【券商看市】一季报业绩不确定性风险有望消退，“红五月”行情值得期待

4月，全球市场反弹，北向资金恢复净流入。美国三大股指均反弹超过10%，A股市场上证指数增长约4%，创业板指涨幅超10%。

2020年A股一季报披露基本结束，整体业绩表现不佳。不过，机构预计，业绩不确定带来的风险在逐渐释放，“新老基建”及超跌科技龙头股仍是值得关注的重点，“红五月”行情可期。

4月北向资金净流入创2020年新高

随着市场整体反弹明显，北向资金4月累计净流入532.58亿元，创2020年资金净流入纪录，年内北向资金累计净流入为353.61亿元。分行业来看，陆股通持股中，外资加仓消费行业意愿明显。

据招商证券统计，大类行业的配置方面，陆股通持股中，消费服务行业占比大幅度提升，TMT和医疗保健行业占比略有上升，资源品、中游制造、公用事业行业占比略有下降，金融地产行业占比降幅较大。

一季报业绩尘埃落定

A股归母净利润下滑超20%

2020年一季度A股上市公司一季报的披露基本结束，盈利实现正增长的公司占比不足40%，业绩增长股主要集中在医药生物、电子等领域。据万联证券计算，一季度A股归母净利润同比下降23.45%。

万联证券表示，与去年年末时的滚动市盈率相比，今年一季度末市盈率下调幅度最大行业板块包括休闲服务、房地产、非银金融等，由于鼓励消费、降息、创业板改革及试点注册制等政策利好，上述行业短期或有望获得估值修复。

方正证券研究显示，2020一季度全部A股ROE降至1.93%，较去年同期滑落了0.83个百分点，相对下滑幅度达30%。与整体一致，各上市板的ROE均出现了全面的回落。根据杜邦分解归因分析，疫情导致的销售利润率大幅下降，以及总资产周转率显著下滑，都给ROE带来了较强的下拉作用。

国盛证券认为，从中信一级行业龙头的业绩来看（基于中证800），连续两期改善的行业有农林牧渔、国防军工和电子，另外传媒和钢铁在一季度实现了小幅改善；从中信一级行业整体的业绩来看（基于全部A股），连续两期改善的行业有农林牧渔和国防军工，另外基础化工、有色和钢铁在一季度实现了小幅改善。石油石化、消费者服务和交通运输则在一季度业绩增速出现大幅下滑。

光大证券表示，随着上市公司一季报披露接近尾声，此前业绩不确定性下对市场风险偏好的影响有望消退，考虑到此前投资者大量抱团的必需消费品等避险资产估值也已明显抬升，市场有望对相对“便宜”或业绩有望改善的板块增加配置。而在逆周期调节政策的作用下，反映经济数据逐步改善的偏周期性行业有望成为五月的配置主线。

“新老基建”成布局重点

中原证券表示，业绩驱动力和流动性带来的估值驱动力会成为5月A股表现的重要力量。但5月业绩驱动力将处于缓慢恢复期中且地产交投趋于活跃，新能源汽车、基建REITS等掣肘资金流入股市，同时，5月需要防范外部因素冲击。建议短线继续将仓位保持在6成中性水平，坚持政策对冲主线下“核心资产+”均衡配置思路，关注贵金属、新能源汽车、5G、食品饮料、医药、银行和地产等板块；长线继续建议关注金融、基建、贵金属和优质成长股等。

太平洋证券建议配置围绕“新老基建”，包括 “老基建”中的建筑、机械、建材、地产龙头，“新基建”中的5G基建、云计算、电气设备、新能源汽车及受益资本市场改革的券商。

开源证券认为“不确定性”的性价比显现，建议未来寻找增长预期与当前估值之间的错配。可以关注两条主线：一是“低估值+未来确定性的增长”，虽然基建产业链预期改善，但是中观验证尚不足，建议可以尝试提前布局基建产业链；二是“估值适中+消费持续复苏”，一季度“确定性”的消费在出现极端溢价后，目前市场已经出现确定性溢价的回落趋势，建议沿着从线上转线下、必需转可选的趋势，寻找估值较低、业绩稳步复苏的行业与公司。

国海证券提出，5月市场的交易逻辑应该逐步从内需转为外需，看好受益外需预期回升的相关电子、新能源等板块。由于全球制造业链条将逐步恢复，结构性通胀特点也会给全球产业链带来结构性的机会。受益于国内的政策托底，基建和公共开支相关产业链依旧呈现相对景气，考虑到风险偏好回升的可能，更看好新基建，包括通信设备、电气设备和特高压板块。

华金证券表示，政策利好或是近期最为重要的配置方向，建议重点关注明确受益政策预期的消费内需产业链和新旧基建产业链。长期来看，以科技消费为代表的新兴产业龙头品种依旧是重点方向；创业板注册制试点实施预计将进一步提升以科技为代表的新兴产业上市公司交投活跃度。

中信建投证券认为，5月市场有望摆脱四月的缩量弱势震荡行情，逐步走出底部，开启年内第二波修复反弹行情，“红五月”行情值得期待。行业配置上，外需不足内需补，投资端将是下一阶段拉动经济的重要着力点。基建作为典型的投资，重要性凸显，可重点关注低估值传统基础设施建设板块及以 5G为代表的新基建板块，把握结构性机会。同时，在逆周期调节政策的作用下，反映经济数据改善的偏周期性行业也是5月的重点关注方向，例如汽车、家电、食品饮料等。另外，随着市场风险偏好的提升，超跌科技龙头具备补涨潜力，可重点关注。