- 作者| 赵骐
- 公众号|东哥解读电商（ID: dgjdds）
北京时间1月30日，阿里巴巴公布了截至到2018年12月底的季度业绩。本季度，阿里巴巴营收再创新高，总收入达到1172.78亿元（约170.57亿美元），较去年同期增长41%。单季营收规模首次突破1000亿大关。归属股东净利润330.52亿元（约48.07亿美元），去年同期为309.64亿元，上涨37%。Non-GAAP净利润297.97亿元，同比增长10%。
核心电商收入1028.43亿元，增长40%；云计算的收入达到66.11亿元，涨幅84%；数字媒体和娱乐的收入上涨20%，达到64.91亿元；创新和其他业务实现收入13.33亿元，同比增长73%。
此前，市场预期为本季度营收为1194.63亿元，Non-GAAP净利润297.02亿元。实际两项指标均高于预期，推动阿里股价在周三大涨6.34%，以166.82美元收盘。
从大盘来看，美股周三表现不错，三大指数全线上涨。道琼斯工业指数上涨1.77%，纳斯达克涨2.2%，标普500上升1.55%。中概股表现也非常抢眼，百度、京东、网易、唯品会、携程等均有不同程度的涨幅。不过，拼多多的股价却呈现跌势。1月30日，拼多多以28.82美元收盘，较前一交易日重挫4.54%，成为当日为数不多股价下跌的中概股。
拼多多最近的负面消息是被薅200亿羊毛事件，但实际上那几天的股价不跌反涨，市值一度十分逼近京东。为什么在周三大盘强势的情况下，股价却出现了下滑？我个人认为这或许和阿里的最新财报有关。
我们在去年夏天发布的《京东或许已经不再是阿里的最大对手？》中谈到一个现象，随着线上零售行业进入存量博弈阶段，阿里过地越好，竞争对手的压力就越大。所以每当阿里公布强势财报的时候，京东的股价会出现下滑。现在看来，拼多多很可能将遭受类似的压力。
►阿里18Q4：活跃用户6.36亿，70%新增用户来自低线城市
财报显示，截止到2018年12月，阿里巴巴年度活跃用户6.36亿，较去年同期上涨23.5%。70%的新增用户来自三线及以下城市。阿里在财报中披露的获客方式包括通过支付宝推荐新用户、简化了首次使用或低频用户的操作界面、强化了淘宝APP搜索和个性化推送。
来源：DonG整理阿里财报
去年8月，手机淘宝进行了一次大幅度改版。内容包括“猜你喜欢”信息流版块被提升至首页第二屏；并且新增“我的频道”页面，帮助用户将喜欢的行业收藏在首页。同时还简化了导读栏形式。目前来看，这一系列改变确实取得了一定成效。
这和拼多多有什么关系？上图显示，三季度时，阿里的活跃用户为6.01亿，即本季度新增用户3500万。拼多多18Q3新增用户4200万，而且增量在下降，从17Q4的8700万一路下滑到现在的4000多万。
来源：DonG整理拼多多财报
拼多多新用户增速放缓本身没有任何问题，毕竟体量在变得越来越大。但要注意，阿里巴巴本季度70%的新增用户来自三线及以下城市，这被视为拼多多的地盘。而拼多多目前尚未盈利，其估值核心源自增速。阿里在低端市场的强势表现势必引发市场对拼多多前景的担忧。理论上来说，一个人可以同时成为淘宝和拼多多的新用户，所以淘宝用户快速增长不代表拼多多增速必然放缓。但至少现在，在拼多多尚未公布四季度财报的时候，市场有这方面的担忧是可以理解的。
四季度对于拼多多来说将是一个关键，按照之前几个季度的趋势来看，他们的新增用户在18Q4大概率跌破4000万，如果跌破3500万大关，即新获取的用户数量低于淘宝，那对拼多多来说将是一个巨大的打击。
►天猫实体商品GMV增速创新低
天猫实体商品GMV（Tmall physical goods GMV），这个在2017年才首次登场的指标在本季度录入29%的增长，创历史新低。
DonG整理阿里财报
随着天猫的体量越来越大，增速放缓是正常现象。但除此以外，我们认为还有其他的原因。
本季度，阿里70%的新用户来自低线城市，这其实和天猫实体商品GMV增速放缓恰恰吻合。在之前发布的《阿里慌了，拼多多已经是半个多淘宝了》中，我们提到这样一个观点：由于资源有限，如果阿里加大对低端市场扩张力度的话，势必会对天猫这一定位高端的平台造成负面影响。所以这是否意味着京东机会的到来？
2017年以来，只要阿里财报好，京东股价基本都下跌，因为这是一个存量厮杀的市场（具体可以阅读《京东或许已经不再是阿里的最大对手？》）。阿里巴巴本季财报表现强势，但周三京东股价却没有下跌，反而大涨4.76%。原因可能同样是低迷的天猫实体商品GMV增速。
阿里巴巴当初披露这个指标的目的应该是为了打压京东，但现在看来这可能反而令投资人重拾对京东的信心。因为，京东的GMV增速虽然一直在往下掉，但始终保持在30%以上，2018前3个季度分别为30.4%、30.5%和30.5%。天猫的增速可能会先于京东跌破30%关卡，这在一年前根本无法想象。
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