行事低调的马化腾用了不到两年的时间，就为腾讯构筑了一道强大的竞争壁垒——530万作家（占中国全部网文作家的88.3%）IP——全球最大的正版中文电子图书馆、国内最大的IP源头。如今，马化腾的收获时间已至。
每天一个财经小贴士
文案：朱蕾 主播：张维嘉 剪辑：张维嘉
腾讯控股（0700.HK）旗下阅文集团近日正式向香港证券交易所（HKEx）提交招股书，计划发售15%股份并于港股主板独立上市。令人唏嘘的是，阅文集团执行董事兼联席CEO吴文辉曾在盛大文学负气出走，而盛大文学4次折戟的IPO梦终究还是让吴文辉实现了。
据腾讯控股6月30日发布的拆分公告显示，阅文为腾讯旗下文学业务，隶属于腾讯互动娱乐事业群（IEG），该事业群还包括游戏、电竞、动漫和影业等板块业务。阅文主要为经营连接作家、读者和内容改编合作伙伴的网络文学平台，并通过其大量文学内容的变现产生收益。
拆分后，腾讯及其全资附属公司THL A13、Tencent Growthfund及Qinghai lake将构成阅文集团的一组控股股东，共同持有阅文集团65.38%股权。因此阅文将仍为腾讯控股的附属公司，保留至少50％的控制权。拆分后，除了主要由阅文集团经营的网络文学业务外，腾讯控股将继续从事增值服务和网络广告服务的现有主要业务。而此次募资，也将用作扩大在线阅读业务、提高内容改编及进行潜在收购。
作为腾讯控股子公司（00700-HK），阅文集团有着与生俱来的传播优势（包括QQ手机、QQ浏览器、腾讯新闻和微信读书等腾讯平台）。招股书显示，阅文集团拥有530万作家（占中国全部网文作家的88.3%），每月用户数量为1.753亿（腾讯产品自营渠道月活跃用户总数为8970万），是目前全球最大的正版中文电子图书馆、国内最大的IP源头。
2016年公司营收为26亿，占全部网络文学市场规模的56.52%。不过公司的盈利状况和纯利率却令人担忧，直至2016年才首次实现盈利（3036万元人民币）；而纯利率仅为1.2%。
盈利和纯利率低源于过高的成本支出。招股书显示，2014-2016年，公司内容成本分别占到主营业务成本的78.8%，52.9%和64.4%；销售及广告开支分别为6.2%、18.5%和19.2%。
此外，阅文集团高级副总裁张蓉曾在2017阅文集团首届生态大会上宣布，公司将在2017-2018年度投入2亿元人民币，设立内容产业基金，在优质出版内容引进、内容方商业扶持、内容品牌传播和优秀青年作家创作扶持四个方面进行投入。
招股书显示，阅文集团的收入来源主要包括付费在线阅读、版权运营和纸质图书。截至2016年底，三大板块总收入占比分别为77.1%，9.7%和8.8%。
作为主要收入来源，付费在线阅读2016年收入为20亿元，增幅达103.3%；版权运营方面，2016年国内电影、电视剧、动画票房TOP20中，阅文集团分别占比65%，75%和80%，值得注意的是，动画2016年营收为3280万元，同比增加了163倍；纸质图书业务方面，2016年收入为2.24亿元，同比减少2%；此外，受网络游戏收入及网络广告收入下降影响，其他业务收入为1.11亿元，同比减少54.4%。
招股书称，阅文集团目前已经形成了由知识产权运作、互动社区、改编娱乐产品三个主要板块构成的业务体系，并以此链接读者、作家、内容改编伙伴等成员，共同构建成以阅文集团为中心，联动各方实现IP孵化和全面开发的企业生态圈。
生态圈的建立则基于吴文辉对商业模式的新思考。阅文集团在2016年推出了“IP合伙人计划”，发放稿酬近10亿，以确保内容原创质量。目前在阅文集团，已初步形成以文学、动漫等IP内容生态为源头，打通生产、孵化、运营、分发环节，到游戏、影视、动画、出版的变现闭环，在商业模式上搭建了完整的逻辑结构。
围绕IP开发，实现出版、游戏、动漫、影视全链条发展，《择天记》、《余罪》、《英雄联盟之谁与争锋》、《鬼吹灯》、《何以笙箫默》、《翻译官》、《锦绣未央》、《三生三世十里桃花》、《甄嬛传》、《琅琊榜》等IP爆品阅文集团均有参与。
