奥翔药业27日晚上出的年报和一季报，市场以小跌呼应它的业绩。
那公司的业绩到底怎样呢？下面把它大卸八块给大家瞧瞧。
首先，关于年报。
净利润增长61.29%，在1月预报增长50-70%区间的中位线偏上位置，一如既往地强劲。
营业总收入增长34.2%，低于2021年39.2%的增速。
我们可以理解为是2021年基数太高，导致了营收增长略为乏力。
但增速下滑是事实，对2023年会产生不好的联想。
销售毛利率已经连续第三年下滑，甚至低于疫情前的水平。
营收增速下滑，毛利率也下滑，净利润却依然高增长。
净利润哪里来的？
我们来看一下，利润表就清楚了。
营业成本增长43%，管理费用增长26%，销售费用更是增长190%，而营收只增长34%，按理说，净利润好不到哪去。
扭转乾坤的关键费用来了，财务费用由2021年的576万，变成了负的4224万。
费用是负的，负负得正，意味着净利润平白多了4千多万。
公司的解释是“美元汇率变动导致汇兑损益增加所致。”
假如剔除汇率波动因素，净利润剩下1.92亿，其增速同比只有31.5%。
而汇率基本不可控，市场只能按31.5%增速对其进行估值。
......
其次，关于季报。
一季度营收同比增长28%，净利润同比增长32.45%，双双创出2020年以来一季度增速的最低水平。
每家公司有每家公司不一样的财务特征，奥翔的特征是每年一季度的增速都是其它季度的天花板，所以一季报是其重头戏。
那么，一季报已经如此，市场大致可以认为，2023年的增速不会超过32.45%这个数值，60%高增长的时代已经过去。
值得庆幸的是，一季报销售毛利率意外高达58.89%，创出2018年以来最高纪录。
意味着，营业成本得到了大幅缩减，在报表中，公司没有作出解释。
是原材料价格下降，还是成本错配?
到底是可持续的，还是短期波动，只有等半年报再揭分晓。
......
再次，关于估值。
目前市场预期全年最高32.45%的增速，按照PEG是否大于1或小于1来匹配估值，可以得出当下股价高低。
滚动市盈率TTM=96.84亿/2.58亿=37.53。
PEG=37.53/32.45=1.15>1
得出当下股价仍然略有高估。
但高估并不意味着会跌，低估也不意味着会涨。
整个医药行业，几乎都是高估状态，这种高估是与行业景气度匹配的。
所以，估值的绝对值并没啥用。
目前医药行业的PEG大概在1.5左右，奥翔是不及平均值的。
从这一点看，仍然低估。
......
最后，关于预期。
股价并不是经济的晴雨表，而是预期的晴雨表。
我们看报表、看业绩，又不能唯报表、唯业绩来给自己套上枷锁。
正如，2023年1月18日，公司公布了年报预告，继续维持60%左右的高增长。
好不了两天，股价就开启了跌跌不休的模式。
这么好的增长，匹配不了这么低的股价，原因何在？
报表也好，业绩也好，总有一些知情人士能“不小心”提前获知，其实际增速只有30%左右的事实。
而我们则要等到三个月以后，才能知道里面的乾坤有多大。
在局外人看来，大资金已经提前预期了业绩。
至于“获知”这件事，虾有虾路，蟹有蟹路，留给小散的大都是“断头”路。
所以，与其强行解释业绩，不如跟从市场，适应变化。
只是，我们要分辨，有些预期其实是无根浮萍，有些预期则体现了获知水平。
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