昨天和一个圈子里的小伙伴吃饭聊天，他是资管圈的高层，和我说了一些有意思的事情。
他管的钱有几千亿，有一定的业绩考核压力，我说那行情不好的时候会很难受，他说所以不能全部都投A股，不能彻底的看天吃饭，必须想办法做一定的绝对收益出来。
那怎么办呢，他说自己相当一部分资金都投了雪球期权，去年收益狠不错。这里的雪球不是那个网上的股民社区，而是专指一种场外期权。
我试着给大家解释一下这个期权的结构，有点小复杂。
它对标的指数是中证500，为了方便讲解，我们就假如中证500现在正好是10000点。
雪球期权给了20%的安全垫，如果未来一年里指数从未跌破8000点，那么时间到期后你投入的资金将收获20-25%的利息收益，投100万下去可以赚20-25万。
当然所有的金融产品不可能只有好的一面，这个期权产品的风险是，假如在未来一年里指数（收盘价）跌破过8000点，那么20-25%的利息收益就取消没有了，同时你投入的金额会全部买入中证500指数基金，注意，是按照10000点的价格买入，所以跌破8000点的那一天，你账面就会浮亏20%。
最终一年到期，指数涨跌多少，就给你结算多少。
比如指数要是跌破8000后大反弹，涨到了11000，那结算时你还能挣10%。
如果跌破后反弹到8500点，那结算时你亏损15%。
差不多就是这样，具体的雪球期权有不同的结构设计，有些安全垫设计了30%，甚至还有40%的，风险小了利息也会变少，我看了报价40%安全垫的只有8%左右的年息。
那中证500指数会不会发生最大幅度超过20%、30%、40%的回撤呢？
我去翻了一下2018年的数据，那一年中证500指数跌了33%，所以如果你买20%或30%安全垫的产品，就会血亏33%，但如果买的是40%安全垫的那一款就捡回一条狗命，惊心动魄的挣了8%的利息。
……
我老早就听说了场外期权蓬勃发展，我2018年也做过两单挂钩中证500的看涨类产品，一单亏了800万+，一单挣了600万+，之后因为一些原因就没弄了。
昨天再听小伙伴提起时，据说这个雪球产品的规模已经达到了上万亿，这确实让我很意外。然后我两就想到了同一个事情，就是这类产品的规模急速扩大，会不会就是去年A股出现30年来历史最低震幅的原因？
因为雪球期权想要挣钱，赌的就是A股保持窄幅波动，最好是像去年那样，在20%的范围内上上下下震一年，投资者可以赚到丰厚的利息。而这个产品背后的结构，肯定是用衍生品进行了波动锁定。
毕竟万亿规模也不小了，这么巨大的一个对冲稳定器，确实对行情的走势有不小的影响。
但A股不可能一直保持窄幅震荡，我觉得去年积蓄的势能大概率会在今年释放，我认为今年A股的运行空间一定会比去年大，而且不会只大一点点。20%的安全垫很可能是不够的，所以我有很诚恳的建议他注意波动风险。
就分享这些，今晚的内容有些干涩，一遍没看懂的话可以多看几遍，实在看不懂的话也不用勉强，我们评论席里聊八卦就是了。
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