锂从哪里来？——世界锂资源分布图

 

全球锂资源主要赋存于盐湖卤水、硬岩锂矿、锂黏土中，其中，盐湖卤水类型的锂资源约占总量的58%，硬岩锂矿、黏土型锂资源分别占总量的26%、7%，而盐湖项目的单体资源规模也一般大于硬岩锂矿。相对而言，前期全球盐湖锂资源开发进程相对滞后，根据哦我们测算，2020年全球盐湖锂资源供给仅占全球锂供给的43%。

未来锂行业需求有望迎接来百万吨级增量，硬岩锂矿、盐湖、黏土等锂资源应互为补充、各有侧重。其中，盐湖资源具备储量规模及成本优势，加大盐湖锂资源的开发力度具有必要性。

一是盐湖资源具备整体储量规模的优势，单体资源规模也通常大于硬岩锂矿。

在全球汽车电动化的趋势下，我们预计全球锂需求有望从2021年的43万吨增至2025年的154万吨LCE，CAGR为38%，2021-2025年锂供需有望逐步走向紧张。盐湖资源具有储量规模大、提锂成本低的优势，对于保障全球锂资源供给具有重要意义。对于国内而言，2020年国内锂资源对外依存度达74%，而国内锂资源中盐湖锂储量占比达79%，在全球各国打造锂电产业闭环的背景下，盐湖的开发对于保障国内锂资源的供给安全具有较高的战略意义。

图表1：2021-2025年各领域锂需求CAGR

资料来源：Marklines、中金公司(37.370, 0.79, 2.16%)研究部

图表2：2021-2025年全球锂需求

资料来源：Marklines、中金公司研究部

图表3：全球新能源乘用车销量与预测（EV+PHEV）

资料来源：Marklines、中金公司研究部

图表4：动力电池需求受到三轮全球增长浪潮驱动

资料来源：Marklines、中金公司研究部

2021-2025年锂行业供需有望逐步走向紧张。根据我们对全球主要锂资源项目的梳理，锂行业供给将从2021年的48万吨LCE增长至2025年的148万吨LCE，2021-2025年CAGR为32%，滞后于锂需求端38%的CAGR，而考虑到资源项目开发的复杂性，其实际开发进度不确定性相对较高。根据我们测算，2021-2025年全球锂供需平衡分别为+3.49、+4.27、-2.07、-3.98、-8.03万吨，在需求驱动下锂行业供需有望逐步走向紧张。

图表5：2021-2025年锂行业供需逐步走向紧张

资料来源：Marklines、中汽协、公司公告、中金公司研究部

全球锂资源总量并不稀缺，但是分布并不均匀，且经济易开采的项目相对有限。根据USGS，全球锂资源总量为8600万金属吨（折LCE约4.58亿吨），而未来随着勘探的深入，锂资源储量有望继续增加。但是，全球锂资源的分布并不均匀且高度集中，南美盐湖“锂三角”以及澳洲锂矿合计占全球锂资源储量的65%。而考虑到具体锂资源项目的资源禀赋以及基础设施建设情况，经济易开采的优质锂资源项目更为有限。

图表6：全球已探明的锂资源以盐湖卤水类型为主

资料来源：USGS（2017）、中金公司研究部

图表7：全球锂资源的分布并不均匀

资料来源：USGS（2020）、中金公司研究部

图表8：2021年全球锂供给结构预测

资料来源：公司公告、中金公司研究部

图表9：2025年全球锂供给结构预测

资料来源：公司公告、中金公司研究部

我们认为，未来锂行业需求有望迎接来百万吨级增量，硬岩锂矿、盐湖、黏土等锂资源应互为补充、各有侧重。其中，盐湖资源具备储量规模及成本优势，加大盐湖锂资源的开发力度具有必要性。

一是盐湖资源具备整体储量规模的优势，单体资源规模也通常大于硬岩锂矿。全球锂资源主要赋存于盐湖卤水、硬岩锂矿、锂黏土中，其中，盐湖卤水类型的锂资源约占总量的58%，硬岩锂矿、黏土型锂资源分别占总量的26%、7%，而盐湖项目的单体资源规模也一般大于硬岩锂矿。相对而言，前期全球盐湖锂资源开发进程相对滞后，根据哦我们测算，2020年全球盐湖锂资源供给仅占全球锂供给的43%。

图表10：全球主要盐湖锂资源项目开发进展

资料来源：各公司公告、中金公司研究部

图表11：盐湖资源项目的单体资源规模一般大于硬岩锂矿

资料来源：各公司公告、公司官网、中金公司研究部

二是盐湖资源提锂成本较低，盐湖资源的开发有利于保障碳酸锂等基础锂盐的供给。目前动力电池所需的锂盐主要为碳酸锂和氢氧化锂两大类，盐湖在提锂过程中充分发挥太阳能(7.410, -0.04, -0.54%)和资源综合利用的优势，生产成本较低，但是由于杂质含量复杂，生产高品质的电池级氢氧化锂难度更大，因此我们认为未来将更加聚焦于保障碳酸锂等基础锂盐的供给。相对而言，矿石资源更加符合电池级氢氧化锂的高一致性要求，盐湖提锂供给的增加也将释放部分矿石产能，矿石资源有望更加聚焦于高品质电池级氢氧化锂的生产。值得注意的是，我们认为未来盐湖提锂也有望实现一步法制备氢氧化锂，提高在氢氧化锂领域的供给份额。

图表12：盐湖锂资源将更加聚焦于基础锂盐产品的生产

资料来源：ALB公告、中金公司研究部

1.2 国内锂资源对外依存度高，国内盐湖资源开发战略意义凸显

中国锂资源供给对外依存度高，应重视供给风险可控的资源价值。锂资源的供给风险根源于全球资源分布不均的格局。根据USGS，中国的锂资源储量仅占全球的7%，但是中国同时也是全球最大的锂盐原材料消费市场，根据我们的测算，2020年中国锂盐供给约占全球的75%，但中国锂盐加工的原材料约74%由澳矿供应，锂盐原材料对进口依赖性高且高度集中。在澳洲锂矿着手布局下游锂盐产能、全球锂电产业区域化的趋势之下，更应重视供给风险可控的锂资源价值。

图表13：2020年中国锂盐供给约占全球75%

图表14：我国锂盐厂原材料主要依靠进口澳矿

资料来源：根据公司公告整理、中金公司研究部

盐湖资源作为国内储量最大的锂资源类型，对于保障国内锂资源的供给安全具有较高的战略意义。根据2019年中国矿产资源报告，中国锂资源总量约为1.02亿吨LCE，位居全球第六位。从结构上看，我国资源类型以盐湖卤水型为主，主要分布于青海和西藏地区，约占国内锂资源总量的79%。但是对比海外主要盐湖，国内盐湖整体在资源禀赋上略逊一筹，尤其青海盐湖锂浓度偏低且镁锂比较高。总体而言，国内盐湖资源虽然在禀赋上并不占优，但是具有一定的总量优势，对于保障国内锂资源供给安全具有战略意义。

图表15：国内锂资源以盐湖卤水为主

资料来源：2019年中国矿产资源报告、中金公司研究部