一、主营业务 评分：80
1、业务分析：公司主要从事肉猪和肉鸡的养殖和销售，同时兼营肉鸭、奶牛、蛋鸡、鸽子的养殖及其产品的销售。2020年，肉猪销售占比接近62%，肉鸡销售占比约32%，两者是公司的主要营收来源。公司采取直接批发的销售模式将肉猪、肉鸡批发给肉联厂、食品加工企业、个体批发商或零售商。我国的肉类消费需求较为稳定，而禽畜养殖行业的参与者主要为中小散户，对价格变化较为敏感，供给端波动较大，形成明显的周期变化。尤其是猪肉在我国肉类消费品市场占比超60%，影响更为直观。大致形成猪价上涨，供给增加，供给的增加又导致猪价下滑，价格下滑导致供给减少，供给减少又引起猪价上涨的循环，每个周期的长度大致为3-5年。而每一年当中又有小的的周期变化，春节过后，气温上升，猪肉需求下滑，形成较为明显的淡季，到了春节前受制作腊肉香肠的传统习俗影响，猪肉需求上升，又形成较为明显的旺季。受国内饮食结构的影响，猪肉均以内销为主，供给短缺时还需要进口来平抑价格的波动；
2、行业竞争格局：目前生猪养殖行业格局较为分散，主要参与者为中小养殖户，截止2020年底，国内前十的企业生猪出栏规模达到5496.02万头，市场占比为10.43%。受非洲猪瘟以及环保政策影响，中小养殖户逐渐退出行业，头部企业趁势扩大产能，行业集中度有望持续提升。目前公司的主要竞争对手有牧原、正邦、新希望等，由于商品猪差别不大，各家企业更多的是在养殖效率上下功夫。当养殖成本低于竞争对手时，在价格下行的过程中就能比竞争对手获得更多收益，或是承受更少的亏损。当部分参与者退出，总供给量下降，价格上升时，企业就能获得更高的市场份额与更高的回报。目前牧原的产量最大，预计2021年全年销售量是另外三家之和，完全养殖成本也是四家公布的数据中最低的，是行业当之无愧的龙头，但外界对他的质疑声不断。正邦这两年产能上的很快，但是现金流紧张也是不争的事实。新希望是产业链最全的一家，在猪价高位时激进扩张，好在及时刹车。温氏则是过去的行业龙头，在猪瘟期间受伤严重，从三季报看也是四家中亏损最为严重的一家，但公司整体风格比较稳健。总的来说，只要熬过这轮寒冬又是新篇章；肉鸡类养殖业务同样具有周期性，由于禽类生长周期短，养殖企业对养殖规模的调整相对迅速。我国肉鸡养殖行业起步较早，市场集中度也相对更高。公司的主要对手有圣农、大用、正大、新希望、禾丰牧业、立华牧业等。由于生猪养殖板块对公司业绩影响更大，因此对养鸡类业务就不再赘述；
3、行业发展前景：我国是生猪养殖和消费的大国，在如此高的人口基数之下，猪肉需求量保持相对稳定，所以市场体量足够大。而供给的波动也会因行业集中度的提升有所平滑，受益最大的也必定是存活下来的头部企业。市场上有一种声音表示随着居民消费水平和健康意识的提升，牛羊肉和鸡鸭鱼等白肉会对猪肉形成一定替代作用，这一点不可否认。但是，对传统饮食习惯的颠覆不会一蹴而就，反而有利于养猪行业出清落后产能；
4、公司业绩增长逻辑：（1）猪周期反转；（2）成本下降；（3）产能扩大；
二、公司治理 评分：80
1、大股东持股及股权质押、高管激励：公司实际控制人为温鹏程、温均生等在内的温氏家族成员，合计持股比例16.31%；高管薪资集中在300-700万之间，高管及员工持股比例13.5%，激励十分充足；
2、员工构成：以生产人员为主，是典型的劳动及资金密集型企业；2020年人均营收142万元，人均净利润14.1万元，在行业中属于较高水平；
3、机构持股：公司前十大流通股东包含高毅资产、中国证金，受到主流资金的高度认可；
4、股东责任（融资与分红）：上市六年，累计融资82.6亿元，累计分红231.75亿元，十分优秀；
