摘要· 稀土磁材性能优异，是目前磁性最高的永磁材料，被广泛应用于汽车、风电、智能制造等新兴产业。新一轮能源革命背景下，新能源汽车和风电领域增长趋势明确，将有效带动稀土磁材需求增长。未来5年，预计高性能钕铁硼整体需求的复合增速可达20%以上。
· 充分受益工业电机效能提升规划。钕铁硼永磁电机具有“高效、节能”的特点，较传统电机效能提升10%~15%。据工信部、市场监管总局印发《电机能效提升计划（2021-2023年）》，目标到2023年，高效节能电机年产量达到1.7亿千瓦，在役高效节能电机占比达到20%以上，实现年节电量490亿千瓦时，相当于年节约标准煤1500万吨，减排二氧化碳2800万吨。目前我国稀土永磁电机占比仅3%，要实现计划目标，需求空间巨大。
· 稀土磁材龙头供应商，技术实力打造成本优势。公司是集研发、生产和销售为一体的高性能钕铁硼磁材龙头供应商，近年来研发投入持续提升。公司掌握的晶界渗透技术，可以减少钕铁硼中镝和铽的添加量，有效降低产品的生产成本，帮助公司在市场化竞争中脱颖而出。
· 深度绑定下游客户，客户粘性高。新能源汽车领域，公司的主要客户包括特斯拉、比亚迪、联合汽车电子、上汽集团、蔚来、理想汽车等行业龙头企业，多次获得“一级供应商”、“优秀供应商”等称号；风电领域，金风科技通过金风投资间接持股公司，合作紧密。公司通过与下游客户长期合作，已建立了较强的客户粘性。
· 产能有序扩张，夯实龙头地位。截至2020年末，公司拥有钕铁硼毛坯产能15,000吨/年，并计划2022年在具备23,000吨高性能稀土永磁材料产能的基础上，逐步配置资源和能力，建设好赣州、包头、宁波生产基地，规划到2025年建成40,000吨高性能稀土永磁材料产能。公司通过积极的产能扩张，提高市场占有率，稳固行业地位。
· “强烈推荐-A”投资评级。公司具备技术、客户、产业链协同三大优势，有望通过产能快速扩张进一步夯实龙头地位。预计2021-2023年实现归上净利润473 / 677 / 862百万元，对应市盈率分别为72 /50 /40倍，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级。
· 风险提示：下游需求不及预期、产业政策变动、稀土价格快速上涨等风险。
一、持续奋进的稀土磁材龙头1.1 公司概况江西金力永磁科技股份有限公司成立于2008年8月，并在2018年9月创业板上市。公司是研发、生产和销售高性能钕铁硼永磁材料的高新技术企业，是全球新能源和节能环保领域核心应用材料的领先供应商。公司产品广泛应用于新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、风力发电、3C、节能电梯、机器人及智能制造、轨道交通等领域。
公司掌握毛坯生产和晶界渗透技术等核心技术，建立了完善的生产工艺流程和质量管理体系，可长期稳定地向客户供应高性价比的高性能稀土永磁体，并根据客户需求，配备生产、检验和研发设备。公司已与各领域国内外龙头企业建立长期稳定的合作关系，批量供应N56、56M、56H、54SH、54UH、50EH、45AH、38VH等牌号系列高性能烧结钕铁硼磁钢。2020年末，公司拥有钕铁硼毛坯产能15,000吨/年，并根据未来市场需求制定了2021年至2025年发展规划：在2022年具备23,000吨高性能稀土永磁材料产能的基础上，逐步配置资源和能力，建设好赣州、包头、宁波生产基地；规划到2025年建成40,000吨高性能稀土永磁材料产能。
公司控股股东为江西瑞德创业投资有限公司，持股34.19%。蔡报贵、胡志滨、李忻农合计持有瑞德创投100%，并签署了《一致行动人协议》，为公司实际控制人。此外，金风投资控股有限公司持有股份8.3%，赣州虔昌企业咨询管理中心（有限合伙）持有6.78%股份，赣州稀土集团有限公司持有6.11%股份。蔡报贵间接持有赣州虔昌27.31%出资份额，胡志滨间接持有赣州虔昌31.43%出资份额，李忻农间接持有赣州虔昌17.96%出资份额。赣州稀土是中国六大稀土集团之一中国南方稀土集团的控股公司，拥有几乎全部的江西稀土矿产的开采权，在稀土开采、分离和收储方面拥有丰富运营和管理经验。金力永磁通过与赣州稀土的股权合作，取得中重稀土资源保障。
2020年8月，公司进行股票激励，已累计向226名激励对象授予权益总计803.40万股，占公司总股本约2%。
1.2 主要业务模式采购模式：发行人的生产采购主要包括稀土原材料及辅助金属材料。公司主要采用以销定产的生产销售模式，根据在手订单情况提前采购稀土原材料及辅助金属材料。此外，发行人会依据上游原材料价格走势，采购适量的稀土原材料作为安全库存。
