话说汉王被楚兵围在荥阳，粮食将尽，正在无计可施，忽有将军纪信来见。屏退左右密说道：“现在楚兵势盛，攻城甚急，城中兵少食尽，眼看荥阳不能保守。但失却荥阳，尚是小事，大王万乘之躯，关系甚重。处此危城，甚属危险，一旦城破，如何脱身？必须及早预为打算。若令诸将保护，冲杀出去，纵然得脱重围，兵士必多死伤，项王闻知，定起大军随后追赶，亦难走脱。臣今想得一计，必须如此如此，使楚军不作防备，大王便可乘机逃出。”
汉王听了，说道：“此计固妙，但是于将军身上甚有不便，如何是好？”纪信慨然道：“臣素受大王厚恩，今得杀身以报，臣之愿也！”汉王见纪信言出至诚，心中大加感动。因谢道：“将军忠义之气，可动鬼神，但愿此去，天佑保全，异日天下平定，自当共享富贵，永不相负！”纪信道：“大王既用臣计，事不宜迟，以速为妙。”汉王允诺。
纪信辞了汉王，才出宫门，恰好陈平入见，汉王便将纪信言语告知，陈平听毕，称：“善！”因又献计道：“荥阳地关重要，大王虽去，须留军队把守。但纪信此去，若无军队一同出城，楚人未必肯信。现在城中粮食无多，妇女尚众，不如趁夜间将妇女扮作兵士，身穿盔甲，开门放出，只说城中食尽，我等各自逃生。似此办法，一则可坚楚人之心；二则可省城中食料；三则可留军队守城。”汉王也就依言，因又说道：“汝二人之计，皆恐瞒不过范增。今幸范增已去，彼军无人识破，吾可安然行事。”
于是汉王先遣使者前赴楚军，诈称汉王明日出降。项王闻言大喜，立即允准，打发使者回报。又转念道：“汉王诡计多端，莫非其中有诈？”便传令各军，暂行停止进攻，仍各按营伍驻扎。楚军将士闻得汉王来降，尽皆懈怠。到得夜半，驻在东门楚军，忽见城门大开，城中涌出无数人来，黑暗中辨不清楚，隐约身穿盔甲，像是兵队，还疑汉兵前来劫营，急持兵器出外锓敌。及至来人走近，但听说是因为：“城中无食，汉王明早出降，我辈只得各自逃生。”楚军闻说，愈加相信，也不知出来之人尽是妇女，便自任其过去。此信传到驻扎西、南、北三门楚军，人人心想：“汉王明早是由东门出降，我辈坐守此间，无所事事，不如往看热闹。”待至天明，三处将士不约而同，一齐抛下空营，前往东门观看。
到了次日，纪信早起，辞别汉王，身穿龙袍，头戴冕旒，乘坐汉王御车，排齐仪仗，出了东门，诸将闻知，尽来相送，人人为之坠泪。汉王早探得西、南、北三门楚兵均已不在，遂留韩王信、周苛、枞公、魏豹四人领兵守城。自己带同张良、陈平及诸将共数十骑，悄悄开了西门逃向成皋而去。周苛见纪信、汉王都已去了，便命将城门关闭，照常派兵把守。当日，楚兵一早即在东门外围观，真是人山人海，拥挤不开。等候良久，始远远望见城门开处，一簇车马出来。此时万头攒动，争先观看，只见前导之人，各执旌旗羽盖，拥定龙车，车中黄罗伞下，端坐着一位王者，面目辨不清楚，都道真是汉王来降，人人心中都替项王欢喜，齐呼“万岁”！拍掌称庆，欢声如雷。
来车直到楚军营前停住，军吏入内通报。项王正坐在中军帐上，闻说汉王果然来降，心中甚喜，立即传令入见。纪信昂然下车，入到庭中，挺立不跪。项王望下一看，来人虽然穿着王者衣服，相貌却并不是汉王。便问左右将士道：“此人岂是汉王？”楚军将士与汉兵交战日久，无人不认得汉王，只因先前被仪仗遮蔽，所以都不觉得，也无人疑其是假，及被项王动问，各人方始认真细看，果然不是汉王，大众都呆了半响。项王心想：“中了汉王诡计！他一定乘机逃走。”遂急喝问纪信道：“汝不是汉王，汉王到底何处去了？”纪信直答道：“已出荥阳城了。”项王大怒，拍案厉声问道：“汝是何人？竟敢大胆冒充汉王，前来欺我！”纪信挺身答道：“我乃大汉将军纪信是也，特设此计，救得汉王出城。已料定汝等无识之徒，不能窥破。我此来功成愿足，早办一死，任汝如何处置，何必多言？！”
项王听了，大怒道：“我若将汝一刀两段，尚觉得太便宜了汝！必须令汝慢慢受苦，方足泄我胸中之气。”遂吩咐左右：“将纪信捆绑起来，就空地上架起柴薪，用火烧死。”左右答应，即将纪信推下。纪信面无惧色，至死大骂不绝。后人有诗叹道：
忘身救主古无俦，不忍君王作楚囚。
汉寝只今无麦饭，将军庙食尚千秋。
汉王与诸将出得荥阳，走入成皋，闻说纪信被项王烧死，汉王大哭一场。遂起驾西回关中，征集大兵，预备再往荥阳，与纪信报仇。忽有辕生求见，献策道：“我兵与楚在荥阳相拒年余，我常受困，为今之计，大王当出兵武关。项王闻之，必然引兵南来迎敌，大王坚守，勿与之战，使荥阳、成皋之间暂时得以休息。且韩信、张耳亦得抚定赵地，联合燕、齐，待得燕、齐既定，然后大王再回荥阳。如此，则楚兵应行防备地方甚多，备多则力分，我兵从容休养一时，复与之战，楚必破矣！”汉王依从辕生之言，移兵南下，随带英布，一路收聚兵士，直到宛城驻扎。下令军中挖掘深沟，筑起高垒，坚守营寨。项王闻得汉王在宛，果然自领大兵前来，一连挑战数日，汉兵只是不出。欲待进攻，又因汉兵防守甚密，不能取胜。项王正在焦燥，忽据探报：“彭越引兵渡过雎水，与楚将项声、薛公战于下邳，楚兵大败，薛公被杀，现在彭越乘胜进攻，楚地势甚危急。”
原来，彭越自奉汉王命为魏相国，领兵取得梁地十余城。后来汉王兵败，彭越一路逃回荥阳，楚兵随后赶来，经过粱地，将彭越所得十余城，尽数夺回。彭越收聚败兵，北到河上。汉王又时常遣人到来，命其作为游兵，不时袭攻楚兵后路，绝其粮草。此次闻得项王南去，彭越故特乘虚进攻。项王闻报，连忙退兵，东击彭越，留大将终公领兵围守成皋，以拒汉兵。汉王闻说项王兵退，也不追赶。却引军北行，杀败终公，入得成皋，暂行驻兵。
一日，汉王忽得探卒报告：“彭越与项王战个大败，仍领兵渡过雎水，向北逃奔而去。”汉王心想：“彭越既败，项王又要来攻？”果然不过几日，复有探卒来报说：“楚兵攻破荥阳城，即日起兵来攻成皋。”汉王得此两路败报，心中大惊！欲知如何，且听下回分解。
