来源：大材研究，首席分析师：邓超明，泛家居老板经营决策内参，家居经理人的每日读物，经销商店长生意参谋，金牌导购的实用手册 在四川的家居企业里，帝欧、富森美两家公司抢先一步对接资本市场，从目前的发展来看，无疑下了一盘好棋。前身以帝王洁具登陆深交所，当时才4个多亿的营收，后来却走了一步外界看来很酷的棋：拿下年营收20亿的欧神诺陶瓷，组成帝欧家居，成功挤入向50亿规模看齐的龙头企业。2018年，帝欧家居已实现营收43.08亿元，同比增长707.31%；净利润为3.81亿元，同比增长598.10%。主要是并表了欧神诺，实现营收与净利的数倍上涨。无论如何，离50亿体量，已近在咫尺。如果2019年不出意外，这个目标应该没有问题。可能引起不少人关注的是，在这笔将近50亿的营收里，作为母公司，帝王洁具才刚过4.8亿元，同比增长13.39%，而欧神诺营收超过36.8亿元，同比增长高达53.36%。可见卫浴业务的贡献，跟建筑陶瓷之间的差距，越来越大。据大材研究梳理，从2013年开始，帝欧家居旗下的卫浴业务，也就是帝王洁具，营收一直在4亿左右波动。比如2013年到2016年营收分别是3.88亿、4.51亿、3.87亿、4.27亿。作为卫浴起家的公司，作为陶瓷卫浴双引擎推进的头部家居企业，要想冲击百亿规模，这种营收来源格局自然存在问题，有一条腿很强壮，而另一条腿过于瘦弱。以更早一步跨界入百亿军团的欧派为例，2018年，第一业务“橱柜”，营收57.65亿；第二战线衣柜业务，已迈过了40亿大关，足足有41.48亿元。再看2019上半年，帝欧家居营业总收入24.98亿元，同比去年同期增长30.13%。其中，帝王洁具营收2.06亿，出人意料的是，居然同比减少了4.21%。幸好欧神诺表现坚挺，营收22.46亿，同比增长37.44%。也就是说，帝欧家居这盘棋，大部分增长还得靠收购来的欧神诺贡献，也就是建筑陶瓷板块。而帝欧另一块卫浴业务，作为母公司的帝王洁具，对比一线卫浴龙头来讲，情况还是不太理想。按照之前的规划，帝王洁具准备充分利用欧神诺近20年来积累的自营工程资源，还有供应链管理体系的成功经验，将卫浴直营工程业务做起来，拓宽卫浴产品的销售渠道。同时，还要继续扩大零售网点的覆盖，提升经销商质量，还要深化与互联网、家装、整装公司的合作。从财报来看，这一目标暂时还没有实现。理论上讲，欧神诺的工程渠道那么强，在行业里有建筑陶瓷工程三强的评价，合作的房企也不少，一直是中国房地产开发企业500强首选供应商榜单上的常客。在这种有利的渠道基础上，帝欧家居顺道把卫浴产品输送给房企，甚至让欧神诺陶瓷那支强大的工程团队，带着帝王洁具的工程团队去做，很合乎情理，带来的销售爆发式增长完全有可能。为什么一年多了，业绩增长没有反映到报表上呢。大材研究估计，由于帝王洁具以前缺乏这方面成熟的经验，要把整个运营体系理顺，还需要一定的时间，不出意外的情况下，2020年工程带来的卫浴订单量估计会有一定的改善，2021年可能爆发。但另外一件值得注意的事情是，帝欧家居这个牌子，更名不久，也没有当成品牌来推，主要是行业里的人了解，但放到零售市场上，知道的人不多。具体到两大主力品牌来看：欧神诺在工程与零售端都有较高的影响力，而帝王洁具的短板比较明显，放到零售市场，跟恒洁、箭牌、九牧、科勒、TOTO等品牌暂时没法比。以前没法比，或许还可以谅解。但上市这么多年，如今又是向50亿看齐的体量，居然在零售市场上还是原来那个状态。以百度指数为例，在2012年、2013年时，帝王洁具与箭牌卫浴差距还不算大，大概就3、400的差距；但到了2014年之后， 差距拉得越来越大，目前的百度指数差距已拉大到1000左右。大材研究查询了最近两年营销动作，在活跃度前10强的卫浴品牌里，帝王洁具很难占到一席之地，无论是大材研究的互联网影响力前20强“青锋榜”，还是每个季度都会出的《泛家居行业营销案例精要大全》，都很难见到帝王的影子。
大材研究邓超明认为，作为一家倚重零售市场的卫浴品牌，这种状况需要投入核心资源予以改善。即使你想集中精力做精装房订单，想跟开发商交朋友，如果你在零售市场的认可度不高，在业主圈里没什么影响力，想凭借现有的工程渠道资源，打开房企的采购局面，难度也不小。毕竟开发商也要考虑到用你的材料装修之后，能不能给他们的楼盘项目带来品牌背书。大材研究注意到，在最近几年的中国房企500强首选供应商榜单上，卫浴洁具这个品类里，前10强一般是这些品牌：科勒、TOTO、美标、箭牌、摩恩、乐家、汉斯格雅、杜拉维特、安华、和成等，大部分品牌的名气，都比帝王要大一些。如果帝欧家居能够破解卫浴业务的增长瓶颈，一方面打开欧神诺的工程渠道资源，形成陶卫解决方案，输送给大量房企；另一方面，在零售端打几场漂亮的翻身仗，把影响力再提升几个级别上去。这样才能与欧神诺形成真正的共赢。毕竟欧神诺的经销商已经超过800家，终端门店已经有2400多个，而且在建筑陶瓷零售市场的影响力排名上，能够稳据前10强。这是帝王洁具迫切需要补上的短板。按理想化的结局去分析，大材研究预判，在长板继续增长、短板得以弥补的前提下，帝欧家居是有潜力向100亿快速挺进的。建筑陶瓷做到70亿规模，卫浴做到30亿左右，这个可能性也并非没有。如果借助收购、投资等方式，扩大品类，涉足行业里的相关品类，甚至插手整装，布局大家居，那么，帝欧的想象空间会更大。这得看管理层有野心有多大。▼
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