#2月财经新势力#
半导体，提到这个一部分人就想到了自己的股票和基金，已经被套许久了，另一部分人，想到的就是大国战略。但是今天，我想谈的是，这个东西跟我们有什么直接关系，它如何能让我的钱包变得更鼓。
大家好，我是老丁，是当下市场上，唯二的一个，愿意跟大家聊经济周期、金融周期的人
本期我们谈芯片半导体行业周期。
之所以要谈这个，是因为半导体的周期底部即将来临，而我们恰好可以利用这样的周期变化，来为自己赚到钱。
我们之前讲过很多行业产业的周期性变化，猪肉、煤炭、锂矿等等，都有周期性规律。任何产业在链条传导的过程中，上下游有较长反应时间的，就都会呈现出周期性变化，
这是因为短时间内前端需求爆发，后端的供给跟不上，产品就会供不应求，导致价格出现上涨。而价格越是上涨，一些前端的企业和消费者反倒更愿意囤货，这就导致价格进一步上涨。与此同时后端产能也开始逐渐扩大生产，来应对市场。可市场总有一天会饱和，当前端消费 接近饱和，产品价格会第一时间下跌，此时产业链上的很多企业已经积压了大量的库存，出货放缓，产品价格进一步下跌，如此又变成了供大于求。（如图）
就这样，整个产业周期性的变化就形成了。
芯片半导体行业的周期，大约3～3.5年一个轮回，它的周期性和煤炭猪肉等还不一样，从
1975年以来，半导体产值由50亿美元增长到近5000亿美元，接近100倍的成长。因为在过去的几十年里，市场的需求在不断增长，手机、电脑、汽车、数据中心等基础设施都需要源源不断的芯片半导体支持，所以在一代又一代的版本迭代当中，虽然有周期性变化，但是整体却都是向上的。
从1978年开始，全球半导体产业共经历了11轮周期，在2019年开始的这一轮是第12轮周期。从过往的半导体周期来看，平均一个周期要运行42.6个月。上升期和下降期时间分别为21.8个月和20.8个月，基本上上升期和下降期各一半。
行业里这样的周期性变化，会体现在几方面，第一方面就是相关企业的营收上，我们看下图，是从2004年到现在全球主流半导体企业的营收趋势图，也是每3.5年一个高点（如图）。
同时这些也会体现在企业的存货库存上，下图是几家半导体主流企业在近十年的库存相关数据，我们能看到库存数据的变化，也在十年里呈现出等额时间的高高低低的的走势，并且在2022年，库存周转天数和库存量，创下历史新高。（如图）
正是因为这样的数据变化作为底层逻辑，所以我们才在2022年之前见到了半导体出现了历史罕见的价格暴涨，同时也在今年看到了很大幅度的价格下跌。
半导体被众多人关注到，就是在2019年年中开始的这轮周期，之所以这次这么受关注，因为这轮周期是近几十年里，相对更强势的一轮。
我们来看这轮周期里，国际上典型的一些公司在这段时间的涨幅，英伟达从2019年的40左右涨到最高点346，八倍多的空间（如图）。
英特尔，市值已经如此之大的一家企业，在这轮周期里面，也从30涨到过60多，一倍的涨幅。
A股里的半导体板块，也从3600多涨到了9770，涨幅达到160+%。（如图）
这轮周期之所以如此强势，是因为在上行周期需求爆发的同时，我们又遇到了各国家之间的科技纷争，这个提高了企业之间的交流成本，疫情原因，也提升了国际物流的运输成本，再加上前端的需求在上行周期爆发，最后，还叠加了世界各国在2020年的大幅货币宽松。
四项因素，让这轮芯片半导体的价格，出现了前所未有的涨幅。
这轮周期的末期，准确来说其实是2022年的一季度，我们看实际数据，2022年4月，全球半导体行业销售额为508亿美元，环比下降2%，其实从2022年1月开始，半导体行业就开始进入不同程度的同比和环比的下降，从开始出现业绩拐点的时候，就基本也确定了半导体行业周期进入下行阶段（如图）。
很多人也一定感受到了这轮下行周期的痛，从各上市企业的股价走势上就能看出来，英伟达从346开始下跌，最低的时候跌到过108，跌幅达到70%，台积电从高点143开始下跌，最低跌到过58.9，跌幅也达到59%，A股当中的半导体板块，也从高点的9770点最低跌到过5273点，跌幅46%。（如图三张就对应三个企业）
既然跌幅已经这么大，而且在最近这两三个月时间里，各企业的股价也都出现了明显的回升，那是不是也就意味着，新一轮的半导体上行周期正式来了呢？
当下是2023年1月末，全球各市场半导体相关的公司股价都出现了明显的回升。
为了验证周期走到了哪里，我们还是先看最近的一些数据，据SIA统计数据，2022年11月全球半导体行业总销售额为455亿美元，同比下降9.2%。11月时美洲、欧洲和日本的半导体销售额分别同比增长 5.2%、4.5%和1.2%，亚太及其他地区同比下降13.9%，当时因为一些特殊原因，中国出现了同比下降21.2%的数据。
这个数据可以确认的是，在11月份的时候，半导体周期还是处于下行周期当中的。如今才过了两个月，下行周期的趋势不可能立马改变。
