巨星科技(002444):轻资产经营获取高收益(2010-11-24 08:16:14)

个股点评：巨星科技(002444):轻资产经营获取高收益 "买入"
    公司股价低估是上涨的根本动力。近日,公司股价大幅反弹,涨幅远超大盘指数,股价表现强劲。我们认为,公司股价低估是近日股价上涨的根本动力。公司股价低估表现为两个方面:1)市场对公司运营模式认识存在误区;2)市场对公司业绩低估。
    渠道优势是公司最大优势。市场普遍认为公司是生产型企业,且面向海外市场,因而不能享受估值优势;但我们认为公司并非传统生产制造企业,渠道才是公司最大的优势。公司运营模式为:国外大型零售商直接向公司下达订单,通常情况下,30%-40%的订单由公司自行生产,60%-70%的订单公司通过外协方式进行加工;公司在整个产业链中的作用更像一个信息流与商品流的"平台"。
    轻资产运行是公司最大的优势。由于外协生产比例高,公司呈现"轻资产"运营特点:与同类型公司相比,公司"销售收入/资产"比值(资产周转率)较高,显示出公司"轻资产"特点。
    研发与设计能力是公司渠道优势的保证。经过多年的合作,公司与国外大型零售商形成了稳固的合作关系,并且公司五金产品种类齐全,可为零售商采购提供一站式服务,因而,国外大型零售商愿意与公司进行合作。同时,公司具有100多人的研发与设计队伍,可将国外客户的产品要求在短期内设计、研发出来,得到国外客户认可。
    公司未来成长明确,并具有外延式扩张的可能。从公司发展情况来看,正常年份下,公司营业收入增幅可达30%左右(2009年受金融危机影响,比较特殊),公司上市后实力大增,后续发展能力可期。同时,公司计划通过收购等方式实现外延式扩张,如果实施顺利,则公司发展速度将显著提升。
    巨大的空间为公司提供了驰骋的天地。虽然公司近年获得了迅速的发展,但从相对量来看,公司的发展空间巨大,例如公司虽然是我国手工具出口的龙头,但份额不足5%;同时,与国外大型企业相比,公司营业收入较小。
    内销是公司未来发展的看点。2010年下半年,公司看到了国内巨大的市场需求,并积极发展内销。我们认为,内销市场的有效启动需要一个过程,但由于内销市场空间巨大并且获利较高,内销市场是公司未来几年的看点,也是支撑公司业绩的重要保证。
    维持买入评级。预计公司2010年、2011年每股收益分别为1.21元、1.59元,维持买入评级,给予3-6个月的目标价为41元。

【出处】湘财证券