETF下跌了多少，该投资者手里认沽期权的内在价值足以弥补融资买入股票端的损失，即便被强行平仓，也不会造成损失。如果50ETF上涨，则一样可以赚取股票上涨带来的收益。所以，对于融资买入股票的投资者而言，使用保险策略防范了市场下跌带来血本无归的风险。
融券的保险策略
可能有投资者会问，持有股票的时候可以买入认沽期权做保险策略，那么融券做空股票的时候是否也可以使用保险策略呢？答案是肯定的。期权确确实实能满足投资者的一切想法。当参与融券业务的投资者卖空股票，若股票大涨则面临巨大损失时，可以通过买入认购期权来对冲股票上行的风险。其认购期权的行权价和存续期的选择和持股保险策略中认沽期权的选择大致相同。
我们看一个案例，李先生参与了融券业务，融券卖出10000份50ETF，价格为2.50元，同时买入一张行权价为2.50元的认购期权，价格为0.0456元。也就是说该投资者用456元对他的卖空头寸进行了对冲，假设50ETF涨到2.6元，该投资者手中认购期权的内在价值将部分弥补卖空股票的损失。但如果50ETF下跌则可以赚取融券卖出带来的价差收益。所以，对于融券做空的投资者而言，使用买入认购期权的保险策略防范了市场上涨而带来的风险。
我们看一个案例，李先生参与了融券业务，融券卖出10000份50ETF，价格为2.50元，同时买入一张行权价为2.50元的认购期权，价格为0.0456元。也就是说该投资者用456元对他的卖空头寸进行了对冲，假设50ETF涨到2.6元，该投资者手中认购期权的内在价值将部分弥补卖空股票的损失。但如果50ETF下跌则可以赚取融券卖出带来的价差收益。所以，对于融券做空的投资者而言，使用买入认购期权的保险策略防范了市场上涨而带来的风险。
领口策略降低保险成本
刚才我们看到持股买入认沽期权的保险策略可以防范标的证券的下跌风险，但是买入认沽期权需要支付权利金——保险费，此时为了降低成本，投资者可以考虑采取领口策略。
所谓领口策略，就是持有保险策略的同时，卖出虚值认购期权，以卖出认购期权所得的权利金收入降低整个保险策略的成本。
领口策略因为用卖出认购期权弥补了买入认沽期权的费用，所以整个构建成本低于保险策略。不过，恰恰是因为卖出了虚值的认购期权，当标的证券价格上涨超过认购期权的行权价时候，领口策略的认购期权面临被行权的局面，意味着无法进一步获得股票的上行收益。所以：领口策略成本低廉，缺点是限制了可能获得的最大收益。
2014年CBOE（芝加哥期权交易所）对旗下几个策略指数的平均收益和标准差进行了比较分析，发现领口策略指数从收益率和波动率看都低于大盘，呈现低收益—低风险的稳健性特征。
在趋势不明朗、震荡为主的市场中，领口策略的确有他的独到之处，稳稳的让你经历市场波动，年化收益完胜很多理财产品。他的本质就是在保险策略的基础上卖出认购期权降低保险成本。这个策略可以在市场系统性风险下明显减少手中头寸的净值回撤风险，适合对上涨收益预期有限，希望免受市场下行风险影响的投资者群体。
为个股做保险
在对个股进行保险的时候，个股和50ETF（目前只有50ETF的期权）的相关性是非常重要的。投资者持有的创业板股票在跌，本想买入50ETF认沽期权进行对冲，没想到认沽期权反而因50ETF的上涨出现了大幅下行，导致两边头寸双输。原因在于创业板股票与50ETF的相关度不高（在2016-2017年非常明显的分化）。因此，选用期权作为对冲工具时，需要考虑受保头寸与期权标的之间的相关性。假如我们买入的是上证50成分股，那么用50ETF认沽期权做保险就是很值得考虑的策略。多一点点额外的成本，对冲了下行风险，而并不影响股价上行的收益。
【声明】以上信息不构成投资建议，入市有风险，投资需谨慎。
更
多
精
彩
联系客服