而且从11月份现在1月末的这一轮上涨，全球市场都是同步的，尤其是香港和A股两个市场，触底回升的时间点，股价走势高度一致，都是在11月初触底，然后整个大盘同步回升（如图三张）。
所以暂时可以认为，这轮回升不是半导体进入上行周期的作用，而是整个市场大盘反弹上涨所引起的。
那这时候我们想要判断半导体进入上行周期的时间点，可以按照半导体原有的时间周期去推算，看股价图，半导体板块是在2021年的12月正式进入下行周期（如图看9770的那个高点），只是股价往往走在基本面前面，所以基本面在2022年的一季度才有所展现。
那每次下行周期一般持续20个月左右，这样推算也就到了2023年的七八月份前后会见底，很意外，这个居然也和我们之前对于整体经济周期的推算，不谋而合。
如此，我们也可以得出来一个结论，当下的上涨并不是半导体上行周期的来临，只是大市上涨带来的推动效应，那么今后，就还会出现很明显的波动盘整。
而要正式进入半导体的大上行周期，可能要等到今年七八月份左右。
那这时候还有最后一个疑问，那就是下一轮半导体周期，是否还会和前一次一样，甚至出现有的大型公司是十倍八倍的强势涨幅呢？
我们刚才有过总结，说上一轮半导体周期之所以如此强势，主要是四个主要因素共同作用的结果，即半导体的上行周期、疫情导致的货物流通长时间维持在高成本、国际纷争带来的行业溢价、和货币宽松。
如果按照我们的推算，下一轮半导体周期会在2023年的七八月份来临的话，那么那个时候，这四项因素还剩下哪些呢？半导体的上行周期？是成立的；疫情因素？消失了；国际纷争带来的行业溢价？也成立，不过预期已经相对减弱；货币宽松？按照当下美联储的点阵图显示，到了2023年中的时候，这一轮加息周期也已经结束，虽然不至于货币立马走向宽松，但是宽松的预期已经开始出现，所以，这一项我们也认为是成立的，只是相对上一轮的时候预期偏弱。
总结下来，四项因素，有三项成立，但其中两项有所减弱，而且目前还没有遇到其他很大的利好因素。
如果根据这些，下个预期结论的话，我们在今后再经历的那轮半导体周期，相对上一轮出现很多大公司都有十倍八倍的涨幅可能有些难，但是也会有不错的涨幅；
这里还有一点要着重提及，根据咨询机构Gartner发布的数据，2022年全球半导体收入达到6017亿美元，同比增长1.1%。而前25大半导体供应商在2022年的总收入，就占到了全部市场份额的77.5%，而且增速上也有2.8%，高于平均值。
从这里我们得出来的结论是，行业经历了一轮大周期，其实就是经历了一场大洗牌，行业变得越来越集中，强者越来越强。所以，放在投资上，如果想要选择标的，也要去选择行业里的龙头，这不仅是在芯片半导体行业，而是在所有周期性很明显的行业里，基本上都会呈现出这个规律。
这就是我们今天要讲的芯片半导体行业周期。
到了这里，我们也对今天的内容做一些主要观点的总结：
1、芯片半导体行业的周期，大约3～3.5年一个轮回。
2、半导体周期的特性是周期性和成长性同在，所以虽然半导体周期性变化，但是在过去的几十年里面，需求的增长也使得芯片半导体的整体趋势却仍然是向上的。
3、上一轮周期之所以如此强势，是因为在上行周期需求爆发的同时，又遇到了国际间的科技纷争，再加上疫情原因，再加上2020年的货币大幅宽松。那是这些因素共同作用的结果。下一轮周期，四项因素，只有三项成立，其中还有两项减弱，且还没有遇到别的因素。那么下一轮周期也会向好，但是却很难再重现上一轮周期的超级涨幅。
4、我们当下正处在半导体的下行周期的末期阶段，但是还没到尾声，最近这两个多月的上涨，是因为全球多个市场的整体大盘的恢复，并不是半导体行业周期恢复上行所致。按照周期规律进行时间推导，预计要等到七八月份才会到本轮半导体下行周期的底部。
5、行业每经历一轮周期变化，就会洗一轮牌，在洗牌的过程当中，只有强者才会生存下来，并且变得更强。投资视角看，选择强者赢的概率会更高。
到了这里，我想把前段日子说过的话再说一遍。
金融市场虽然千变万化，说到底还是人和人的博弈。我常说：今天的一切都是历史的重现，时间的规律就是周期。
我们做预判和分析，是为了将来遇到不同环境的时候，有更好的应对。没有人会是神，能把一切都算得很准，只是我们今天的这一切，又都是有规律可循而已。所以希望每个人都能理性看待…
金融市场的好处，就是只要你判断对且做对了，你就会赚钱。如果判断错了，也会反应在金融账户上，让我们亏钱…
我要做的，就是竭尽所能，去看清历史的走势，看到周期的变化，得出实用的结论
我是老丁，是当下市场上，唯二的一个，愿意跟大家来聊经济周期、金融周期的人，也希望我的输出能对你有帮助
朋友们，我们下期再见
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