生产模式：钕铁硼永磁材料下游应用领域十分广泛，下游客户生产的终端产品各不相同，对磁体的成分配比、品种规格、磁性能、形状大小、尺寸公差、涂层、充磁方式等方面的要求也不尽相同。即使是同一客户的不同产品，其装备的磁体性能要求也存在差异。因此，公司采用以销定产、定制化为主的生产管理模式，根据客户整体产品方案，对钕铁硼磁钢进行具体的开发设计，并进行差异化生产。公司目前已具备全产品生产能力，具体涵盖产品研究与开发、模具开发与制造、坯料生产、成品加工等各环节，并对各工艺流程进行全面控制和管理。
销售模式：钕铁硼永磁材料定制化为主的生产模式，决定了本行业的销售模式是以直销为主。公司客户粘性较强，进入批量销售阶段后可与客户建立长期、稳定的合作关系。
（1）常规销售模式公司大部分销售采取直销模式，分为客户开发、产品研发、产品验证、批量销售等几个主要阶段。客户开发阶段，公司组织销售人员进行商务接洽；在双方达成合作意向基础上，公司充分了解其对产品规格、型号、性能等要求，进行产品研发；公司根据产品研发的结果进行试生产，对试生产样品进行验证，一般验证过程比较严格、周期比较长；试生产样品验证通过后，公司开始进行批量生产和销售。
（2）指定销售模式公司在风电领域通常采用指定销售模式。风电整机厂商指定采购核心零部件在风电行业比较普遍，属于行业惯例。金风科技、西门子-歌美飒等规模较大的、全球领先的风电整机厂商，具备定价、定量的指定采购能力，而规模相对较小的风电整机厂商会指定发电机厂商在其指定的供应商名录里自行决策采购。如金风科技既直接向公司采购磁钢，同时也指定其供应商中国中车附属企业和南京汽轮向公司采购磁钢，上述磁钢均用于金风科技的永磁直驱风力发电机。公司与风电领域客户西门子-歌美飒及明阳智能的合作中，也存在指定销售模式的安排。
1.3 产业链上下游钕铁硼永磁材料行业的上游主要是稀土矿开采、稀土冶炼及能源电力行业，下游是消费类电子产品和基础工业等传统应用领域，以及新能源和节能环保等新兴应用领域，包括风力发电、新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、节能电梯、机器人及智能制造等。
钕铁硼永磁材料是稀土下游最为重要的应用。稀土行业与钕铁硼永磁材料行业之间的关系如下图所示：
1.4 迈入加速增长通道，毛利水平业内领先主营业务加速增长，归母净利润增长弹性较大。因行业下游需求高景气，公司主营业务收入连续加速增长，2020年公司实现营收24.19亿元，同比增长43%；2021年前三季度，公司实现营收29.18亿元，同比增长81%，创近年新高。
聚焦主业，毛利率业内领先。2020年，公司钕铁硼磁钢业务收入占比95%，贡献毛利5.84亿元，同比增长60%。稀土金属是生产钕铁硼磁钢的主要原材料，2021年前三季度，国内稀土价格因供需错配大幅上涨，受此影响公司整体毛利率有所下滑，但仍位于同行业较高水平。
研发投入持续加大，盈利能力和行业地位全面提升。公司坚持以研发、生产和销售高性能钕铁硼永磁材料为主业，近两年及一期研发投入分别为0.64、1.03和1.02亿元。研发领域的大力投入助力公司在风力发电、节能变频空调、新能源汽车及汽车零部件、节能电梯、机器人及智能制造等领域保持领先优势，使得公司产品结构和客户结构不断优化，行业地位稳步提升。
二、高景气长赛道，行业玩家各具特色
2.1 行业空间：应用广阔，市场需求高速增长高性能钕铁硼永磁材料主要应用于新能源和节能环保领域（风力发电、新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、节能电梯、机器人及智能制造等）以及传统的消费电子领域。碳达峰、碳中和背景下，高端永磁材料需求旺盛，行业持续高景气。
根据彭博新能源财经公布的 2019 年中国风电整机制造商新增吊装容量数据，中国风电市场新增吊装容量达到历史第二高水平，其中海上风电发展提速，2019 年海上风电新增 2.7GW，增速高达 57%，预计 2020 年，国内风电新增吊装容量仍将维持较高水平，风电领域对于高性能钕铁硼磁钢的需求仍然较大。
2019 年，国家发改委、工信部等七部门联合发布《关于印发<绿色高效制冷行动方案>的通知》（发改环资〔2019〕1054 号），明确到 2022 年，家用空调能效准入水平提升 30%、多联式空调提升 40%、冷藏陈列柜提升 20%、热泵热水器提升 20%。到 2030 年，主要制冷产品能效准入水平再提高 15%以上。未来，随着新能效标准的实施，高效能的变频空调逐步取代传统低效能的定频空调成为市场主流，而高性能钕铁硼磁钢作为变频空调压缩机核心材料，未来需求增长可期。