5、企业家精神、信息披露：今年行业整体业绩惨淡，公司仍然按合同约定与农户进行结算，实属不易，信息披露也较为详实；
三、财务分析 评分：75
1、资产负债表（重点科目）：公司账面现金略显紧张，目前行业处于下行周期，资金问题是行业通病；应收账款和存货占营业收入比例合理，固定资产331.6亿和在建工程68.2亿，说明公司还在快速扩张当中，有息负债约369亿元，偿债压力不小；合同负债5.16亿，负债率约为61.67%，整体资产结构较为健康；
2、利润表（重点科目）：2020年营收同比增长2.45%，归属净利润同比下降46.83%。一是活禽市场供给过剩与疫情导致的餐饮行业需求下降，禽类业务利润大幅下滑，出现亏损。二是受非洲猪瘟影响，猪肉价格虽有上升但销量大幅下滑，销售收入增长不到1%。三是公司与农化签订了长期协议，计提收益分享金额约12亿元；2021年前三季度，公司营收同比下滑16.01%，归属净利润同比下滑217.71%，主要与猪肉价格大幅下滑，饲料等原材料成本上涨有关；
3、重点财务指标分析：公司净资产收益率波动较大，与养鸡养猪行业周期性变化有关，2021年受猪周期下行趋势影响，ROE将出现大幅下滑；而毛利率与净利润率均受周期影响呈现较大波动，2021年叠加原材料价格上涨，波动则更为明显；总资产周转率长期处于1以上，今年大概率跌到1以下；
四、成长性及估值分析 评分：70
1、成长性：国内生猪行业市场足够大，猪肉需求量相对稳定，竞争格局较为分散，行业集中度还有很大的提升空间。公司作为行业龙头企业之一，市场占有率将进一步提升；
2、估值水平：公司属于周期性行业，赋予10-15倍市盈率；
五、投资逻辑及风险提示
1、投资逻辑：（1）行业空间足够大；（2）行业集中度提升；（3）公司是行业龙头企业之一；
2、核心竞争力：（1）“公司+农户”模式优势；（2）产业布局优势；（3）研发与应用优势；（4）软硬件体系优势
3、风险提示：（1）行业竞争风险；（2）价格波动风险；（3）公共卫生安全风险；
六、公司总评 （总分77.75）
公司是国内规模最大的肉猪、肉鸡养殖企业之一。由7户农民集资8000元起步，经过近40年的发展已经成为市值过千亿的现代化禽畜养殖企业。由于养鸡投入小，周期短，见效快，公司选择从养鸡行业做起，随后才进军了养猪市场。温氏的“公司+农户”养殖模式一度与牧原的“自繁自养”模式一度成为市场争论的焦点，目前来看似乎在非洲猪瘟与此轮猪周期的影响下牧原略胜一筹。
随着本轮猪周期的下行，行业内公司基本上都陷入了亏损的泥潭。猪价下行导致中小散户产能出清，行业头部企业也在控制能繁母猪数量。目前市场上普遍预期2022年下半年周期将迎来反转，有时候预期过于一致也未必是一件好事，鉴于上轮猪周期相关股票上涨幅度较大，很多投资者已经开始提前布局。但核心还是剩者为王，只有熬过这轮底部的公司才有投资价值，而温氏具备了一定的潜质。
那么问题来了，A股二月该布局什么呢？
前一段时间我让大家低吸的 金财互联（002530）和 翠微股份（603123）到现在都已经实现了翻倍止盈！最近这段时间在（公众号）里提到的 恒宝股份（002104）和保利联合（002037）也都吃了一波肉，这足以证明笔者的实力！
二月的布局已经开始了，我准备低吸潜伏一只高质量的翻倍龙头，有大量主力资金流入迹象，目前处于震荡上行趋势，随着大盘调整后，技术上弧形底部，主力控盘不错。股性活跃也是我最近一直重点关注！短期预计至少有128%以上的涨幅！现在正是低吸建仓最佳时机！早跟上、早回血，把握好年后的这波赚钱机会！
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