家家悦603708
一 公司简介
公司主营业务为超市连锁经营，以大卖场和综合超市为业态主体，以区域一体化物流为支撑，以发展现代农业生产基地和食品深加工产业链为保障，以经营生鲜为特色的全供应链、多业态的综合性零售服务商。
公司主要采取生鲜商品基地直供、杂货商品厂家直采的模式，同时通过建设自有工厂、生鲜加工中心、中央厨房优化农产品供应链，增强农产品的后加工能力，大力发展自有品牌，提高农产品的标准化、品牌化，强化生鲜的竞争优势。
二 行业情况
国家统计局数据显示，2017 年中国 GDP 增速 6.9%，社会消费品零售额增长10.2%，我国经济增长总体平稳，新兴业态保持快速增长的同时，传统零售业企业积极拓展销售渠道，呈现恢复性增长态势。
2017 年，包括超市、百货店、专业店等在内的限额以上单位实体零售业态零售额比上年增长 8.4%，增速比上年提高 0.6%。其中，限额以上零售业单位中的超市、百货店、专业店和专卖店零售额比上年分别增长1.2%、4.1%、0.5%和 8.0%。
在经济运行稳中向好、居民收入逐步提高等多因素带动下，新兴业态继续快速增长，新商业模式不断涌现，消费转型升级态势将会延续，消费品市场仍将保持平稳较快增长，实体零售企业抓住消费者对便利消费、体验消费、健 康消费的追求，抓紧创新和变革，仍有很好的发展机遇。
三 企业看点
谈到零售业，就不得不提永辉超市。
在零售行业举步维艰的前几年，永辉从福建走向全国强势崛起算是一个奇迹。这其中有三大要素非常关键：生鲜+资本+团队（合伙人制）。
以此维度审视中国本土零售市场，家家悦与永辉超市的路径趋于合轨，不同的是一个从福建起步走向全国，一个从胶东起步走向全山东。就经营模式和发展模式而言，业内人士把家家悦称之为“少年版的永辉超市”。
家家悦能否复制永辉路径，我们来看几组数据：
1 生鲜及加工品类的毛利率对比上，家家悦15.34%，永辉超市13.54%。家家悦比永辉超市高出1.8个百分点，而行业仅仅只有10%。
2 家家悦40%的生鲜收入占比略低于永辉的45%，但都明显高于行业均值10几个百分点以上。
3 山东是农业大省，与永辉相比，家家悦生鲜经营有两点核心竞争力：上游生鲜大部分基地直采，包括农产品初加工能力都比较突出；冷链储存和物流配送高效且标准化。
4 2018年开始到2022年的5年内，家家悦提出了连续5年、每年新开门店不低于100家、年均复合增速超过两位数的高速增长目标。
综合来看，家家悦作为区域零售龙头，具有天然的地理位置优势和出色的管理能力，与永辉超市模式相同，未来有望开启高速成长之路。
四 财务指标
2017年度，营收小幅增长，归属股东净利润和扣非净利润均出现大增，这是由于随着店面的数量扩张，采购和服务成本会不断降低，进而净利润出现大增。
五 盈利预测与估值
1 未来盈利预测
公司17年在33家门店推行合伙人制度，推行后试点门店的销售、平效、劳效平均实现了8%以上的增长，相信18年将有更多店加入合伙人制度，公司门店效率有持续提升空间。
公司18年继续强化大本营威海烟台店经营能力，同时加速山东省内西部布局，未来两年计划实现山东省全覆盖,有望打开公司业绩新增长点。
预计公司2018-2020 年EPS 为0.80/0.96/1.17 元/股，按当前股价23.7元算，对应PE 为29/24/20 倍。
风险提示：消费需求回落，扩张增速不达预期
2 历史估值
次新股，历史估值可参考数据不多。
六 技术分析
日线：连续横盘近半年，近期股价开始突破，但压力较大。按当前市场氛围看，股价还有重回区间的可能，即便突破成功也需要二次回踩。
七 操作策略
公司作为零售行业小而美成长性代表，当前估值处于合理状态；考虑到市场对于新零售题材的普遍看好，以及互联网公司抢地盘入股零售公司预期，可以适当提升公司估值。
操作上，20-24元为震荡区间，也属于估值合理区，可做高抛低吸；一旦市场风口来临，则看高其股价30元左右。
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