话说荥阳城中，自从汉王逃出，留下周苛、枞公、韩王信、魏豹四人守城。周苛便与枞公密议道：“魏豹本是反国之王，其心难测，如今大王却命其与我等一同守城。彼见楚兵势盛，难保不生异心，与敌人私通信息，约为内应，我等只能守城拒敌，不能时时刻刻防范内贼。此等人实难与之共事，不如将他杀死，以绝祸患。事在危急，即使有违大王命令，也说不得。”枞公听了，也以为然。二人议定，遂埋伏下刀斧手，遣人往请魏豹来，假说商议军事。
魏豹一毫不知，立即依言而来。二人接入坐定，周苛起个暗号，两壁厢刀斧手一拥上前，竟将魏豹杀死。周苛又遣人往请韩王信。韩王信一到，忽见魏豹杀死在地，吓得面无人色。韩王信疑周苛叛汉，故杀死魏豹。周苛急上前说明其事，并道：“此举乃出于不得已。”韩王信听了，方才心中稍安。明知魏豹死得冤枉，但事已如此，只得听之。于是，三人同心守城，楚兵几次猛攻，不能得手。后来项王闻得汉王兵出宛城，引兵南下，方解了荥阳之围。城中将士，劳苦已久，方才稍得休息。谁知，此次项王击败彭越，立即回军，不分昼夜，赶到荥阳，四面围住，并力攻打。汉兵不料项王来得如此之速，抵御不及，竟被楚兵攻破，周苛、枞公与韩王信皆被楚兵生擒过去。此时正当汉三年六月，项王大军入得荥阳城中，赏劳将士已毕，左右拥上周苛，喝令跪下，周苛挺立不屈。项王素知周苛深通韬略，自受汉王之命，困守孤城，竟能支持许久。又见他一表人材，气概雄壮，知是谋勇兼优之将，心中颇觉爱惜。因说道：“汝今既为我所获，如肯相从，我当拜为上将，封三万户，比汉王看待更厚，不知汝意如何？”周苛听了，睁起两眼，厉声骂道：“汝要劝我投降，据我看来，不如汝自己及早降汉！汝非汉王敌手，不久必为汉王所擒，如何反来劝我？”项王闻言，大怒道：“我好意令汝归顺，汝反敢如此无礼！”喝令左右推入汤釜烹之。
周苛既死，左右又拥上枞公，项王恐又如周苛遭其辱骂，遂也不与交言，立命推出斩首。只留韩王信一人，囚在后军，听候发落，即引兵进攻成皋。
汉王在成皋闻荥阳已失，楚兵乘胜来攻，其锋甚锐，自料不能抵敌，因想：“韩信、张耳现在驻兵修武，有众十余万，军势甚盛，欲往依之，又恐韩信见我狼狈情形，未免心中看轻，他既手握兵权，设使不遵我命，我亦无可奈何。到了此时，我反受制于他，万一他别生异心，更为可虑。必须设计夺其兵权，方无此患。”汉王想定主意，遂留下将士守城，独自一人与夏侯婴同坐一车，出了城皋北门，渡过黄河，行至小修武，天色已晚，觅一旅舍，一宿无话。
次日一早，汉王即同夏侯婴乘车驰至韩信营前，假称汉王使者，一直入内，守营将士不敢拦阻。汉王走进中军，却值韩信、张耳尚在高卧未起，中军将吏认得是汉王到来，欲入内通报，汉王连忙摇手阻止。自己慢步走进韩信卧室，见韩信仍是睡熟，汉王暗喜，即取将印、兵符持在手中，悄悄出来。汉王既得将印、兵符，立时升坐中军宝帐，命军吏传令召集诸将。诸将闻令，尽皆顶盔贯甲，上来参见。大众举头一望，谁知坐在帐上之人，竟不是韩信、张耳，却是汉王。各人出其不意，尽皆吃惊！也不知汉王何时到得中军？韩信、张耳现在何处？如何不见？但是将印、兵符既归汉王掌握，只得上前听令。汉王便发出命令，将诸将重新分派职守，诸将领命而去。
此时韩信、张耳方始唤醒，闻说汉王到来，自己将印、兵符都被夺去，二人大惊！只得急整衣冠，出来相见。汉王见了二人，但说是：“我要亲统此军，往与项王对敌。”因命：“张耳速回赵地固守，防备楚本来侵。”又命：“韩信尽起赵地未曾当兵之人，编成军队，往伐齐国。”二人此际失了将印、兵符，毫无权力，只得奉令各自收拾前往。汉王夺得二人之兵，军势复振。闻项王围攻成皋，正拟遣兵往救，忽报：“成皋城中将士，被楚兵攻打甚急，无力抵御，陆续逃出，现在成皋已被项王占领，楚兵不日西来。”汉王得报，急遣将领兵固守巩县，阻其进路，一面召诸将商议。
诸将闻命齐集，汉王对众说道：“如今荥阳、成皋相继失守，吾意不如弃了成皋以东之地，聚集兵力专守巩、洛一带，诸君以为何如？”郦生急谏道：“不可！臣闻敖仓积粟甚多，楚人既拔荥阳，不知坚据敖仓，反引兵东行。留戌卒分守成皋，此正天以之资我者，望大王急攻取荥阳，据敖仓之粟，塞成皋之险，绝太行之道，守白马之津，得地利以制敌人，天下可定矣！”汉王闻言称善！
郦生又进说道：“现在燕、赵已平，惟有齐国未服。齐国地方千里，大将田闲现方拥兵二十万，屯于历城，地势险阻，我虽遣兵数十万，一时未易攻破。臣请奉诏往说齐王，使之降汉。”汉王依言，遂遣郦生往齐。
秋八月，汉王决计复取敖仓，自率大军南临黄河，安营小修武，准备进攻成皋，与楚兵接战。郎中郑忠谏道：“楚兵远来气盛，我兵且坚守以挫其气，一面分兵截其粮道，实为上策。”汉王听从其计，顿兵不进。密令将军刘贾、卢绾率步卒二万，马兵数百，由白马津渡河，会合彭越，攻楚后路。
刘贾等奉命领兵，到得河上，见了彭越，道达汉王之意。彭越道：“楚军粮草多聚在燕县，屯有大兵防守，吾因新被项王杀败，部下士卒无多，未敢轻动。今得将军等带兵来助，便可前往劫其粮草，彼守粮将士不料我兵骤至，必无防备，只在今夜一举，定可成功。”于是吩咐军士饱餐一顿，偃旗息鼓，悄悄前进。
到得燕县，已是三更，望见粮草堆积如山，守粮楚兵果然毫无防备。彭越命兵士将随带硝磺等物，就粮草堆上放起一把火来。此时正是九月时候，天气干燥，诸物遇火即着，又兼西风甚紧，一要时烈炎腾空。彭越与刘贾、卢绾挥兵杀入楚营，楚兵从梦中惊醒，但见火光烛天，喊声震地，不知敌兵来了多少。一时军心大乱，四窜逃走，彭越等大获全胜，乘势攻入粱地，一连取得雎阳、外黄等十七城。
燕县之败，早有败军飞奔成皋报信。项王闻说大惊，立召海春侯大司马曹咎说道：“今彭越劫我军粮，侵入梁地，断绝我军后路，事关紧急，我当亲自引兵攻之。汝督饬士卒，谨守成皋，若汉兵前来搦战，切勿好胜与之对敌，但当坚守此城，阻住汉兵，使之不能东进可也。我此去不过半个月，必能平定梁地，再到此间。”曹咎诺诺领命，项王遂领兵往攻彭越去了。欲知此去胜负如何，且听下回分解。
