她，璀璨耀眼！

今天是中秋节，最美的月亮在家的方向。希望大家都能与家人相伴，共享好时光。

今天继续讲大消费，分享一家卖珠宝首饰的公司，且是以钻石为核心产品的企业。

古希腊人相信钻石是天神的眼泪，将钻石列为行星宝石中的“太阳”；也有人说钻石是星星撒落在地面的碎片……

除了尊贵，钻石最吸引人就是璀璨耀眼。

【天鹰研究】中线个股分析 (第21期）

一  公司简介

周大生（002867）

周大生，是珠宝首饰的设计、推广和连锁经营者；是全国中高端钻石珠宝领先品牌，主要产品包括钻石镶嵌首饰、素金首饰。其中，钻石系列占比近60%。

公司采取轻资产、整合运营型经营策略，专注于品牌运营、渠道管理、产品研发和供应链整合，通过不断提升品牌形象和影响力，实现公司的快速发展。

公司的轻资产，到底有多轻？

钻石镶嵌首饰，别人代工；素金首饰，只贴牌，连经手都免了；渠道，主要是加盟；产品更新，听店长和客户的。

难怪有人讲，素有“岛国轻资产经营之神”的苍老师，工作还亲力亲为呢，周大生有些霸道。

二  公司优势

1  品牌及占有率

境内珠宝首饰市场品牌占有率前三名的品牌合计市场份额为18.60%，分别为周大福、老凤祥、周大生。

2015年我国珠宝行业企业市场占有率。

资料来源：水贝·中国珠宝指数网

2  品牌市场价值

自2011年起，公司连续六年获得世界品牌实验室“中国500最具价值品牌”，品牌价值从2017年的305.58亿元上升到2018年的376.85亿元。

3   渠道布局

一 、二线城市的核心商圈自营，提升品牌影响力和知名度，辐射和带动三、四线城市发展和加盟，构成了全国性珠宝连锁网络体系。截至2018年6月30日，公司已在全国拥有279家自营店、2696家加盟店。

4资源整合

“品牌+供应链整合+渠道”产业模式的协同价值，以品牌定位为出发点，以终端市场需求为驱动力，附加值较低的生产和配送等中间环节外包。 

三  行业空间

在中国，黄金自古以来就是权力和财富的象征。“穿金戴银”“大金链子小手表”……就是写照，百姓的吉祥民俗中，出生、结婚处处包含黄金的印记。

西方世界不同，他们对钻石情有独钟，广义上称为镶嵌珠宝。 “钻石恒久远，一颗永流传”就是其定位，年轻人结婚更是不可或缺的家当。

行业数据也挺有意思，过去几年里，镶嵌饰品增速远超黄金饰品增速。2016年我国钻石饰消费规模达到97亿美元，年增速超过12%。到了2018年，黄金饰品增速保持了4%左右，而镶嵌类饰品却保持了11%的高增长。

数据的背后，并非商品供应出现问题，而是消费群体发生了改变。

80、90后，甚至00后，崇尚个性化，生活消费观念刻意与父母辈区隔，更喜欢镶嵌饰品，更注重装饰属性和纪念意义，日常佩戴需求成为主力。

根据De Beers集团2017年发布的《Diamond Insight Report》，2016年我国钻石首饰消费规模为97亿美元（约640亿人民币），而2006年的规模仅为31亿美元，年复合增速达到12%，增速较高。

以钻石镶嵌为主导产品的周大生，更懂女人心。

四  财务数据

 毛利率和净利率：与同行优秀公司相比略低，这是由于经营模式差异所致；而净利率则与同行相当。

净资产收益率：15%以上已属优秀，公司今年将达20%左右，迈入优等生行列了。

收入增长率：营收增长略有放缓，但仍属高增长，尤其是同行下滑的背景之下。

利润增长率：始终高于营收增幅，这是公司经营模式和管理能力的体现。

经营现金流：现金流为正，真金白银。

五   估值

当前（2018.9.21）股价：29.37元，动态PE 20.2，总市值142.55亿。

由于公司上市时间较短，历史估值无参考价值，暂且不提。

与同行相比，公司营收和净利润增幅一马当先，表现突出。而公司市盈率和总市值则不占优势，在业内属于高估状态。

如果从PEG的角度看，这个数值小于1 （20.2/33.92=0.65）,属于低估状态。

未来主要看点，公司营收和净利润能否保持高速增长。天鹰认为，珠宝行业暂时并没有显现颓势，镶嵌饰品更是处于高速增长期，公司待开发区域广阔，还有较大成长空间。

综合来看，未来1-3年，公司成长可期；当前估值合理。

六   技术分析

自公司上市以来，经过短暂的冲高后，股价一直处于震荡态势，长期在26-30元间徘徊。

七   操作策略

公司属于小而美的消费类公司，目前处于高速成长期，同时也是发展关键期。此类型的公司，由于基本面还不稳定，股价波动较大，投资时仓位不宜过高，适合波段操作。

排除市场系统风险，该股27元以下具有安全边际；26-38元之间，波段操作。

风险提示：行业品牌竞争加剧；加盟店管理经营不善；原材料价格波动。