1.27亿！大参林官宣进军江苏市场

大参林强势进入江苏市场，推进全国布局

2019年11月6日，大参林发布公告：拟以1.27亿元收购南通市江海大药房连锁有限公司51%的股权，目标公司包含123家连锁药店，本次收购金额为1.27亿元，对应2019年PS 1.14倍。

在本次收购中，江海大药房作出承诺：2019年实现销售额不低于2.20亿元、扣非净利润不低于1200万元；2020实现销售额不低于2.53亿元、扣非净利润不低于1380万元；2021年实现销售额不低于2.91亿元、扣非净利润不低于1587万元。由此计算，假设江海大药房2020年开始全年并表，那么未来两年预计将为大参林贡献收入的比例分别为1.8%（2020年）和1.7%（2021年），贡献归母净利润的比例分别为0.79%（2020年）和0.74%（2021年）。

表：江海大药房近3年业绩承诺及业绩贡献比例预测

数据来源：公司公告，中康资讯产业资本研究中心

我们注意到，“南通江海大药房”门店在南通市场已持续经营 11 年，并在2014年4月注册成立了连锁公司，将门店进行连锁化经营管理，现有直营门店123家 (已开业门店113家，未开业门店10家)，其中医保门店86家，是南通市药品零售销售规模和品牌影响力名列前茅的地方龙头企业之一，资产比较优质，倘若能顺利加以整合，将对公司在经济发展较活跃的江苏省持续扩张作有利铺垫。

实际上，大参林今年以来省外扩张布局节奏有所加快。截至目前，2019年大参林共发起5起收购，除了本次标的资产位于江苏省的南通江海大药房（123家药店，1.27亿元收购51%股权）外，还分别有：位于黑龙江省鸡西市的灵峰药房（35家药店，4475.48万元收购51%股权）、位于陕西省西安市的康欣大药房（59家药店，先后2次收购达到持股51%股权）、位于河北省保定市的盛世华兴医药（39家药店，7424.5万元收购46%股权）以及位于广东省广州市的柏和药店连锁有限公司（45家药店，4339.78万元收购51%股权）。我们注意到，河北保定、黑龙江鸡西、陕西西安和江苏南通这4笔收购均为公司新进入空白省份的并购投资动作。

表：2019年以来大参林的5笔收购概览

数据来源：公司公告，中康资讯产业资本研究中心

大参林今年以来对空白省份市场的进入体现了公司“深耕华南，布局全国”的战略理念。在如今全国医药零售行业集中度快速提升的趋势下，加速推进空白省份的布局能够让公司保持并巩固行业龙头优势，因此具有战略意义。

处方外流导致行业加速集中

近年来，处方外流的行业趋势使得零售药店行业成为人人追捧的香饽饽，处方外流将为院外市场带来千亿以上级别的增量，前景诱人，引来各方资本争先恐后争夺市场份额，这也促使近几年药店行业的集中度得到大幅度提升。食药监总局的统计数据显示，2009年全国连锁药店门店数量为13.6万家，连锁化率仅为35%；至2018年，零售连锁药店则增长至25.5万家，十年间，单体药店数量锐减，而连锁药店数量翻倍，连锁化率提升到了52.2%。

数据来源：食药监总局，中康资讯产业资本研究中心

零售药店行业正处于集中度迅速提升的阶段，而这一过程背后的主因便是并购整合。

并购热潮渐褪，整合消化尚待时日

 疯狂收购之后，“新贵”们的整合管理问题成了眼前亟待解决的问题，这也使近期的并购步伐有所放缓。根据中康资讯的整理，近半年多以来，无论从并购投资数量还是规模来看，医药零售行业的并购整合速度都有所放缓。中康资讯产业资本研究中心以4家上市公司为例，按季度梳理了近3年医药零售行业的并购发展趋势。

数据来源：公司公告，中康资讯产业资本研究中心

四家上市公司在2017年和2018年发起的并购数量多于2019年，2019年并购活跃度已有所减退。

数据来源：公司公告，中康资讯产业资本研究中心