话说汉王探知项王离了成皋，往攻彭越，心中甚喜，即遣将领兵前至城下索战。大司马曹咎依着项王命令，坚守不出。汉兵等侯终日，不得一战，回报汉王。汉王吩咐：“明日再往，如此如此。”
次日，汉兵到得成皋城下，一齐向城中叫骂，骂到口渴，便就怀中取出饮食，坐在地上大啖。有时困倦，即卸下衣甲，倒地而睡，睡醒又复叫骂，直到日落，方始收队回去。一连数日，都是如此。城中楚兵听得，人人愤怒，告知曹咎，皆欲出战。曹咎便将项王临去嘱咐言语，传谕将士一番，说：“此是汉兵见我不出，故意前来诱敌，但当置之不理，不可逞着一时之忿，中他诡计。”众将士闻了曹咎之言，只得忍气退去。谁知，汉兵见楚军不出，又多派兵士，将荥阳城团团围住，日夜分班，轮流叫骂，竟无一刻停歇。后来愈骂愈甚，真是不堪入耳。城中楚兵被他絮聒得睡卧不安，五心焦燥，竟连曹咎都动了气，定欲出兵一战。长史司马欣苦谏不听。先一日遣人到得汉营，下了战书。汉王闻知曹咎出战，心中大喜。遂遣樊哙引一军伏在汜水之左，靳歙引一军伏在汜水之右。嘱咐道：“来日楚兵出城，必渡汜水，俟其半渡时，两军齐出攻之，必能取胜。”
到了次日，曹咎同司马欣果然领兵渡过汜水。方才渡得一半，忽见一彪军从岸左杀来，为首大将乃是樊哙，曹咎急挥兵迎敌。正战之间，又闻背后喊声大作，靳歙引军从岸右杀来。曹咎命司马欣分兵拒住，两下苦战一阵。汉王又领着众将前来接应，三路夹攻，楚兵抵敌不住，死者无数。隔岸楚兵又因汉兵阻住汜水，不能得渡，曹咎、司马欣被汉兵四面围困，随身仅有数十骑，二人势迫力穷，无路可走，便拔起佩刀自刎而死。汉兵大获全胜，收取楚国金玉财宝甚多，时汉四年冬十月也。汉王引兵渡河，复取成皋，得了敖仓，命周勃领兵把守，自己带同樊哙等进兵广武，又遣郦商引兵往攻荧阳。
当日项王领兵离了成皋，前到梁地外黄。此时外黄已归彭越占领，派有将官镇守，一见楚兵到来，闭城拒敌。项王引兵攻城，城上木石交下，项王大怒，亲督将士，并力急攻。一连攻了数日，外黄小小城池守兵无多，粮食缺乏，外面又无救援，守将力竭势穷，杀条血路逃走。城中无主，人民只得开城投降。项王入得城中，深恨外黄人民为彭越坚守，不肯即时投降，又动了杀心。下令城中男子年在十五岁以上者，悉数前往城东地方，要想将他们尽行坑死。
外黄人民闻得此令，知是祸事临头，欲待反抗，无奈楚兵到处密布，连逃走都无出路，恰同猪羊遇了屠户，惟有任他宰割而已。此时众人性命只在呼吸，谁知忽来了一位救星。外黄城中有一小儿，现年十三岁，乃是县令舍人之子，生得聪明伶俐，口才便捷。今见项王要坑死多人，自己虽然五分，但是亲族朋友连累不少，于是想出一计，前往楚营，求见项王。楚军将士见此人小小年纪，竟敢冒昧见王，各自称异。项王闻说小儿求见，亦觉奇怪，传令唤入。小儿闻命入内，见了项王，行礼已毕。项王问其来意，小儿说道：“前日彭越倚借兵力，劫制外黄人民，令其归降，外黄人民无力抵拒，不得已暂时假降，日夜专望大王到来。谁知大王一到，又欲将人民尽行坑死，似此举动，大失人心！由此东去粱地十数城，自皆不敢来降，大王岂不枉费兵力？”
项王闻言，猛然醒悟，心中暗想：“小儿之言，甚是不错，我与曹咎只约十五日回兵，今攻打外黄，已费数日，别城若照此样，岂不误了约期。”于是传出命令，一律赦免，立即催兵进发。所过之处，闻此消息，争先开门迎降，一直到了雎阳。不过数日，竟将彭越所取十七城，全数收复。正拟回兵，得急报：“曹咎兵败自尽，成皋已失，汉王现在屯兵广武。”项王闻信，顿足叹息，吩咐拔队尽起，星夜赶回。
项王将到荧阳，望见汉兵正在围攻，楚将钟离昧被困垓心，不能得出。项王挥兵急进，汉兵一见项王到来，人人胆怯，发一声喊，溃围而走，都向广武退去。钟离昧得脱，与项王合兵，同到广武驻扎。
原来广武乃是山名，此山中间断裂，成一深涧，名为广武涧。汉兵在涧之西边，筑城驻札。楚兵在涧之东边，亦筑城驻扎。两军各据险阻，相持不下。项王几次出兵索战，汉兵坚守不出，项王也就无法。
一日，项王无事，就军中挑选一班壮士，命其陆继前往汉营，独身挑战汉军中有一人最善骑射，名曰楼烦。汉王闻说楚使壮士挑战，便命楼烦前往射之。楼烦奉命，带了弓箭走到营前，早望见楚军一个壮士，身骑战马，手中抡着兵器，在营外扬威耀武，大声叫道：“何人敢来与我决一胜负？”话声未了，楼烦一箭射去，正中其人要害，立即坠马而死。楚军赶将尸首拖回，却又使一人出来叫战，楼烦依前放箭，其人又被射死。如此一连射死数人，楚兵见楼烦箭无虚发，人人心惊，不敢再出挑战。
楼烦射死楚兵，甚是得意，正待回营报功，忽远远望见楚军中又有一骑如飞而至，马上坐着一人，全身披挂，手持画戟。楼烦不知是谁，心想：“他又前来送死。”方欲拈弓搭箭，仍前射去，瞥见其人已近，圆睁两眼，威猛非常，不觉望而生畏。又猛听得大喝一声，有如晴空打个霹雳，楼烦未及提防，竟吓得目不敢视，两手弓箭散落地上，抱着头飞奔回营。汉王闻知，急遣人出外探问：“楚营来将，到底是谁？竟然如此勇猛！”其人回报：“并非别人，乃是项王。”汉王听了大惊！传令将士：“紧闭营门，不可轻与对敌。”原来项王闻得楼烦射死数人，心中大怒，亲自出马，喝退楼烦。又等片刻，见汉营中竟无一人敢出，然后回去。
过了数日，项王又遣人到汉营中，见了汉王，传达项王之语道：“现在天下纷乱数年，人民不得休息，不过因吾二人而已。今吾愿与王独身挑战，决一雌雄，谁胜谁败，立时可定，何苦累天下许多百姓，无辜受苦。”汉王听说，心想：“我如何斗得过项王。”因笑对使者道：“汝为我辞谢项王，所言不能从命，吾情愿与王斗智，不能与王斗力。”使者回报，项王见计不成，也就罢了。一日项王忽然想得一法，便欲将太公挟制汉王。未知此策如何，且听下回分解。