以今年热播的《择天记》为例，阅文集团就参投了动画（2015年7月上线）、影视剧（2017年4月播出）、手游（2017年4月上线）、网络文学出版（2017年5月上市）等多个板块，实现了全版权运营。
▲热播剧《择天记》
虽然腾讯影业、企鹅影业、柠萌影业、柠萌悦心、芒果TV、阅文集团等6家都是《择天记》同名电视剧的最大股东，持股比例相同，但阅文集团对角色形象开发和粉丝运营等进行了IP长线开发。
此外，依托阅文“IP合伙人”模式，年初阅文集团还携手福布斯发布了“中国原创文学风云榜”，除展现IP运营成果外，也实践了产业化发展的新商业模型。
在传播渠道方面，阅文集团已将触角延伸到海外。4月，阅文与亚马逊（AMZN.NYSE）达成合作，由亚马逊Kindle书店推出网络小说专区，这也是亚马逊第一次为网络小说建立单独的板块。此外，起点国际也于5月份正式上线。
目前，阅文集团已向20多个国家和地区输出十余种语言文字，授权作品约200部。《步步惊心》、《琅琊榜》等中国网文IP改编剧在日韩热播；《鬼吹灯》的英文、法文版图书也将在海外上市。
中国的网络文学界总是少不了吴文辉的身影。2002年吴文辉创立了起点中文网，网站在2004年为陈天桥红极一时的盛大网络（SNDA.Nasdaq）收购，此后行业龙头地位巩固。
2008年7月，盛大文学成立，吴文辉出任总裁，包括起点中文网在内，晋江原创网、红袖添香文学网、榕树下、潇湘书院等多家知名文学网站都被收入囊中，混战局面结束。
2011年，盛大文学发起了首次IPO，但因中概股估值问题铩羽而归；2012年，占据市场份额超70%的盛大文学再度发起IPO，此后却因吴文辉与时任CEO侯小强的争执败北，结局是2013年吴文辉出任腾讯文学CEO，而侯小强因抑郁症宣布离任皈依佛门；2013年7月，盛大文学宣布融资1.1亿美元，高盛、淡马锡约占20%股权，公司估值超6亿美元，时任董事长邱文友称，融资让公司在IPO时间点上有更大地选择余地，不会在大势不好时委屈上市；2013年12月侯小强离任后，IPO被搁浅。
此后，由于盛大集团向投资战略转型，终在2014年以7.3亿美元委身腾讯文学，重组成立阅文集团，而相对6亿美元的估值，这笔收购的溢价并不高。合并后，腾讯旗下的QQ阅读、创世中文网、云起书院，与盛大文学旗下的起点中文网、潇湘书院、红袖添香等全部由阅文集团统一管理。
▲国内首屈一指的文学网站——起点中文网
据悉，阅文集团此次融资额约为6-8亿美元，按中位数7亿美元计算，阅文IPO后，腾讯50%的股份市值约为23亿美元，相较2014年7.3亿美元的收购价，短短3年时间，腾讯大约赚了16亿美元。
其实盛大文学当年拥有的核心资源足以和腾讯文学媲美，影视剧衍生和第三方合作的运营权等都可以带来不菲收益，但当年盛大文学除了靠起点网卖电子书外，并未扩展其他商业模式。
例如其拥有的IP《鬼吹灯》，时隔7年才正式开机，导致版权价值白白流失。也难怪吴文辉会带着一手创办起来的起点中文网等愤然离开。而此后面对强大BAT的崛起，缺失左膀右臂的陈天桥不得不将公司卖给了腾讯。
此刻在网络文学商海中沉浮了数十年的吴文辉，早已对商业模式成竹在胸，正是施展抱负之际。
不过虽然找到了商业模式，实现了盈利，但受中国互联网监管、内容成本控制、知识产权法律开支、纸质图书存货等多重风险因素影响，加之2014-2015年均产生了亏损净额，因此招股书显示，公司不能保证日后能继续产生盈利。
作者：昝秀丽
新媒体编辑：熊烨
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本文转自中国财富帮(ID：china-cfbond)
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