新能源汽车是高性能钕铁硼永磁材料应用的主要领域之一。虽然受新冠疫情的影响，叠加全球汽车行业下行、国内新能源汽车补贴面临退坡等压力，新能源汽车行业受到一定影响，但从长远发展来看，新能源汽车行业整体向好的局面不变。一方面，在全球节能减排的浪潮下，积极发展各类新能源汽车已成为全球共识，不少国家已经制定了明确的燃油车退出时间表，鼓励积极发展新能源汽车。另一方面，全球各主流车企纷纷转向电动化，持续加码投资推动向电动化转型，覆盖的电动平台、车辆类型等将不断扩大，全球新能源汽车的市场需求尚未真正完全释放。
电机能效提升是助力实现双碳目标的关键之一。稀土永磁电机具有“高效、节能”的特点，较普通电机提升效能10%~15%。据测算，每提高效能1%，全社会耗电量将降低500亿千瓦时；提高2%，则可以节约三峡电站一年的发电量。目前国内高效电机占比仅3%，据工信部、市场监管总局印发《电机能效提升计划（2021-2023年）》，2023年在役高效节能电机占比达要到20%以上，增长空间相当可观。
2.2 行业壁垒：四大壁垒构建进入门槛
技术壁垒：高性能钕铁硼磁钢的生产对工艺设计和工艺控制有较高的要求，通常需要较长时间的技术积累，对生产设备进行持续的改进。同时，由于下游客户对于产品质量的要求不断提高，企业需要不断地研发投入以改进生产管理、工艺技术和产品质量。
认证壁垒：高性能钕铁硼永磁材料作为重要功能性材料，其质量对于客户最终产品的性能和品质有重大的影响。下游行业客户为保持其产品性能的稳定性，在选定磁钢供应商时往往需要经过长时间的认证、试样和验厂等过程，并且建立合作关系后，通常不会轻易更换。新进入者难以在短期内取得行业领先客户的供应商资格。
人才壁垒：国内高性能钕铁硼永磁材料行业缺乏具有国际领先水平的技术研发和管理人才。我国高性能钕铁硼永磁材料行业的专业人才基本由企业自身培养，新进入者很难在短时间内培养具有核心竞争力的研发、生产团队。资金壁垒：研发和生产高性能钕铁硼永磁材料需要较大规模的固定资产投入，并且设备投产后需要较长时间的调试期，客户需要较长时间的产品验证期。同时，稀土原材料价值较高，新进入者需要垫付较大金额的款项以采购原材料，行业整体资金壁垒较高。
2.3 竞争格局：定制化程度高，各企业深耕细分领域钕铁硼永磁材料根据技术路线，可分为烧结钕铁硼、粘结钕铁硼和热压钕铁硼三大类。其中烧结钕铁硼由日本住友金属发明，2004 年日本住友金属被日立金属（ NEOMAX ）收购；粘结钕铁硼由美国麦格昆磁 Magnequench ）发明。烧结钕铁硼永磁材料应用市场更为广泛。目前中国境外的钕铁硼永磁材料制造商主要集中在日本和欧洲，包括日立金属、 TDK 、信越化学和德国 VAC 。我国有充足的稀土原材料和具备竞争力的生产基础，加上国内新能源和节能环保产业迅速发展，下游领域需求比较大，中国已经成为全球钕铁硼永磁材料的重要生产基地和消费市场。
我国钕铁硼永磁材料生产企业众多，但高性能钕铁硼永磁材料生产商比较集中。目前行业内主要公司有金力永磁、中科三环、宁波韵升、正海磁材、英洛华、大地熊等。国内钕铁硼磁材企业往往聚焦于某个或某几个应用领域，以该领域的高端客户为突破口，集中研发、设计和制造能力，在细分市场上形成较强的竞争优势。
2014年7月,日本日立金属（NEOMAX ）和美国麦格昆磁Magnequench ）在美国、欧洲和日本拥有的钕铁硼成分专利均已到期。这些成分专利的到期，为我国钕铁硼永磁材料生产企业带来了新的海外市场机遇，并开始与这些国际领先企业直接竞争。
11月开始让大家布局的沪光股份（605333）和宇晶股份（002943）差不多都已经实现了翻倍，前段时间在公众号提到的瑞芯微（603893）和新洁能（605111）也都吃了一波肉，这足以证明笔者的实力！
12月布局策略已经开始了，接下来我准备低吸潜伏一只高质量的翻倍妖股，目前有大量主力资金流入迹象，短期均线组合多头排列，MACD红柱连续多日放大，MACD各项指标处于上升趋势，KDJ在买入区形成金叉。随着调整后，技术上弧形底部，主力控盘不错。短期预计至少有140%以上的涨幅，下周一将开始策略布局了，想要吃肉的朋友一起跟上我的节奏，早点跟上就能早点跟着回血了，现在大盘正是建仓布局最佳的时机！
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