但斌是我长期比较关注的一位投资高手。他投资的一些股票，都称得上是市场里的热门股。我注意到，市场有不少投资人，一直在等着看但斌的笑话。原因无非是但斌投资的这些热门股，有的绝对价格很高，比如贵州茅台，有的市盈率很高，比如上海家化、广州药业。有不少人认为但斌是个伪价值投资者，总有一天要栽跟头。但至少自2008年以来的这次大熊市，但斌的投资至今来看非常成功。比较有意思的是，但斌的持股中，越是大家认为估值过高的持股，价格涨得反而越高，比如上海家化与广州药业，相反，但斌很早就看好的贵州茅台，尽管在他的持股当中目前市盈率算最低了，反而涨得不太好。看着但斌持有的股票越涨越高，笔者在内心里也在不断反问:但斌持有的股票，你敢买吗？
如何评价但斌的投资，仁者见仁，智者见智。但我以为，实践是检验真理的唯一标准。在这个市场摸爬滚打近20年，但斌的投资水平经受住了市场的考验，赚到了较好的收益。从这一点来看，不管你对但斌的投资方法再有非议，也必须承认这个事实。在我看来，但斌之所以能够在市场很熊的情况下依然取得较好的收益，一定是他做对了一些事情。
投资最重要的是选股，从但斌的选股可以看出，在低估值与好企业之间，但斌往往更重视后者。传统的价值投资主要基于格雷厄姆思想，不太关注企业的成长性，主要看企业的价格是否低估。早期巴菲特的投资思想也是如此，后来看了费雪关于成长股投资的理念，加之芒格的影响，投资理念变化很大，由以低估的价格买入一般的企业变成了以合理的价格买进优秀的企业。但斌的投资具有明显的成长股投资特征，只要企业具有成长性，当前估值高点也不在乎。所以我们可以看到，但斌在2003年23元购入贵州茅台时，茅台是当时两市估值最高的企业之一；但斌在2009年买入上海家化时，我注意到上海家化2009年的市盈率是45.7倍；2012年买入广州药业时，广州药业的市盈率大约也在40倍左右。如此高的市盈率买入，如果格雷厄姆再世，一定会大摇其头，但是，但斌似乎一点也没有恐高症，这也是许多价值投资者最不认同的地方。但回头看看，但斌目前在茅台上的赢利估计有几十倍了，在上海家化上的赢利估计也能够达到四五倍的样子。以现在的股价，你还能说但斌当时的介入价很高吗？
我曾经参加过一次但斌演讲的讲座，他在谈到自己的投资理念时，提到投资比的是谁看得更远。我认为这一点是理解但斌投资成功的关键。对于一只股票，如果你能够看得很远，能够看到其未来巨大的成长空间，那么当前即使很高的估值，你也敢买，因为你知道它会在未来的岁月中被高成长所消化。但看未来需要敏锐的眼光，犹如高空杂技，不是一般人能够做到的。相比费雪的成长股投资，格雷厄姆的价值投资其实更适合一般的普通人，它可能很难让你发大财，但安全性相对要高一点。成长股投资面临的不确定性就要大得多，对个人的素质要求也高得多，巴菲特能够以合理的价格购买优秀的企业，是缘于艺高人胆大，即使如此，巴老的所谓合理的价格，其市盈率也多控制在20倍左右，而但斌40倍市盈率的股票也敢于重仓出手，我在佩服他的勇气的同时，内心里也不得不对自己说：这样的股票，偶尔买点玩玩可以，重仓我是绝对不敢。
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