三大原因导致波司登的价值没有完全反映出来

国产羽绒服品牌龙头波司登（股票代码：3998）股价在10月初上涨了50%，近期一直在高位。现在正值冬季，投资者是否应该趁机买入？

天时：冬季消费期＋疫情平息在望

冬季是羽绒的消售旺季，加上今年国内降温早，在 10月初部分城市已出现明显降温，入冬时间比往年提前了，加上今年农历新年在2月份，是比较晚的一个春节，有可能会因此拉长冬季的消费期，带动波司登的消售。

而且国内国外的新冠肺炎疫苖都开始落地使用，疫情完全受控在望。2020年初是国内疫情最严竣时期，冬装消费需求受压，有望加剧来年的消售反弹。根据国家统计局数据，9及10月服装类社会消费品零售总额一直在增长，是今年以来最高增速，消费反弹趋势渐露头角，年底羽绒服等冬装消费的情况较为乐观。

地利：市场发展＋消费者要求提高

波司登所处的消费行业，本身就受国家促进内需经济的政策利好。而根据中国服装协会统计，2015-19年国内羽绒服市场复合增长率 12%，而且呈现逐年上升趋势。

虽然全球变暖的大趋势导致市场对羽绒的消费前景抱有怀疑，不过随着国内人民消费能力上升，服装消售向功能性及个性化方向发展，长远有助提高羽绒消售的毛利率。波司登完成品牌升级之后，在1000-5000（人民币・下同）价位的中高端蓝海市场可望大展所长。而且个性化意味着时尚的要求，消费者对羽绒的需求可能由以往平均 3至5年一换大大缩短，并且购买多款羽绒作时尚搭配用途，扩大市场规模。

企业实力：主品牌升级＋智能化营运提升效率

波司登近年积极推动全方位品牌升级，围绕「羽绒+」发展，重塑为中高端功能性时代品牌。例如拓展定位在中端市场的雪中飞品牌，以及高性价比的冰洁品牌羽绒服业务。同时又与各大IP、国际知名设计师合作，例如与华特迪士尼及漫威的IP联名推出全新产品系列，并通过调整店面形象和签约当红KOL与明星代言人，提高品牌知名度的同时攻入年轻人市场。

另外，波司登与阿里巴巴（股票代码：BABA）展开数字化转型战略合作，利用阿里强大数据分析系统及线上零售平台，为波司登强化新零售销售模式。面向前台，波司登的自营店逐渐全面推行智能化营运模式；回顾后台，波司登有智能工厂实现订单接收、自动排版、自动铺布、自动裁剪、自动充绒、半自动缝纫、自动吊挂的生产流程。

波司登并还有智能中央配送中心及自主研发的智能补货系统，可以有效配置商品资源，为求让畅销产品不缺货，提升销售。波司登在 10月也以 5.6亿元向控股股东收购苏州波司登物流全部股权，计划借此整合现有物流配送体系和仓储系统，建立一体化的物流园体系，可望节省仓储费用及提高物流配送效率。

结论

波司登作为业界龙头，近几年收入与盈利保持双位数增长，哪怕今年年初受疫情影响，截至 2020年3月的上一财年，收入及盈利仍分别增长了 17.4% 及 22.6%。反映波司登业绩的稳健性及抗逆力。

虽然之前波司登股价大涨，但波司登估值仍处于合理水平。投资者可考虑分段吸纳波司登。

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