一点理论计算，让心里有个数
先说结论
如果企业的利润每年增加5%并且股息率5%，长期看投资者的回报是10%
如果企业的利润每年增加7%并且股息率5%，长期看投资者的回报是12%
如果企业的利润每年增加5%并且股息率7%，长期看投资者的回报是12%
其实也并不难理解
在派息比例不变的情况下，每股净资产的增长速度和利润的增长速度是一致的，如果估值保持不变的话，股价的增长速度和每股净资产的增长速度是一致的。
因此投资者的理论回报为 股息率+利润增长率
那么对应的PB、PE、ROE是多少？
举例计算一下
先看利润每年增加5%并且股息率5%
由于每年利润增加5%，并且派息比例不变，则每年的股息也增加5%，而股息率不变，则股价也同步增长5%
假设派息比例是70%
初始净资产为B，则当年的利润为B*ROE，派息后净资产为B+B*ROE*(1-派息比例)
下一年的利润为(B+B*ROE*(1-派息比例))*ROE=B*ROE*(1+利润增长率)
两边同时除以B再除以ROE，化简后得到 1+ROE*(1-派息比例)=1+利润增长率
得到 ROE=利润增长率/(1-派息比例)
则ROE=0.05/0.3=16.66%
另外一方面也可以看到，利润增长率=ROE*(1-派息比例)
这个其实不难理解，ROE留存的部分，才是净资产增厚的部分
假设股价为P，则股息为 P*股息率，则每股收益为 P*股息率/派息比例
则 PE= P/每股收益 = P/(P*股息率/派息比例)=派息比例/股息率
由于PB/PE=ROE，则PB=ROE*PE，而PE=派息比例/股息率
于是PB=ROE*派息比例/股息率
则PB=16.66%*0.7/0.05
PB=2.33
另外一方面也可以看到，股息率=ROE*派息比例/PB
这个也不难理解，ROE用于派息的部分，得到的比例是相对每股净资产的比例，而股息率的分母是股价，股价=每股净资产*PB
也就是说一个企业的ROE为16.66%，PB为2.33，PE为14，股息率为5%，在估值不变的情况下可以保障股息率维持5%的同时，每年的利润增长5%(每股分红也随之每年增加5%)
假设派息比例是50%
则ROE=利润增长率/(1-派息比例)=0.05/(1-0.5)=10%
PE=派息比例/股息率=0.5/0.05=10
PB=ROE*派息比例/股息率
=10%*0.5/0.05=1
假设派息比例是30%
则ROE=利润增长率/(1-派息比例)=0.05/(1-0.3)=7.14%
PE=派息比例/股息率=0.3/0.05=6
PB=ROE*派息比例/股息率
=7.14%*0.3/0.05=0.4284
利润每年增加5%并且股息率7% 和 利润每年增加7%并且股息率5%的计算过程省略，结果如下
需要注意的是，这个理论回报是需要将每年的股息再投入的，因为如果派息后股息不投入，则持有的那部分股票在接下来的一年里理论上能获得对应的回报率，但是分红的现金部分将不会产生回报，降低整体的理论回报水平。
从表中可以看到，即使ROE低至7.14%，派息比例只有30%的情况下，只要买的够便宜(pb 0.42)，在理论上依然可以获得10%的年回报。
而ROE在10%左右，派息比例50%，PB较低的情况下(1，0.714)，也分别可以在理论上获得10%和12%的回报。
当然如果ROE更高估值更低的情况下，理论上能获得的回报将会更高，这里就不计算了。
上面这些都是在估值不变的理想情况下进行的理论计算，而市场上的股票的估值并不会一成不变
那么如果在估值不断变化的情况下，我们还能取得这些理论回报吗？
这里先说结论
在估值不断变化的情况下，不仅能取得理论水平的回报，还能获得一部分超额收益。
核心原理就是分散买入多个股票，然后定期轮出理论回报低的，轮入理论回报高的。
不过这属于另外一个话题，以后单独写一篇来论述。
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