话说楚汉两军在广武地方相拒数月，汉兵早得敖仓，粮食丰足。楚兵远道运粮，又不时被彭越引兵截击，以致军饷缺乏，项王几次搦战，汉兵坚守不出。项王心想：“我兵食少，利在速战，似此长日相持，如何是好？”正在寻思无策，忽然念起：“太公、吕后现在我军，一向好生看待，未曾用他，如今事势紧迫，说不得要将他挟制汉王。但吕后是汉王妻子，或尚吓他不动。只有太公，是他父亲，我若将太公捆起，要杀要烹，汉王见了，定然心中不忍，涕泣求饶。到了其时，我便要他投降，他亦当俯首听从，只此一法，可以制其死命。”
项王想罢，心中欢喜，便下令军中制成一个高俎，命人将太公捆绑，放在俎上，推出军前，遣人传语汉王道：“汝若不速出降，吾即将太公烹煮食之。”汉王闻言，大惊！又闻太公缚在高俎，心中委实过去不下，自揣道：“我若投降，必至父子俱死，此事万万不可。然眼见老父危急，不为解救，岂非成为大罪之人！但若婉言求乞，正中了项羽之计，以后遇有为难之处，便用此法挟制，岂不累老父长受磨折。不如硬着头皮，假作无关痛痒，使他绝望。料他不过用此吓我，安敢便杀我父？”汉王筹思已定，遂遣人传语项王道：“吾与汝同事义帝，义帝命吾二人约为兄弟，由此看来，我父即是汝父，汝今必欲烹食汝父，尚望分我一杯肉羹，不必虚言吓我。”项王听了，大怒！便认真欲将太公杀死。项伯连忙阻道：“现在天下事尚未可知，况为天下者不顾家。今虽杀太公，于事无益，徒添他人怨恨而已。”项王见项伯说得有理，便命将太公解下，照前留养。汉军闻知，人人欢喜，也有称赞汉王善于对付者，也有说汉王杯羹之语，太觉忍心者。
项王因此计不行，沉思数日，又想出一策。自领将士出营，排齐阵势，预先伏下弩箭，却遣人请汉王相见，说是有事面谈。汉王不知是计，亦即引兵而出。
此时楚兵在广武涧东，汉兵在广武涧西，项王与汉王各立马阵前，隔着广武涧，彼此对语。项王又提起独身挑战之事，汉王闻言，大声责备项王道：“汝身犯十大罪，吾今数与汝听：背义帝之约，立我为汉王，汝罪一也；矫诏杀死宋义，汝罪二也：奉命救赵，不回楚复命，擅率诸侯之兵入关，汝罪三也；烧秦宫室，掘始皇坟墓，收取财宝，汝罪四也；杀秦降王子婴，汝罪五也；用诈谋坑死秦降卒二十万于新安，汝罪六也；封所爱诸将于好地，迁各国故主于恶地，汝罪七也；逐去义帝，自都彭城，又侵夺韩、梁二国，多占土地，汝罪八也；使人暗杀义帝于江南，汝罪九也；汝为政不平，主约不信，加以大逆无道，天下不容，汝罪十也。吾今统率义兵，联合诸侯，以诛残贼，当使刑余罪人击汝，岂屑与汝挑战？”项王听毕，气得七窍生烟，便趁势发下暗号，一时伏弩齐发，箭如飞蝗，射过涧来。汉王不曾提防，胸前早中一箭，翻身落马，左右连忙救起。汉军将士见汉王中箭，恐怕伤了要害，难保性命，人人大惊！汉王知得众人之意，忍住痛，故意用手扪着足上，说道：“不料被贼射中吾之足指。”众人闻言，心中稍安。左右将汉王扶归中军，立召医士，取出箭镞，伤处用药敷扎。汉王受了重伤，卧病在床，一连数日不出。汉军将士见此情形，料想汉王箭疮必然沉重，彼此交头接耳，纷纷议论，都说是：“强敌在前，大王若有不测，军中无主，楚兵乘胜来攻，如何是好？”张良从旁听得，心中忧虑，便人到帐中，力劝汉王出外巡行各营，以安军心。汉王依言，勉强挣扎起身，左右扶上小车，遍到各处巡行一遭。大众看见汉王出来，谣言方息。汉王便趁着巡行之便，一直回到成皋城中养病去了。
项王见汉王中箭坠马，心中大喜。急令人前往汉营打听，并嘱直：“如探得汉王死信，即来回报，以便进攻。”自己坐在营中，甚是得意，调遣士卒，安排厮杀。
过了数日，探卒回报说是：“汉王仍出巡行，军中并无动静。”项王闻说汉王受伤不死，一天高兴顿成冰冷，也便无心进攻。忽一日报说：“齐国遣使到来。”项王召入，齐使备述：“齐王听信郦生之言，与汉联合，尽罢守备。汉将韩信乘虚进攻，夺了临淄，齐王逃至高密，特遣使者前来求救。”项王闻说，允即起兵，打发使者先回。命大将华龙且领兵二十万，克日前往救齐。
原来韩信奉汉王之命伐齐，先往赵地，收集兵队。早有探卒报知齐王田广、齐相田横。二人闻信，急命大将华无伤、田解领兵二十万，屯驻历下，安排拒敌。
一日，忽报汉王遣郦生来见，齐王召入，郦生见了齐王，因说道：“现在楚、汉相持，大王知天下将归何人否？”齐王答道：“不知也。”郦生道：“大王若不知天下应归何人，则齐国将不能长保矣！”齐王急问道：“天下究竟当归何人？”郦生道：“天下不久当然归汉。”齐王道：“先生何以知之？”郦生道：“汉王与项王一同攻秦，汉王先入咸阳，项王背约，移汉王于汉中。又杀义帝于江南，汉王闻之，为义帝发丧，兴兵讨楚，名正言顺。所过之处，无不降服，每遇攻取城邑，即以封有功之将；收得财货，便分与士卒。故各国闻风服从，豪杰皆乐为之用。项王有背约之名，杀义帝之罪。又吝惜爵赏，任用私人，以此，天下背叛，贤才怨恨，莫肯为之尽力。由此观之，汉王之得天下无疑也！且汉王起蜀汉、定三秦、涉西河、破魏豹、下井陉、诛成安君，此乃天助，非人力也。今已据敖仓、塞成皋，绝太行之道，守白马之津，恁据险要，兵精粮足，楚兵无食，旦夕可破。大王宜速降汉，齐国社稷，庶几可保，否则危亡立至矣！”齐王闻言，便与相国田横商议，皆以酃生之言为然。遂遣使者往汉通好，饬历下军队，尽罢守备，齐王与郦生日日酣饮作乐，并不提防汉兵。
当此之时，韩信带同曹参、灌婴诸将，收集赵地兵士数万人，一路东行，尚未渡过平原，已闻齐王听郦生之言，与汉联合。韩信便欲顿兵不进，旁有蒯彻急出谏阻。
说起蒯彻，自劝范阳令降了赵王武臣，一向居住赵地。此次随同韩信在军，见韩信停止进攻，因进说道：“将军受诏伐齐，而汉王别遣使者说齐来降，并无诏书，命将军罢兵，将军何得不进？且郦生不过一儒生耳，仗着三寸之舌，一旦说降齐国七十余城，将军领数万之兵，历时年余，始攻得赵国五十余城，为将数年，论起功勋，反不如一个竖儒，岂不被人耻笑？”韩信被蒯彻一激，起了争功之心，下令拔队渡河。只因蒯彻数言，断送郦生一命。欲知如何，且听下回分解。
