文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处）
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最近在挖掘新品种，不过在介绍新品种之前，我想用几篇文章讲一下指数基金的发展历史，也方便理顺投资思路。
今天是第二篇。上一篇我们讲了指数基金的诞生，我们接着上一篇来讲指数基金的兴起～
我们现在看美股市场，大家都很认可指数基金。但是指数基金刚诞生的几年，市场并不待见它。直到80年代，指数基金才迎来了第一个大风口。指数基金也是凭着这个风口，一举成为市场上不可忽视的一股力量。这个风口由两部分组成：美国401K计划＋美国历史上最大的一次牛市。两者相辅相成。
美国401K计划与美国历史上最大的一次牛市
1978年，美国政府发布了一个401K条款，1980年开始实施的。
401K是一个养老计划。在此之前，美国大型企业的员工，退休后都可以领取一定比例的收入安度晚年。这笔收入是企业来负担的。但是越来越多的退休员工，导致企业不堪重负：谁养得起一群不上班干拿钱的老头老太太。所以政府推出了401K，从“企业养老”，改为“个人养老”。
1. 在退休前，每个月上班族拿出一部分收入投入到401K计划中，企业也拿出一部分，一并投入，做一个长期定投计划。
2. 401K计划不用交税，这一点很重要，美国的资本利得税比较重。
3. 另外在退休前，计划里的钱不能提出来，否则要补上资本利得税和额外10%的惩罚税。
看起来是不是跟我们的指数基金定投很像呢？401K计划简直是国家出面，强逼着上班族做长期定投哇。
在这个条款实施之前，美国家庭中股票资产的比例并不高。1983年的时候，美国只有15.9%的家庭有股票，到了2000年，增长到了50%。其中大部分都是通过401K计划买的。很多都是投资到了基金上，401K计划极大的促进了股票基金的发展。
而且当时美国正处于上一轮大熊市的最底部。
我们可以看一下标普500的历史市盈率。
上世纪80年代初，标普500的市盈率甚至都不到10倍，是最近40年的历史最底部。这个低估程度比A股2013-2014年还便宜。当时美股便宜的股票一抓一大把，可以说是非常值得投资的。加上美国当时利率也从高位下降，没有了高利率的压制，从1982年8月12日到2000年3月24日，美国股市开启了历史上最大的一次牛市。
标普500指数从102点上涨到1552点，加上分红后实际上涨到2033点，年复合收益率18%，是美国股市历史平均收益率的两倍。
很多美国普通人都是80年代才第一次接触股票投资，但能从一个熊市底部开始投资，自然是赚多赔少。赚钱效应是吸引投资者入市的最大动力。
再加上牛市里能跑赢指数基金的品种很少，因为指数基金几乎是满仓的，从熊市底部开始的上涨吸引了大量的投资者。指数基金规模大了之后，基金公司即使调低管理费率也可以获得不错收益，进一步降低了基金成本。并且更多的基金公司开发了指数基金，相互之间的竞争也进一步降低费用。
天时地利人和，几种因素叠加在一起，也给指数基金带来了很大的机会，使它从一个小众品种，一跃成为市场主力品种。
PS：其实某种意义上，最近几年国内跟美国股市80年代初真的很相似：都是经济暂时进入了低迷阶段、股市也有很多品种比较便宜、家庭资产中股票资产比例都比较低、养老金准备入市、指数基金刚刚兴起...
第一代指数基金
到90年代，指数基金总体的数量、规模已经比刚开始的时候增长了非常多。不过这一阶段的指数基金，大多都是奉行了约翰博格开发指数基金的理念。我们姑且把它们称为“第一代指数基金”。
第一代指数基金有什么特点呢？
1. 设计的核心理念是“随机游走＋有效市场”理论。认为市场是有效的，我们最好成为市场本身。
2. 认为股价反映了所有信息，所以以市值加权为主，也就是公司越大，在指数基金中占比越高。
3. 基金规模可以做的很大，流动性好。指数衍生品也比较丰富（股指期货、期权）
4. 成本理论：基金管理费率可以做的非常低。
我们国内开发指数的时候，其实最早的一批指数也是借鉴了这种开发理念。像上证50、沪深300、中证500，都是市值加权的指数。
基本上市值加权的指数，都是奉行“随机游走＋有效市场理论”而诞生的，认为价格反映了所有的市场信息。这种类型的指数，在流动性上很有优势，因为按照市值加权得到的指数流动性是所有股票组合中最好的，所以也很适合开发成指数衍生品。
这就是第一代指数基金的特点。
对有效市场和随机游走的挑战
但是，有效市场和随机游走理论真的是无懈可击吗？
虽然从理论上很强大，但是有一点是始终无法解释的，那就是市场上确实有投资者能长期获得比市场平均更好的收益。其中最有代表性的就是格雷厄姆一脉。
格雷厄姆本身是非常出名的投资大师。他在其著作中提出了价值投资的理念，安全边际等的思想也对后人影响深远。而且非常值得一提的是，格雷厄姆教出来的学生和他曾经的手下，在投资生涯中的收益都非常不错。
最出名的就是股神巴菲特。巴菲特在几十年里取得上万倍的资产增值，远超同期股市平均收益。在90年代还一度成为美国首富。有人怀疑，是不是巴菲特是特别幸运的人，就像几十亿人猜拳，也总有一个幸运儿能胜到最后？
其实不然，格雷厄姆其他的学生收益也不错。像施洛斯，格雷厄姆思想最忠实的实践者，从1955-2002年，取得了年化16%的平均收益，也同样战胜了股市平均；欧文·卡恩（格雷厄姆的助手）、查尔斯·布兰帝、特维迪·布朗等跟随格雷厄姆理念投资的人，都在几十年里获得了不错收益。
这简直是在组团打脸哇。
（格雷厄姆的迷之微笑）
一个两个还说得过去，但是这么多采用类似方法的投资者都获得了成功，就不能归功于运气了。
有效市场理论遭到了强有力的质疑，第二代指数基金由此开始兴起。
欲知后事如何，且听下回分解。
作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）
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