创投的春天？创业板注册制来了！

4月27日下午，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。随后，证监会与深交所相继发布了《创业板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》等规则的征求意见稿。

图表 1  证监会公告

资料来源：证监会官网

这是继科创板之后，中国资本市场的又一大里程碑时刻。实际上，创业板注册制改革不是空穴来风。早在2019年科创板推出之际，就有创业板注册制改革的消息。历经不到一年时间后，2020年4月27日，创业板注册制改革终于进入实施阶段。

此次市场翘首以盼的创业板注册制的最大亮点在于“涨跌幅限制放宽至20%”、“允许亏损企业上市，但一年内暂不实施”以及“史上最严退市规则”。

此消息一出，引起全市场热议。创业板注册制改革意义深远，一石激起千层浪，本文仅对创投这层“浪”进行初步探究。

当资本寒冬遇上疫情，创投私募股权双双重挫

2018年底至2019年，在四个周期——经济周期（国内GDP同比增幅下降至6%左右、社会消费品零售总额的增速降到8%左右，这都创造过去数年的新低）、产业周期（移动互联网红利消失、人口流量红利消失，而新的产业机会还没有大规模出现）、资本周期、政策周期（对投资领域机构设立的政策限制等）的叠加效应下，募资端和投资端均受阻，一级市场持续处于资本寒冬，无论是创投市场还是私募股权的融资规模和案例数量，均跳空式下降。

眼下正值疫情黑天鹅，在疫情影响下，一级市场VC/PE机构难以开展必要的线下环节投资工作，给本是资本寒冬的一级市场雪上加霜，投融资活动急剧跌至谷底。2020年Q1，从融资案例数量来看，无论是前期创投阶段还是后期私募股权阶段，均锐减过半。其中，创投阶段融资案例数量环比下降超57%，同比下降74%；私募阶段融资案例数量环比下降超55%，同比下降59%。从投融资金额来看，创投阶段融资金额环比下降60%，同比下降62%；私募阶段融资金额环比下降超43%，同比下降29%，私募阶段融资金额较案例数量下降幅度小，是因为一季度战略融资占主导地位，达75%，且发生了一起高瓴资本417亿元入主格力电器的重磅交易。

正是在各种因素的叠加下，我国才以超出行业预料的速度推出本轮创业板改革，一切又都理所当然。

图表 2  一级创投市场季度投融资规模与案例数量

资料来源：中康产业资本研究中心