出品：全球财说
11月6日，深交所对昆仑万维（300418. SZ）的重组事宜下发问询函，共涉及17个方面诸多问题。
昆仑万维作为传统游戏公司，一手买一手卖，转型？还是另有所谋？
左右手交易浏览器公司Opera
深交所密切问询
2020年11月2日，昆仑万维发布公告称，子公司香港万维拟购买Opera 8.47%的股权，收购价格为8.22 美元/ADS，购买1950万股基础股票即975万份ADS，交易价款合计为8014.50万美元，约5.4亿元人民币。
本次交易前，香港万维已持有Opera 45.41%股权。交易完成后，香港万维将持有Opera 53.88%股权，正式控股Opera。
Opera是一家欧洲浏览器公司，资料显示在全球拥有3.6亿月活跃用户，但是据数据统计，Opera在全球浏览器市场市占率劲不足3%。
需要注意的是，此次香港万维的股权交易方为KFH，而KFH的实际控制人实为周亚辉，截至2019年末，周亚辉通过KFH持有Opera 16.4%股权。
图片来源：昆仑万维2019年年报
周亚辉作为“投资教父”，也投中如趣店、映客、如涵等多家企业，并于2020年4月卸任昆仑万维董事长，仅保留董事职务。
左手倒右手，好买卖。
但是，自2019年起，周亚辉作为控股股东，与其一致行动人频繁减持。要知道在2018年末，周亚辉直接持股比例为16.37%，两年时间不到减持至12.34%，其一致行动人新余盈瑞持股也在逐步减少。
针对此次收购，深交所称，昆仑万维主要从事移动游戏平台、休闲娱乐社交平台等业务，Opera主要从事浏览器、信息分发等业务，要求昆仑万维说明协同效应的具体体现，并且要求对比可比公司、标的财务指标等方面说明估值合理性。
特别指出，Opera作为标的公司曾在海外开展小微贷业务，现已在重组前进行剥离，深交所对于金融科技业务控制权，及对业绩的影响提出问询。
对于Opera现有的具体业务范围，深交所提出了着重问询，同时对于Opera的行业地位及竞争优势，要求昆仑万维进行进一步说明。
数据显示，2018年、2019年和2020年1-6月，Opera主营业务毛利率分别为88.5%、78.8%、74.6%，呈现下降趋势。其浏览器及新闻业务相关销售费用占对应收入比例分别为23%、42%、36%。
新闻业务方面，Opera于2017年推出OperaNews，致力于做“海外版今日头条”，海外流量也正是昆仑万维所看重的一点。深交所要求昆仑万维结合业务变化情况，说明销售费用问题。
值得注意的一点是，Opera的最大业务合作伙伴为谷歌，而谷歌旗下的Chrome浏览器则是浏览器业务的主要竞争者。2018年、2019年和2020年1-6月，谷歌贡献了Opera营业收入的39.8%、35.8%、35.8%，占比颇高。若无法持续保持，对业绩影响较大。就此深交所要求详细说明双方公司合作模式等问题。
还有，Opera目前账面上尚存4.26亿美元商誉，及1.13亿美元无形资产，对于是否存有减值迹象，也许格外关注。
控股Opera，并实现业绩并表，真的是明智的做法吗？
游戏业务难撑业绩
货币资金多在境外 大存大贷存疑
再来看看昆仑万维的业绩情况。
将社交平台Grindr出售后，昆仑万维旗下业务主要包括括移动游戏平台GameArk、休闲娱乐社交平台闲徕互娱、投资等三大业务。
2020年前三季度，昆仑万维实现营业收入22.70亿元，同比下降15.88%；实现归属净利润41.75亿元，同比增加341.62%；实现扣非净利润12.22亿元，同比增加32.34%。
其中，归属净利润的显著增长，主要源于第二季度出售Grindr所产生的29.48亿元投资收益。
虽然投资收益十分可观，但是由于Grindr的交割完成剥离报表，也导致昆仑万维前三季度营业收入下降明显。
《全球财说》查询年报得知，2019年Grindr实现营业收入7.64%，占昆仑万维总体营业收入的20.72%；实现净利润2.15亿元，占到总体净利润的16.60%。
Grindr作为核心四大板块中的一部分，此次剥离必会对日后业绩形成一定影响。
需要注意的是，昆仑万维近年也苦于没有爆款游戏及优势竞争力支撑，在上半年疫情宅经济的驱动下，游戏及社交网络业务反而逆势出现下滑，其中游戏增值业务同比下降12.99%，社交网络增值业务同比下降2.55%。
不过，网络广告业务实现增长，同比增长54.51%，实现营业收入1.82亿元。该项业务的发展，一定程度上使昆仑万维更加看重流量，从而加码Opera。
不过，Opera的业绩情况并不乐观。昆仑万维2020年半年报中披露，2020年1-6月，Opera营业收入为1.93亿美元，同比增长73.6%，净利润为-372.20万美元，处于亏损状态。亏损原因解释为Opera于第一季度一次性计提全年信用损失270万美元。
《全球财说》发现，昆仑万维2020年半年报显示，截至6月30日，昆仑万维货币资金为39.06亿元，其中11.29亿元为受限资金。这不是重点，重点在于39亿资金中，有35.90亿元存放在境外，占比高达91.91%。
同时，2020年7月2日，昆仑万维曾发布《关于使用自有资金进行证券投资的公告》称，拟计划投入2亿美元进行股票等证券投资，其后引起深交所密切关注。
资金绰绰有余，截至2020年9月30日，尚有货币资金31.61亿元，交易性金融资产5.63亿元，但同时还拥有17.07亿元的短期借款，多少有一些不明所以。
11月6日，昆仑万维报收22.90元/股，年内涨幅36.96%，总市值为268.6亿元。对于Opera的中国化进程，及昆仑万维业务后续走势，《全球财说》将持续关注。
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