话说韩信听从蒯彻之言，引兵渡过黄河，乘着齐军无备，掩旗息鼓，直到历下。韩信发下命令：“命灌婴领兵二万人，往攻华无伤营寨；命曹参领兵二万人，往攻田解营寨。”韩信自领大军，随后接应。二人奉命，各领兵队前进。
将近齐营，华无伤、田解始知汉兵到了，各自大惊，慌忙引兵迎敌，只因事前并无布置，临时措手不及，自然杀个大败。田解杀死阵上，华无伤被灌婴生擒。齐军见主将已没，各自逃生。韩信既得历下，立命进攻临淄。
临淄乃是齐国都城，当日齐王田广、齐相、田横正与郦生饮酒，忽得探报，说是韩信大破历下之兵，不日将至。田广、田横闻此消息，正如迅雷不及掩耳，大惊失色！此时郦生在座，也觉得韩信此举是与他作对。但素性倔强，更兼有了酒意，遂假作不知，谈笑如常。齐相田横见郦生夷然不动，心想：“此人必与韩信通谋，故闻信并无惊惶之色。”因对齐王道：“我君臣竟为郦生所卖。”齐王闻言，猛然醒悟。二人遂向郦生厉声说道：“汝来讲和，我已允准，如何韩信却又进兵？此明是韩信令汝说谎，要乘我无备，来灭我国。如今也无别话可说，汝能阻住汉兵，令其退去，我便饶汝一命。不然，我立即将汝烹死。”说罢，即命左右就殿下架起汤釜来。
郦生听了全然不惧，瞋着双目，大声答道：“汉王命我说和，如今韩信违旨进攻，与我何干？我不能替汝退兵。”齐王与田横心中大怒，喝令左右将郦生提起，往釜中一掷。不到一时，竟煮得烂熟！后人有诗叹道：
本是高阳一酒徒，争功末路竟亡躯。
淮阴他日同烹狗，得失鸡虫孰有无。
齐王既烹郦生，人报汉兵已到，齐王与田横急引兵登陴拒守。韩信催兵急攻，不消几日，竟将临淄攻破。齐王带同兵士，拼命杀出城来，奔往高密，遣人到项王处求救。田横亦奔入博阳去了。韩信既得临淄，闻齐王现在高密，遂遣将守住临淄，自领大军追之。将到高密，探报：“项王遣龙且领兵二十万救齐，已与齐王合兵，现驻在潍水东岸。”韩信闻报，传令即就潍水西岸安营。
龙且听得韩信兵到，便与次将周兰商议迎敌，旁有客献计道：“汉兵远来，譬之穷寇，尽力死斗，其锋实不可当。我兵皆近地之人，各顾家室，无心恋战，容易败散。为今之计，不如坚壁清野，固守不出。一面令齐王遣亲信之臣，分往所失城邑，招其来降，各城守将闻齐王尚在，又得楚兵来救，必然反汉归齐。汉兵去国二千里，客居齐地，运粮不便，若各城邑尽皆反叛，其势必至无所得食。到得其时，可以不战而破。”龙且听说，笑道：“吾平生深知韩信为人，少时贫困无以为生，至寄食于漂母，又受人胯下之辱，毫无勇气，似此等人，何足畏惧？且吾为救齐而来，若不战而降，吾有何功？今能战胜，可得齐国一半之地，岂宜失此机会。”遂不用客言，准备厮杀。韩信早使人探得龙且要战，心中欢喜，下令军中制造布囊万余个，满装沙土，即日制就，听候使用。到得晚间，韩信独唤傅宽上前听令，密嘱道：“汝可领兵五千人，每人携带沙囊数个，悄悄行到潍水上流河面窄处。一齐用沙囊填下，将水壅住，但不可使楚军得知。”傅宽依言行事，当夜回来复命。次日一早，韩信升帐，命曹参、灌婴：“各引兵一万，就河岸芦苇中伏定，待得楚兵渡水，追赶我军，即时突出，截其归路，围住厮杀。”又命：“傅宽领兵五千，前往潍水上流，守住壅口，若见楚兵渡河，即令军士拔起沙囊放下水来，不可有误。”三人领命而去。
韩信自引大军，到得潍水岸边。一望河中之水，仅可没胫，便令军士涉水而过。对岸楚营将士见汉兵渡水来攻，连忙报知龙且。龙且披挂上马，引兵出营，遥望汉兵，仅有一半渡河，尚余一半屯在隔岸。龙且挥兵进战，韩信率众迎住抵敌，两下交锋片刻，韩信诈作大败，拨马而走。汉兵随着一同渡水，龙且率众掩杀，遥望韩信到得对岸，会合先前未渡之兵，往后便退。龙且大喜道：“我早知韩信畏怯，不能力战。”传令尽起大军追赶，龙且匹马当先，引着楚军，涉水而过。
傅宽在上流头，远望楚军渡水，急令兵士将沙囊尽数拔起，但见河水汹涌，争流而下。此时楚兵大队立在东岸，正待陆续渡河，忽闻上流水响，蓦然一望，河水陡长数尺，河中兵士不及提防，猛被水势一冲，立脚不住，已有数百人随波逐流而去。大众心中惊异！都说：“隆冬天气，此一股水何从而来？”一时急切又无船只，不能得渡，只得立在东岸呆望。
当日龙且领兵渡过水来，望着汉兵一直赶去，也不等大队到齐，只顾前进。赶了数里之路，忽闻后面喊声大起，尘土涨天，曹参、灌婴两彪军从后追来，前面韩信亦回军掩杀，三路汉兵，前后夹攻，将龙且四面围住。楚兵见势不佳，逃走大半，龙且与周兰拼死抵敌，尚望后队大军来救，谁知为水所阻。战到力竭，部下兵士死亡略尽。汉兵一拥上前，将龙且杀死：周兰方欲夺路逃走，却遇灌婴一马追到，生擒过来。韩信传令将龙且首级挑在竿上，与隔河楚军观看。东岸楚军见主将已死，便如一窝蜜蜂失了蜂王，四散而走。
齐王田广闻楚军大败，弃了高密逃去。汉兵追至城阳，将田广杀死。韩信遣曹参、灌婴分路招安齐地各城邑。田横在博阳闻说齐王田广已死，遂自立为齐王，进兵往攻灌婴。灌婴迎战于赢下，田横大败，逃往梁地，投奔彭越而去。齐地由此大定，时汉四年冬十一月也。
韩信因见齐地富足，便想自立为齐王，遣使持书前往汉王请命。却说汉王自被楚兵射伤，归到成皋，养病两月，箭疮始愈。西回栎阳小住数日，又到得广武军前。一日，忽报：“韩信遣使到来。”汉王召入，使者备述：“韩信大破楚军，平定齐国。”汉王甚喜。使者又呈上韩信书信，汉王拆开一看，其中略言：“齐人多诈反复，又其国南境近楚，非立王无以镇抚。今臣权轻，恐不能负此重任，请自立为假王，地方方可安静。”汉王阅书大怒，骂道：“吾正困守此间，日夜望汝来助，汝竟扬扬得意，便欲自立为王！”此时张良、陈平在旁，见汉王发怒，惟恐忤了韩信之意，误却大事。又碍着韩信使者在前，不便当面说出。二人甚是着急，遂不等汉王说完，连忙走到背后，用足向汉王足踉轻踹一下，汉王便也乖觉，立即住口。二人附耳说道：“我军战事，方在棘手，安能禁阻韩信不自称王。大王不如趁势立韩信为齐王，使之为我坚守，不然变生顷刻。”汉王闻言大悟，遂又对使者转口骂道：“大丈夫既建大功，平定一国，便为真王，何必称假！”言罢，立命铸成王印，遣张良随同使者前往，立韩信为齐王，令其发兵攻楚。
