今天介绍一下利率与指数的关系。为啥2014年开始出现了牛市？为啥小盘股指数这两年涨的好？
其实利率可以解释很大一部分。
现在股市是个什么情况呢？
其实现在是一个略尴尬的阶段：大多数资产价格都正常或者比较贵，只有少部分可以买；值得买的这少部分，也不算是历史最低价，只能说比较便宜，适合定投，但直接重金梭哈并不合适。
特别是经过了去年的牛市，很多品种的估值还没有降下来，仍然是处于正常或高估的状态，还不能和2013-2014年比。
例如我们熟悉的红利指数，在2013-2014年估值最低到过5.X倍市盈率，股息率也达到5%以上。现在确实也是低估的，值得定投，但很明显不是历史最低区域。H股也是如此，处于低估区域。所以耐心定投就好，不用着急全部投入。
利率对股市的压制作用
但为何股灾后，为啥很多A股指数的估值并没有跌回2013-2014那么低呢？很大的一个原因是因为利率下降了。
利率上升对市场的影响是负面的。一方面高利率会让上市企业的融资成本上升，影响企业的业绩，另一方面也会提高投资股票资产的机会成本。
但反过来，市场整体利率下降，会利好企业，同时也会推高金融资产的估值。
举个例子，假如说我们可以通过债券轻轻松松每年赚10%的利息，那股市吸引力就大大下降了。但如果10年期国债都只能提供每年2.7%左右的收益，那股息3%-4%以上的优质高股息股票吸引力就很大了，很多资金就回去购买这些高股息资产，把股价推高，导致股息率降下来。
一般利率的高低，我们可以参考一下国债收益率。上面面是上证指数和十年期国债收益率的一个走势图。蓝线是国债收益率。
从2002年以来，国债收益率有4个历史高位，分别发生在2004年下半年，2007-2008年，2010-2011年，以及2013年到2014年。
很明显国债收益率高的时候，会对股市产生一个压制作用。2004-2005年、2011年、2014年都是股市整体处于低位的时候。
2007-2008年有些特殊。利率从2004年高位下降之后，A股开启了牛市之路。利率在2006年10月份达到低点，同期A股几乎翻倍，利率下降仍然是利好了股市。不过之后利率开始上升，但赚钱效应已经开启，加上当时国内整体经济增速很快。所以虽然2007年利率很高，但股市仍然大幅上涨。
不过高利率下牛市也没持续多久，从2007年10月到2008年6月，利率维持在高位，股市下跌超过50%。随后利率开始下降，到低位后2009年开启了一波上涨。所以总体上，利率处于低位，利好股票资产；利率处于高位，利空股票资产。
当然影响股市的因素有很多，并不仅仅是利率。但利率毫无疑问是非常重要的一个因素。
所以巴菲特也曾撰文说“利率至于投资就好比地心引力之于物体，利率越高，向下牵引的力量也就越大”
当前利率处于低位，大多数资产都比较“贵”
从2014年到现在，是一个降息周期，利率下降到最近十年的一个低位。但未来下降空间并不大了。其实这两年很多资产的走势也都受到了利率的影响。
1. 债券整体受益，长期债券收益更高
利率下降周期的直接受益者就是债券了，过去两年是债券的一个牛市，很多债券基金轻轻松松获取百分之十几的收益。特别是长久期的债券基金，在利率下降的时候表现更好一些。
2. 股市整体受益，小盘股受利率影响更大一些
另一个受益者就是小盘成长股。利率下降周期，虽然对股市整体都是有好处，但小盘股好处更大。
其实这个跟债券的逻辑有些类似：小盘成长股当前盈利较低，如果成长性好，未来的盈利比当前高很多，也就是说，从时间角度，小盘成长股的现金流主要在更远的未来。
以前我们提到过，股票的价值等于未来现金流的折现之和，这和债券的现金流有些相似。如果把小盘成长股看成债券，它更类似一个长久期债券，现金流需要更长时间来获得。利率下降阶段对长久期的债券更利好，自然也就更利好小盘股的估值提升。
从股票的角度，一方面同样是降低利率，小公司财务成本下降，经营上更加受益；另一方面市场上流动性充裕，小盘股估值更容易被托的水涨船高。所以才会有了过去两年小盘股惊人的大牛市。当前小盘股估值居高不下，也有这方面的原因。
不过当前市场利率处于最近十年的低位，下降空间不大。未来如果利率进入上升通道，那久期更长的债券和小盘股，会受到更强的压制效应。小盘股指数基金，更适合在利率高、估值低的时候再考虑。
我们该怎么做呢？
1. 享受当前低利率下的资产荒
最近经常听到的一个词就是资产荒。在利率下降到底部之后，有优质、稳定现金流的资产就是最抢手的。
像万科股权之争，茅台、长江电力被大量资金买入，还有低估值的H股被保险以及私募狂买、港股通额度被大量消耗，背后反映的都是在低利率时代，大家对稳定现金流资产的渴望。
低估值的指数基金自然也是很不错的现金流资产。特别是能提供高股息的指数基金，本身也很受欢迎，例如H股和红利。资金会主动填满每一个洼地，所以这些指数基金最近几个月表现都不错。
2. 利率上涨，会压低估值，不愁买不到低价资产
不过我们眼睁睁看着这些资产上涨心里也不好受哇。会不会出现以后没得买的情况？
其实这也不用担心。没有只涨不跌或只跌不涨的品种，利率也是一样。现在利率处于一个较低区域，但下降空间已经不大了。如果下一步利率进入上升周期，很多指数基金估值会在现有水平上下降。所以并不用担心未来买不到好的便宜的资产，没必要现在看涨的好就把所有资金一股脑买入。
作为普通投资者，最好的做法就是制定好计划，分批定期投入。估值低了就多买点，估值稍高就少买点，以不变应万变。相信今年坚持定投的朋友对此深有体会啦。
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