中巴#不读就出局# 小平 《巴菲特的护城河》
上帝从来都是不公平的。在竞争过于激烈的行业很难打造竞争优势，而竞争不那么激烈的行业里，即使是普通的企业，也能保持说得过去的资本回报率。有些行业在本质上就要比其他行业更加赚钱，这些行业就是寻找护城河的最佳去处。帕特·多尔西在《寻找投资护城河》第9章中评价了不同行业寻找护城河的难度，并指出了那些易于形成护城河的行业。
择要如下：
1、软件业。相对于硬件企业，软件企业更易于建造护城河。主要原因是硬件和软件产品的使用方式的差异。一种软件通常要和其他软件结合在一起才能发挥作用，而这种结合锁定了客户，增加了转换成本。而硬件更依赖于通用的行业标准，很难增加转换成本。当然，像思科这样直接把软件内嵌到自己硬件产品中，相当于人为创造了转换成本。
2、电信业。电信业的强管制属性，注定要么有一个有力的宏观大环境，要么需要一个不被竞争对手注意的夹缝市场，否则不可能在电信业找到真正的护城河。
3、媒体业。传播渠道的多样性，以及媒体巨头对渠道的控制，共同造就了媒体企业的竞争优势。互联网对传统经营模式的冲击极为明显，但如迪士尼等超强品牌似乎总能遇难成祥，保持长久的竞争力。
4、医疗行业。通常情况下，销售医疗产品（如药物和医疗设备）的企业要比健康维护组织（如医疗保险形式）和提供医疗护理的医院，更有可能拥护护城河。虽然大型药品及医疗设备公司通常都具有强大的竞争优势，但某些小型医疗卫生企业可以通过控制有些利基市场而建立牢不可破的护城河，如生产睡眠呼吸暂停治疗仪或制造血液检测系统。
5、面对消费者的行业。直接面对消费者的企业往往难以形成竞争优势，如餐饮业和零售商。整体来看，拥有宽护城河的消费服务企业比例是所有行业中最低的。问题根源就在于低转换成本，而且好的经营理念又易于传播和复制。但是，凡事不可绝对，像星巴克、百思买等大型消费类企业，几乎从不犯错，这就给消费者一种可以依赖的感觉，为消费者忠诚于企业和重复消费提供了原动力。
6、为公司提供服务的企业。这类企业拥有宽护城河的比例是最高的，主要是因为他们可以把自己的业务紧密结合到客户的业务中，从而形成非常高的转换成本，进而为他们带来定价权和超乎寻常的资本回报率。如从事数据处理的公司、某些拥有不可复制的数据库的企业，如IMS；穆迪投资者服务集团。
7、金融服务业。拥有规模效应的高盛，拥有巨大转换成本的银行，拥有黏性资产的基金管理公司，拥有网络效应的金融交易所，都具有强大的护城河。但是，保险公司要挖掘一条护城河并非易事，因为他们的产品更接近于商品，而且行业的转换成本也非常低廉。此外，很多小规模的专业贷款机构和不动产信托基金也很难形成长久的竞争优势。
8、消费品行业。消费品的品牌绝非在一朝一夕之间形成的，不间断的广告投入和持之以恒的创新，需要大量的资金来支持。尽管这个行业易于寻找护城河，但还是要当心品牌价值稍纵即逝的企业。
9、工业材料行业。在一个成本的重要性高于一切的行业，企业要为自己挖一条护城河绝非易事，这是很难再工业材料行业看到护城河的主要原因。矿山采掘、化工材料、炼钢还是汽车配件，都是这样。
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