项王闻得龙且兵败身死，韩信已定齐地称王，将要起兵来攻，心中大惊。想道：“韩信善能用兵，若与汉王会合夹攻，如何抵敌？不如遣一辩士，前往游说，使他不助汉王，方保无虞。”项王想定主意，立命盱眙人武涉前往齐国去了。欲知武涉此去如何，且听下回分解。
话说张良同韩信使者到了齐国，道达汉王之意，辞别回去。韩信受领王印，择定吉日，即了齐王之位，心中十分满足。正在调集军队，预备攻楚。一日，忽报项王遣使者武涉到来，韩信命其入见。
武涉见了韩信，说道：“项王闻足下为了齐王，甚是喜悦，特遣使者前来拜贺！足下与项王本有旧情，如今何不反汉为楚。在足下之意，必以为与汉王交情甚厚，殊不知汉王为人，反复无常，不可相信。从前汉王为项王所困，身居项王掌握之中者，不知几次，当其危急之时，服礼哀求，誓不敢负。一旦得脱，便背弃盟约，反来攻楚，可见其人不足亲信。此次迫于无法，强立足下为王，并非其心所愿，足下所以得安然无事者，只因项王尚在。将来项王若亡，足下亦不能保，为足下计，何不与楚联合，三分天下，鼎足而立。若但知为汉攻楚，必致后悔，此乃智者所不为也。”韩信听了，因答道：“吾前事项王，已有数年，官不过郎中，位不过执戟。吾屡言事献计，项王不肯听纳，吾故背楚归汉。汉王授吾以上将军之印，付吾以数万之兵，解衣推食，言听计从，故吾得至于此。今人既如此亲信厚待，吾若背之，于心何安？敢烦使者回谢项王，所言不能从命。”武涉见说韩信不动，只得告辞回楚。
却说蒯彻随韩信在齐，因思：“楚汉战争，胜负未定，现在韩信已据齐地称王，汉王遣张良来催发兵攻楚，项王亦遣武涉来说背汉为楚。楚汉二国所以看重韩信者，只因韩信为汉则汉胜，为楚则楚胜，是天下之权操自韩信。若为韩信打算，最好暂守中立。既不为楚，亦不为汉，方可长享一国。但默察韩信之意，却是一心为汉，便想用言词感动，使之醒悟，免被汉王利用。”蒯彻想罢，遂即入见韩信。
此时韩信身为齐王，自然比前不同，左右侍卫人等甚多。蒯彻当着众人面前，不便直说，心生一计，故意说道：“臣曾学相人之术。”韩信听了问道：“先生相法如何？请言大略。”蒯彻道：“凡人贵贱在于骨法；忧喜在于容色；成败在于决断。三种互参，用以相人，万不失一。”韩信赞道：“先生相法甚是高明，请相寡人，看是如何？”蒯彻道：“乞屏退左右，以便面陈。”韩信便挥令左右退去。
蒯彻四顾无人，方始说道：“以臣愚见，若相君之面，位不过封侯而已，又多危险不安。但相君之背，则贵不可言。”韩信不知蒯彻来下说词，却以为真谈相法，急问：“此是何故？”蒯彻道：“方今楚、汉分争，天下人民劳苦不息，项王起彭城乘胜逐北，至于荧阳，威震天下。然兵困京索，三年不进：汉王领数十万之兵，拒守巩洛，恁借险阻，然而屡战屡败，无尺寸之功。此二国者，智勇俱困，方今两主之命，系于足下。足下诚能听臣之计，两不相为，三分天下，鼎足而立，则其势莫敢先动。以足下之贤能，拥甲兵之众，据强齐之地，西并燕赵，因民之欲，为众请命，四方响应，谁敢不服？然后分割强大之国，封建诸侯，天下莫不怀德畏威，而相率来朝于齐，此王霸之业也。臣闻天与不取，反受其咎，愿足下熟思之！”韩信听了，方知蒯彻借着看相为名，前来说他。因答道：“汉王待我甚厚，岂可见利忘义，为此悖德之事？”蒯彻道：“足下自以为与汉王相得，欲建万世之业。臣窃以为误矣！当日张耳、陈余，布衣时为刎颈之交，后因争张黡、陈泽之事，二人相怨，张耳逃归于汉，借兵东来，杀陈余于泜水上，为天下所笑！此二人岂非天下之至交？然而终至自相残杀。今足下欲以忠信固结汉王，纵使君臣极其相得，必不能胜过张耳、陈余之交谊。至于天下之事，比起张瞋、陈泽更为重大者，不计其数。由此观之，足下以为汉王必能终始保全者，实大误也！且臣闻'勇略震主者必危其身，功盖天下者无可为赏。’足下涉西河、虏魏王、擒夏说、下井陉、诛陈余、服燕定齐、南破楚兵二十万，阵斩龙且，此所谓勇冠一时，功高天下者也！今足下戴震主之威，挟不赏之功，欲归楚，楚人不信：欲归汉，汉人恐惧。足下欲持此何归乎？臣窃为足卜危之！”韩信被蒯彻说得痛切，毛发慷然，心中已动，但尚犹豫未决。因对蒯彻道：“先生权且休息，容我细思。”删彻退去。
过了数日，蒯彻又见韩信，说道：“凡事当断不断，反受其乱。愿足下依臣之计，决然行之，勿再疑虑！”蒯彻为韩信计，可谓切当之极。谁知，韩信此数日中想来想去，到底不忍背汉。又倚着自己功多，汉王必不夺我齐国，遂不听蒯彻之计。蒯彻见说韩信不动，心恐韩信杀他，转向汉王处献情。因假作癫狂，辞别韩信，迳自去了。
楚汉在广武相持数月，楚兵屡次索战，汉兵只是坚守不出。汉王不时遣兵接应彭越，断绝楚军粮道。又立英布为淮南王，使之领兵恢复旧地。一面专候韩信兵到，合力破楚。但因：“太公、吕后尚在楚军，恐项王到了事势危急之时，又将他出来挟制；更或一时性起，竟被杀害，亦未可知！必须设法救回，方免顾虑。遂欲趁此楚兵乏粮之际，遣人往说。”汉王想罢，因命陆贾前往楚军，假作讲和，请将太公、吕后送回，两下各自罢兵。
陆贾奉命到得楚营，见了项王，面陈来意。项王此时虽然兵少食尽，心中尚希望武涉能说动韩信，不来攻楚，仍可勉力支持，岂肯轻易放了太公、吕后，遂辞绝陆贾，不允所请。陆贾只得回报。汉王见事不成，又欲再遣一人往说。因想起侯公口才甚好，使命其再往楚军说和。恰好武涉已由齐国回来复命，备言：“韩信不肯听从，现已引兵来攻！”项王闻言，大惊！正在踌躇无计，人报：“汉营又遣侯公到来。”项王命其入见。侯公口如悬河，指陈和战利害，甚是贴切。项王默想：“自己势穷力竭，汉王既来说和，谅他一时不至背约。借此罢兵，也是善策。”遂允了侯公之请，定下和约，楚、汉两国以鸿沟一水为界。鸿沟之东属楚，鸿沟之西属汉。
