一、为什么要用弱者体系
二、弱者如何投资
1. 弱者可以依赖什么
2. 弱者要不断怀疑、挑战，少做主动逻辑判断
3. 关于估值
4. 市场是有效的还是无效的
5.逆向投资
6.分散投资
弱者假设自己无法完全看透一家公司，那就不可能把全部资金投资在一家公司上。弱者在投资一家公司之前，总要假设自己必然犯错，只是犯错的概率有大有小，所以弱者必须大致的评估自己犯错的概率，以及犯错后可能造成的损失，进而提前采取保护措施，这里的保护措施主要就是仓位。
巴菲特、芒格等一些大师确实说过投资要集中，但我们要搞清楚他们说这话的语境，以及他们所说的集中具体是什么意义。巴菲特所说的集中大概是与很多持股几十只、上百只股票的基金经理对比说的，事实上，我们去看巴菲特的持仓，持仓最重的苹果也就20%仓位，其他六七只重仓股大约10%仓位，还有众多小仓位的公司大约一共也有二三十只，被很多人拿出来说事的航空股大约只占其不到5%的仓位，所以对于很多人来说，他的持仓真的算不上多么集中。
虽然我们确实看到一些人只持仓一两只股票很多年，也赚到了大钱，但未来注定是多变的，即便我们把握再大，有些东西也是超出所有人认知范围的，比如2019年新城控股的黑天鹅。所以弱者还是要适度的分散以保护自己。正如巴菲特也说过：我们追求的是一片茂密的森林，而不是其中的一棵树，一片森林里某棵树生病、枯萎是很正常的事。
我个人觉得对于普通投资者，重仓持有5-10只股票，总共持有20只上下是一个适度分散的持仓，如果持有太分散，那就相当于买了一个指数，只能取得市场平均的收益率，而某只股票上太重的仓位，比如50%以上，如果一旦出错又会对整体持仓造成重大打击。
不论是强者思维还是弱者思维，基础一定都是基于企业基本面做价值投资，价值投资的基础理论就像一座毛坯房，强者和弱者会给其做不一样的装修，这种装修本身并没有绝对的对错，只有投资者自己喜欢什么，适合什么。
我从来没觉得弱者体系适合大部分价值投资者，相反，弱者体系只有一小部分价值投资人在用，大部分价投都是强者体系，而且也能够长时间取得很好地业绩。另外，我也从来没建议价值投资者都要学习弱者思维，对于大部分普通投资者来说，最重要的是学习基础的价投理论，把基础学好，就可以大概率在这个市场赚钱。我最初也是强者思维的价值投资，只是后来发现弱者思维更适合我，但不妨碍我通过强者思维一样投资赚钱。
虽然基础一样，但强者和弱者在很多方面都有差异，具体有几个方面：
1. 强者更注重深度研究，希望通过在认知上战胜市场获利
相对于弱者而言，强者必然是需要更注重对企业的研究，因为强者需要发现市场对企业出价的错误，通俗讲就是“四毛买一块钱的东西”，这是经典价值投资对于安全边际的解释，这种情况下，我投资人必须通过自己的深入研究，首先认知到市场上现在标价四毛的东西的内在价值是一块钱，这种主动判断是传统价值投资中非常核心的部分，巴菲特说过：学投资，做好两个件事就够了：（1）如何给企业估值；（2）如何利用市场先生的情绪。我们看到价值投资的大师格雷厄姆、施洛斯、彼得林奇甚至包括巴菲特都是通过这种方式做投资的，这种方式在逻辑上没有任何问题。
但对于假定自己是弱者的投资人来说，这种方式有两个难点：
一个是对企业的研究难以超越市场。主要由两个原因造成：（1）施洛斯、巴菲特这些大师对商业模式有极其深刻的理解，他们对一家公司的认知确实可以超过这个市场上的大部分人，还有一些机构或者专业的投资者，他们有强大的研究能力，比如高毅、林园、高领资本这些大型机构，他们的研究能力也能让他们超越市场上的大部分人的认知，所以他们通过更强大的认知去战胜市场获利是可以做到的，但作为普通的散户投资者，拥有这种研究能力和洞察能力几乎是不现实的，也许在某些领域我们可以超越市场，但也不得不提防错误的概率。（2）时代已经不一样了，格雷厄姆、施洛斯的时代市场有效性很低，市场上有大量被低估的企业，市场参与主体研究能力与现在相比天差地别，当下的市场有效性越来越强，众多参与主体有非常强大的研究能力和反应速度，投资者在认知上战胜其他主体的难度越来越大，对于普通散户更是几乎不可能做到的事。
第二个难点是即便我们可以准确的认知一家企业的未来，在对企业认知上超越其他人，但我们可能依然无法对其进行哪怕模糊正确的估值。我们经常看到一家企业的估值向上或者向下突破一个区间以后，之前所有的估值方法都失效了，很多人按照新的估值重新做一个模型，这是不可取的。所以弱者并不是很重视估值的作用，不重视估值并不代表估值不重要，而是因为弱者认为大部分情况下我们很难对一家企业进行估值（这里需要说明，不是全部，因为极端情况下我们还是能看到明显低估的企业，比如账上现金远低于市值而且没有负债或者其他明显的风险）。
因为这些原因，弱者没有强者那么重视深度基本面研究，也没有期望自身的认知可以超过市场，虽然有时候确实可以超过市场，但为了避免出错，还是会假设市场是对的，寻求更多价格上的保护，以免判断错误带来严重损失。
不过弱者也绝非不进行研究，我认为基本的行业逻辑和企业逻辑还是要研究清楚，弱者只是不去过多纠缠细节和数据，但大的逻辑和方向不能错。
