6月12日，厦门燕之屋生物工程股份有限公司（简称“燕之屋”）再次向港交所递交招股书，准备在港交所主板上市，联席保荐人为中金公司、广发融资（香港）。
据了解，这已是燕之屋第四次闯关IPO。燕之屋在招股书中直言，“我们需要大量的资金来为我们的运营提供资金并应对商机，如果我们无法以可接受条款获得足够资金，我们的业务、财务状况及前景可能会受到重大不利影响。”
A股港股间反复横跳
燕之屋的上市之路可谓波折，最早是在2011年，燕之屋谋求港股上市，但因“毒血燕”事件爆发而失败。
燕之屋第二次冲刺上市是在2019年，但也因不明原因再次搁浅。有媒体报道称，这一次再赴港交所，燕之屋甚至已经完成了境外融资架构VIE，上市失败或因燕之屋未在香港获得相应经营燕窝的资质。
港股上市未果后，燕之屋并未放弃IPO计划，将走向资本市场的目光转向上交所。2021年12月，燕之屋披露招股书，准备在上海证券交易所主板上市，计划募资10.19亿元。但在2022年9月上会前夜，燕之屋却主动撤回了IPO申报。
距离“叫停”A股上市不足两月，燕之屋再次重启IPO申报。2022年11月，燕之屋经与股东讨论并考虑到当时的市况，决定重启A股上市申请筹备流程，并向中国证监会厦门监管局提交筹备A股上市申请的IPO前辅导备案材料，并已获接纳。
但燕之屋第二次冲刺A股，仍以撤回上市申请为终，燕之屋又将目光转回至港交所。燕之屋表示，由于整体A股审批程序持续存在不确定性，且考虑到未来的业务发展计划，该公司决定寻求在港交所上市计划。目前，燕之屋已撤回在A股上市的辅导备案。
对于燕之屋在A股和港股之间反复横跳的原因，业内人士分析认为，可能与两种市场的规则、制度、环境等因素有关。至于多次冲击IPO失败背后的原因，可能也是燕窝行业本身的问题和燕之屋自身的发展限制，燕窝这个产品品类过于单一，的确存在较大的风险和不确定性因素。
营销驱动可否持续？
招股书显示，燕之屋2020年至2022年收入分别为13.01亿元、15.07亿元和17.30亿元，复合年增长率为15.3%，销售规模快速增长。同期，燕之屋的毛利率分别为42.7%、48.2%、50.8%，其明星产品“碗燕”系列作为公司毛利率最高的产品，2022年，“碗燕”的毛利率达到61.6%。
高营收、高毛利之下，燕之屋的净利率却并不高。2020年至2022年分别为9.5%、11.4%、11.9%。报告期内公司三年净利润总计5.01亿元。
这主要是受公司高额的广告营销费用影响。数据显示，2020年至2022年，燕之屋的销售及经销开支分别为3.18亿元、3.99亿元及5.04亿元，分别占同年总收入的24.4%、26.5%及29.1%。其中，广告及推广费用构成销售及经销开支的最大组成部分，分别占2020年、2021年及2022年销售及经销开支总额的74.3%、67.4%及64.8%。
不过，把约2/3的销售及经销开支投入到广告营销上，给燕之屋带来了刘嘉玲、林志玲、赵丽颖等明星代言。此外，燕之屋还与中国国家击剑队合作，成为其官方燕窝产品供应商。
与高额营销费相反，公司报告期内的研发费用只有千万级别，分别是1768万、1898万和2432万元，约为销售费用的5%，而研发费用增速也明显低于销售费用增速。
招股书中表示：“我们已投资且预期将继续投资我们的销售及营销活动，我们认为这对提高我们在消费者中的品牌知名度及维持高端品牌定位至关重要，有助于我们的长期收入增长及盈利能力。”
但外界对于包括燕之屋在内的燕窝公司有一个争议点在于，由高额广告营销费用驱动的增长是否可以持续。对此，《中国报道》联系燕之屋进行采访，截至发稿前对方尚未回复。
“毒血燕”阴影难散 功效质疑不断
燕之屋招股书表示：“我们已经具有先进及成熟的产品研发能力，创新的产品组合，健全的质量保证机制，以及庞大的全渠道销售网络，这使我们在市场竞争中占得先机。”
但外界对于燕之屋的质疑从未停止过。
十多年过去了，燕之屋“毒血燕”阴影并未散去。2011年，有消费者在线下实体店购买了燕之屋生产的“特级血燕”，食用后出现发烧、头痛、恶心等症状。此后，经国家食品质量安全监督检验中心检验显示，该血燕中亚硝酸盐含量2371毫克/千克，远超国家最高强制性标准33倍。随后，燕之屋的上市计划也被迫终止。
燕窝的实际营养价值也一直备受争议。在2018年时就曾有相关媒体质疑称燕之屋的“燕碗”中几乎全是糖水和增稠剂，营养程度甚至还不及牛奶和鸡蛋。
随着近年网红主播带货燕窝“翻车”等事件的催化，关于燕窝实际功效的争论也多次引发热议。实际上，关于燕窝功效的质疑由来已久，虽然在宣传上商家给予燕窝延年益寿、有益孕妇、美颜等功能，但是却并无相关科学数据支持，也没有相关的保健或医药生产批号。
2022年，证监会在股票申请文件反馈意见中提到，“关于燕窝的营养价值介绍等相关材料、数据来源，是否有权威出处；是否存在类似暗示燕之屋燕窝延年益寿功效的媒体广告，相关宣传是否存在虚假宣传等合规风险，公司是否因此受到行政处罚。”对此燕之屋并未在招股书中做出解答。
值得一提的是，燕之屋曾突击分红致使账面资金减少，业内纷纷猜测燕之屋有通过IPO融资补充的意味。招股书显示，2020年至2022年，燕之屋分别向当时的股东宣派股息1.2亿元、1.0亿元和0.8亿元。另在3月31日，燕之屋还宣派1.6亿元股息，已于2023年4月通过银行转账悉数结付。据此计算，燕之屋在上市前夕累计分红约4.6亿元。
撰文：文心
审发：张利娟
联系客服