汉四年九月，楚、汉和议既成，项王遂命将太公、吕后送回汉军。汉王亲率军队，出营迎接。见了太公、吕后，夫妻、父子复得相聚一处，自然悲喜交集！一班将士齐向汉王道贺，大呼“万岁”！汉王因侯公议和有功，遂封为平国君。后来侯公进见数次，汉王均拒绝不见。左右从官见了，不免疑惑，便问道：“侯公新立大功，并无不是之处，大王何故屡次不肯见他？！”汉王道：“汝等不知，此人乃是天下辩士，舌锋可畏。试看前次陆贾往说项王不动，偏他一去，立即成功！此等人所到之处，能倾覆人之国家，故号之为'平国君’，我实在怕见其面！”左右闻言，方悟。
过了几日，汉王闻说项王已领兵离了广武，起程东归。自思：“我此次虽是假作请和，救回太公、吕后，但和议成立不久，未便立时背约。”因亦欲传令将士收拾行装，暂回关中歇息。旁有张良、陈平闻得汉王意欲回兵，二人连忙进前谏阻。只因此数句言语，又引起两国干戈！欲知二人所言如何，且听下回分解。
话说汉王因和议成就，项王已归，亦欲罢兵西回关中。张良、陈乎一同谏道：“现在天下土地我已得了三分之二，又有燕、齐、赵诸国皆来归服，势力正强。项王兵少粮尽，穷乏无助，此乃天亡楚国之时！不趁此时进兵剿灭，任其回去，真无异养虎贻患！”汉王闻言，大悟，决定进攻。先遣使者分头往约齐王韩信、魏相国彭越，各起兵前来接应，定期会合三路军队，夹击楚兵。又命刘贾领兵助英布，往取九江。布置已定，汉五年冬十月，汉王自率大兵往追项王。
此时，项王去已多日，汉兵一路追赶，直到固陵，与楚兵相离不远，立下营寨。项王闻汉王背约来追，心中大怒！立命回兵迎敌。汉王原约韩信、彭越领兵来会，此时追及楚兵，屈指一算，期限已过，两路兵仍不见到来，只得独自出兵接战。当日，两边排成阵势，项王出马，大骂汉王：“不顾信义，反复无常！”汉王不答，挥兵杀进，彼此大战一阵。项王因恨汉王无信，怒不可遏，勇气比常百倍，匹马当先，冲入汉军。汉兵将士见了项王，皆有惧色，抵敌不住，一齐大败。汉王率领败兵退回营中，坚守不出。
汉王对张良说道：“齐、魏两处不肯从命，为之奈何？！”张良道：“楚兵不日可破，韩信、彭越二人因未得大王分与地方，所以不至。韩信前此立为齐王，乃由自己请命，非出大王本意，其心自觉不安。且其家在楚，亦欲得其故乡之地。彭越本来定有梁地，大王因为魏豹之故，拜之为魏相国。今魏豹已死，彭越亦望为王，而大王不早立之，未免心中缺望。现在大王若能将雎阳以北直至谷城，封与彭越，再将由陈以东至海之地，许与韩信，此本皆楚国之地，大王许与二人，使之各自为战，则楚兵易破矣！”汉王依言，复遣使者前往齐、魏，告知分地之事。韩信、彭越二人闻言，果皆大喜！立即应允引兵前来。项王虽然胜了汉兵一阵，却因粮食不足，一路缓缓退兵。汉王引兵随后追赶，恰遇韩信、彭越领兵到了，与汉王会合一处。又值英布、刘贾说降楚大司马周殷，平定九江，亦引兵前来接应。
十二月，项王兵至垓下，汉兵四路云集，项王全然不惧，激励将士，预备一战。此时，项王部下将士共有十万人，汉兵全数不下三十万人。汉王命韩信为大将，各路军队皆归节制。韩信分军为三，使将军孔熙领兵为左翼，将军陈贺领兵为右翼，自率诸将为中军。又使将军周勃、柴武领兵为后队，保护汉王。韩信分派已定，人报：“项王自引大军前来搦战！”韩信传令：“左右两翼，按兵不动，但看我兵退走，敌人来追，便一齐出兵，从后击之。”
韩信自率中军出营迎敌，两阵对圆。起初，距离尚远，各用长枪、硬弩向前射击。后来，愈战愈近，便是短兵相接。楚兵人人奋勇，汉兵个个争先。但见烟尘涨天，喊声动地。此一场恶战，直杀了两个时辰，未分胜负！项王杀得性起，抖擞威风，大喝一声，匹马陷阵，楚军随后如潮涌进。汉兵渐渐不能抵敌，韩信传令退军，项王引众赶来。孔熙、陈贺见楚兵追赶韩信，各率大队人马从后夹攻，项王急回兵迎敌。此时，楚兵苦战许久，人疲马乏，却遇两支生力军，已是不支。更兼韩信回兵接应，遂杀得楚兵大败。
项王急收集败残兵士，退回营中，计点人马，已折了一半。韩信得胜而回，分拨将士，四面安营，将楚军围了数重。张良又令随军楚人，分教各营兵士唱起楚歌，以乱其军心。项王在围中，自念兵卒寡少，粮食将尽，筹思无策。到得晚间，辗转床上，不能成寐。遂独自出帐，走到营前散步。忽听得远远唱歌之声，四处响应，心知出在汉营。便侧耳细听，字字清晰，暗自惊讶道：“此岂不是楚歌，难道楚地都被汉人占得？所以汉营兵士方有许多楚人，似此如何是好！？”项王郁郁不乐，回到帐中，吩咐左右取出酒肴，小饮解闷。
原来，项王有一美人，姓虞，人都称为虞姬，平日甚得宠幸，随在军中。又有一匹骏马，名骓，临阵常骑，最所心爱。项王饮酒中间，想起自己一生，东征西讨，所向无敌，威震天下，创成霸业。谁知到了今日，身困重围，水穷山尽。自料力竭惟有一死，但念到美人、骏马，未免多情，如何舍得！项王此时满腔怨愤，心绪如潮，觉得有许多言语，口中却说不出。因作一诗寄意，其诗道：
力拔山兮气盖世，时不利兮骓不逝。
骓不逝令可奈何，虞兮虞令奈若何！
项王诗成，朗吟数过。虞姬在旁见诗，知得项王之意，因亦口吟一诗，和道：
汉兵已掠地，四方楚歌声。
大王意气尽，贱妾何聊生！
项王闻虞姬和诗，声情凄咽，不觉心伤，流下数行眼泪。左右侍者见此情形，尽皆痛哭失声。再看虞姬，早已转面悲啼，泪痕满袖。停了片刻，虞姬收泪，向项王说道：“大王自己保重，贱妾不能相随，早寻一死，免被汉兵凌辱！”说罢，拔起佩剑，自刎而死。
项王见虞姬自刎，急待救时，已来不及。大哭一场，命左右就军中挖一土坑，将尸埋葬。至今安徽定远县南六十里，尚有虞姬之墓，坟高六丈，土人冬为“嗟虞墩”。后人因怜虞姬贞烈，谱成词曲，歌咏其事。所以曲谱中有“虞美人”一调。又相传楚地生有一种香草，花叶两两相对，人若向之唱“虞美人”曲，此草便应声自舞，因又名之为“虞美人草”。清人谢启昆有诗咏虞姬道：