举一个美的和格力的例子，强者会深度研究每家企业的业务数据、管理层、渠道、营销、战略等等，会涉及大量的数据和变量，在这些数据和变量的基础上得出一个最终的结论，而且在投资过程中要不断跟踪这些数据和变量的变化，如果某个变量出现明显变化，就可能导致整个评估模型的结果发生变化。强者如果判断正确，他将战胜市场，如果判断错误，他将被市场打败。但判断正确不是那么容易的，且不说研究的这些数据和变量的准确性如何，我们每个人的思维和眼光也可能有偏见之处，所以想要持续的保持正确难度是很大的。
但弱者的研究就不必这么复杂，弱者只要看这两家企业的大逻辑，是不是在行业里有强大的竞争优势，行业是否格局清晰，以定性判断为主，定量为辅，主要基于常识和简单的客观事实，忽略小的数据和细节。最终的结果可能就是我们无法判断哪家更好，似乎两者看起来都不错，那就两者都买点。回头看也是如此，过去十年这两家家电企业都取得了不错的回报，甚至第三名的海尔也不错。而且当我关注大的逻辑时，我们得出结论的基础更加牢固，不会因为一些非核心数据和变量导致评估结果经常发生变化，比如有人因为格力不分红就改变了对其的评估结果转而卖出股票，这就是强者思维的表现。
2. 强者是进攻思维，弱者是防守思维
强者一般需要做非常多的主动判断，然后根据研究结果做出投资决策，比如强者会去深入研究银行、保险的财务报表，从各方面进行深入对比，最后会得出结论，某家银行资产质量优于行业，而市场给的估值低于行业平均或者国外同行，就可能主动的认为市场标错了价格，进而做出买入动作，或者通过深入的研究提前于市场发现机会，提前买入潜伏。
再比如有的投资者不重视估值，把商业模式放在首位，寻找可以疯狂创造价值的公司，所以我们经常看他们追高买入估值很高、确定性很高的公司，取得业绩依然很好。这种是典型的强者思维，要去主动的判断投资的标的未来的发展前景，选择的一定是可以快速扩张的公司，因为虽然有些企业估值极高，且一直在上涨，但事实上依然可能是低估的，公司极快的成长完全可以消化估值，10年前的腾讯就是例子。如果他们拥有强大的投研能力和极其精准的商业眼光，这就是在用超越市场的认知去战胜市场而获利。
强者是进攻思维，依赖于最初逻辑判断的正确，如果最初投资的逻辑是错误的，往往意味着投资失败，即便获利也大约是运气因素。比如接着上面的例子，如果强者认为银行被标错了价格，但实际上没有，那就可能赚不到银行估值的钱。再比如强者判断某高估值公司未来可以快速成长，估值可以继续提升，但如果未来没有如预期成长，那必然会遭遇大幅亏损。
弱者则更多把自己放在防守的位置，承认自己的无知，所以对很多事就不会去做主动判断，强调少犯错，即便犯错也不会造成严重伤害，因为弱者在买入之前已经做好了犯错的准备。所以弱者很少去做顺股价而为的投资，而是寻找在市场足够悲观、形成共识的情况下介入，寻求价格上的保护，追求即便错了，因为股价已经充分反映悲观预期，也不至于伤筋动骨。
3. 强者认为市场经常性失效，经常反驳市场，弱者相反
之前的文章写过，弱者可以逆市场情绪，但最好不要逆市场认知，避免过高的出错率，认为市场认知大部分情况下有效。而强者不但会逆市场情绪，也会常常反驳市场认知，本质上强者认为市场无效性很强，就如同有人说把市场当成“疯子”。
强者会认为调味品、白酒、某些医药企业的高估值是市场非理性追逐的结果，也可能认为保险、地产、银行等低PE公司是市场偏见造成的，进而根据这种判断做出选择，承担选择正确的收益或者错误的损失。
弱者并非不认同强者的观点，也并非不认同市场的认知，弱者只是把自己放在无知的一方，刻意回避了这种针锋相对的争论，因为弱者认为这些判断虽然都可能正确，但出错的概率可能都不低。其实弱者采取的是扬长避短的策略，知道自己在认知上很难战胜对方，那就在自己擅长的情绪和时间上战胜市场，这就是我上一篇所描述的逆向投资策略。
也有很多时候弱者可能是观点模糊的两面派，既然分不清对错那就双方都参与，取得平均回报，降低错误的伤害。
4. 强者持仓不见得分散，但弱者必然会分散
弱者认为自己无法完全看透一家企业，认为总有自己看不到的风险，那自然不可能把所有资金都放在一两只股票上，所以弱者的持仓必然是分散的，如果其中一只出现判断错误也不至于对整个全局造成重大打击。
但强者不见得一定要分散，虽然很多强者的持仓也是分散的。我们见过很多强者多年只持有一只股票，取得了非常丰厚的业绩，不过凡事都有两面性，也有强者因为全仓的股票出现错误遭遇毁灭性打击。
从这个角度来讲，强者因为更有进攻性，理论上强者可以取得更高的回报，而弱者因为刻意的去做防守，在一些即便看起来高回报的机会上也不会倾其所有，刻意放慢了速度。但在实际投资过程中，弱者不见得真的跑得慢，虽然强者在某些阶段会大幅跑赢弱者，但两者承担的风险以及投资组合的稳定性是有差异的，很多时候弱者因为犯错较少，反而可以保证更长时间更稳定的回报。
未完待续……..
四、弱者体系的优势
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