上篇介绍了杜邦财务分析。杜邦分析法把净资产收益率分解成3个最主要的指标，分别是：营业净利率，总资产周转率、权益乘数。通过这3个指标，我们可以把企业的经营特性大致分为三大类：
高利润低周转型
高利润低周转型企业一般出自于行业需求和产品差异化明显的领域，凭借着业务的独特定位和高附加值的产品，这类企业可以获得很高的净利润率。但由于业务和客户的独特性，这类企业一般销售面较窄，资产的利用和周转率很难达到100%。如下表
这类企业通常具有很高的毛利率和净利润率，毛利率是企业的产品的市场价值相对于原始制造成本的溢价能力。高毛利率反映了这种业务或者产品在原材料和制造成本基础上有着相当高的附加值。但高毛利率未必能带来高净利率，因为毛利润是没有拔过毛的利润，毛利润出来后，企业先拔一层毛，将期间费用等抵消掉，拔出利润总额，之后，国家在拔点所得税，毛拔干净了，才是净利润。因此如果高毛利对应是更高的期间费用，那么其净利率可能还不如毛利率较低但费用更低的生意。如全聚德，毛利率60%左右，但净利率不到10%。
分析这类高净利率企业，主要看业务发展能否维持其差异化的优势地位。即需要判断高利润率的可持续性，到底是暂时的供需失衡还是生意的常态？最需要思考的就是如此的高利润率将引来怎样的竞争？竞争会不会导致利润率走低？缺乏强大竞争壁垒的高利润率，往往只是昙花一现。
其次要看随着业务的发展其总资产周转率能否得到明显提高。如果公司的业务发展前景广大——可以实现较高的营业额规模；且不需要在扩张中频繁的融资和资本性支出——资本规模增速低于营业规模增速；再加上部分资金杠杆的利用，就有可能达到优秀的ROE水平。
低利润高周转类
低利润高周转类企业与上一类刚好相反，通常属于差异化程度不高，主要靠规模效应取胜的企业。
较低的利润率表明难以通过差异化获取强定价权，而必须从成本优势角度考虑问题。由于这类企业的业务往往具有宽泛的客户面，如果能够建立起高效的内部运营和管理机制，资产的高周转率往往可以弥补利润率的不足。
增大生产规模，扩大销售量，提高资产的利用水平，实现单件产品的成本最低，是这类企业的经营命脉。如果是重资产型企业，产能的利用率更是至关重要，因为高固定资产导致的固定成本极高，销售量一旦下降，每个产品所担负的平均成本就会急剧上升，从而导致亏损。美国通用汽车的创始人斯隆在他的回忆录中说，在市场高速发展的行业景气期，他最担心的是3件事:过分投资、库存积压、现金短缺。仔细想想，这3点对于体积庞大、重资产特征明显、利润率又很低的规模竞争型企业而言，确实是最惊险的局面。
反过来也意味在极大的销售规模下，净利润率每一个点的提升，都会带来利润的大幅增长。格力电器、双汇发展、伊利股份等成功企业的净利润率趋势都是如此。
这类企业中具有可持续的成本优势的，往往是鬼见愁一般的产业杀手，为了达到成本上的优势，企业需要在整个运营链和产业布局上先人一步并精耕细作，最终迅速提升整个产业的盈亏平衡点（如空调制造业想要盈利，过去几十万的产销量就能盈利，现在要做到几百万）。
对这种企业运营观察最核心的一点，就是这种由规模效益带来的利润率。利润率的提升既可能来自击败对手后，拥有在相对垄断市场的提价能力；也可能来自规模效益下所支持的更低的费用率。
杠杆型
杠杆型企业经营的突出特点就是“以小博大”，整个运营中的关键资源都是“借来的”，这些借来的资源相对于其利润而言，规模非常庞大，借资源的能力反映了公司经营优势。
借来的资源是指通过负债等渠道获取经营的原材料。以地产行业为例，一个公司能否获得庞大的低息贷款，是否能在市场上大额融资，决定了它有无足够的资金去购买土地。银行也是如此，商业银行的竞争力之一就表现在用更低的存款利率吸收储蓄的能力，其所拥有的储蓄款也就是它的生产原料。因此，这类企业的首要表现是资产负债率很高。
这类经营特性的企业，最核心问题就是风险管理。因为无论是地产商高额的存货，还是商业银行大额的对外放贷，如果遭遇到意料之外的行业性波动(如房地产价格大幅度下滑，当前存货贬值，坏账剧增，放出的贷款遭受巨大损失等等），这些“关键风险资产”只需要几个百分点的贬值核销，就足以抹平一年甚至多年的净利润。风险意识和风控能力，永远是这类企业长期生存的第一原则。
附表：
对一个企业的分析和观察需要抓住主要矛盾，不能胡子眉毛一把抓。这种主要矛盾从什么地方体现？首先就是要对企业的经营特征进行定性，并分析未来的潜力在哪里，提升的关键要素是什么？然后再深入到具体业务和发展战略中，去思考它的发展态势是不是正好瞄准了这些关键要素、力度如何？
现实中很多企业或许并不像上述例子那么典型，可能兼顾各方面的特点，即使同一个企业，也许由于行业的波动也会在具体指标特征上有所变化。但这种判断并不是基于一时一刻的情况，而是本质上的特征。抓住这种本质的生意特性，才能更好的理解企业经营的重点，理解公司的战略才能有一个立足点。
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