八千子弟失江东，止有虞兮效始终。
死共乌骓埋骏骨，生怜红粉是英雄。
花间名字留芳体，帐下悲歌泣晓风。
若使当年成帝业，宁同吕雉祸深宫。
项王见虞姬既死，自念：“我若坐困此间，矢尽粮竭，束手受缚，岂不丧了一世英名！殊属不值。不如趁早杀出围去，若能回到江东，再行起兵报仇，固为上策。否则，惟有力战而死，也算死得轰轰烈烈！”主意既定，便想趁着黑夜，正好走路。遂即披挂上马，就帐下挑选壮士八百余人，骑马相随。撇下大队将士，一径出营而去。
此时已是四更向尽，又值十二月天气，霜华一白，北风甚紧。项王冒寒前进，将近汉营，遥望灯火全无，刁斗不鸣，知是将士睡熟。项于率同部下，悄悄过去，一连过了数个营寨，均未被汉兵发觉。到得天色平明，项王已出重围，汉营中始有人起来。远望一簇人马，向南而行。定睛一看，认出楚兵服色，知是项王逃走，连忙报知韩信。韩信闻说项王在数十万军中从容脱走，神不知，鬼不觉，大为惊骇！急命灌婴率领马兵五千往追。灌婴奉命，立即领兵起行，项王去得已远。未知项王此去能否逃脱，且听下回分解。
话说项王率领骑队八百余人，脱出重围，随行军士，一路陆续逃走。直至淮水河边，觅得船只，渡过对岸。回顾部下，只剩了百余人！又前行半日，到了阴陵，忽然迷失道路。瞥见路旁有一农夫，项王上前向之问路。农夫见是项王，知道兵败逃走，心恨其人平日暴虐，便想骗其陷入绝地，不能走脱。于是故意指着左边说道：“可由此路前进。”项王信以为实，策马前进，行了数里，却遇一个大湖，横住去路。项王方知受欺，重复折回原处，觅路行到东城，随身仅余二十八骑。
此时灌婴率领马兵五千随后追到。项王自知众寡悬殊，不能逃脱，因对部下二十八人道：“吾自起兵，至今八年，身经大小七十余战，未曾一次败北，所挡必破，所击必服，遂至称霸天下。岂料，今晚困于此！此乃上天有意亡我，非我不能取胜！今日固当决一死战。但诸君观我必当突围斩将，三次胜敌，使诸君知乃天亡我，非用兵之罪！”项王言罢，乃引二十八骑，上一小山，布成圆阵，各执兵器向处。
汉兵追到，将山围住。项王对部下道：“诸君看我斩其一将。”遂命二十八骑分为四队，四面直驰下山，约定：“同到山之东边取齐，再分作三处驻扎。”于是，项王大声一呼，二十八骑一齐大呼，纵马驰下。
汉兵素畏项王，今见楚军四面驰下，也不知项王所在，尽皆退避，裂开一条道路，让楚军杀出。项王趁势斩了一员汉将，突出围外。汉骑将杨喜见项王走脱，便策马追赶。项王正行之间，闻得后面鸾铃声响，知是有人来追，急回过头来，大喝一声。杨喜只顾向前追赶，不提防被项王一喝，直如迅雷震耳，魂飞魄散，连着坐下战马，都受大惊，一直倒退数里之远！项王到得山东，果然会合部下，分作三处。汉兵追来，不知项王究在何处？也将兵分为三队，一齐围住。项王又冲出围来，斩了汉军一员都尉，杀兵士数十人，救出两处部兵，复聚一处。点算二十八骑，仅失去两骑。项王对部下道：“吾言何如？”部下尽皆心服，齐答道：“大王之言果验！”后人因名其山为“四溃山”。
项王遂引部下到了乌江之旁，意欲渡江。恰遇乌江亭长遣人撑船，泊在岸边。见项王到来，便迎住说道：“江东虽小，地方千里，人众数十万，亦足立国称王，望大王速即渡江。今惟臣有一船，汉兵纵使迫到，无船可渡，大王尽管放心。”项王见亭长甜言蜜语，情形可疑，暗想：“莫非设计诱我上船，趁势擒住，献与汉王邀功？我若被擒，不惟失却身分，而且玷了名声，岂可落他圈套！但我若露出迟疑之状，被他看破，不免笑我胆怯。为今之计，惟有设词谢绝。”项王因含笑对亭长道：“天既亡我，我何必渡！况我率领江东子弟八千人，渡江西行，如今竟无一人随我回家。纵使江东父兄见我可怜，奉我为王，我更有何面目与之相见？又纵使父兄并不责问，我心独不惭愧？”说罢，长叹一声，指着坐下骓马，对亭长道：“吾骑此马已历五年，临阵战争，所向无敌，曾一日行千里之路，今不忍杀之！吾知汝乃忠厚长者，故特赐汝。”说罢，跳下马来，将马交付亭长。又命部下二十六人，尽皆下马步行。项王见追兵已近，令部下各持短兵接战。项王奋勇厮杀，汉兵遇着便死。此一阵，连杀汉兵数百人，项王身亦受伤十余处。自知力竭，便欲寻个自尽。却望见汉军骑司马吕马童，说道：“汝岂非吾之故友乎？”吕马童闻说，望了项王一面，用手指示与王翳道：“此乃项王也！”项王因对吕马童道：“吾闻汉王悬出赏格，得我头者，赐金千斤，邑万户。吾因汝是故友，今特卖个人情与汝。”说罢，拔剑自刎而死。王翳乖觉，骤马取了项王首级。汉兵见项王已死，一拥上前，各想分取项王尸身，邀得重赏。彼争此夺，自相杀死数十人。项王肢体，竟被分为四段。
杨喜、吕马童、吕胜、杨武四人，各得一段，齐向汉王报功。汉王命五人各将所得首级、肢体凑合一处，验得果是项王全身，于是将悬赏万户之地，分为五国，封五人皆为列侯。此时，垓下楚军闻项王身死，楚将季布、钟离昧二人易服逃去，余人皆来投降。内有楚将丁公，自恃前在彭城曾经放走汉王，留下人情，以为：“此次汉王见我，定加优待”，遂到汉营求见。谁知，汉王一见丁公，记起前事，即喝令左右将丁公捆绑，巡行各营一周，说是：“丁公为臣不忠，以致项王失了天下。”因命将丁公斩首示众，使后来为人臣者，勿学丁公模样。汉王既斩丁公，其余降将，一律授以官职，命人安抚楚地各城。各城守将，闻风尽皆归服，只有鲁城坚守不下。汉王大怒，自引大军围之，欲待城破，屠其人民。忽闻得围城之中犹有弦歌读书之声，因转念道：“鲁乃礼义之国，或者不知项王果死，故特尽忠坚守？”遂令人持项王首级，与城上人观看。城上认是项王之头，方始开城迎降。
汉王因怀王初封项羽为鲁公，此次项羽死后，鲁地又最后降，遂命收拾项王尸身，用鲁公礼葬于谷城。汉王亲自设祭，哭泣尽哀而去。所有项氏支属，一概不诛。内中项伯等四人，有功于汉，皆封为列侯，赐姓刘氏。至今河南河阳县有项羽墓。又安徽和县东北乌江浦，有西楚霸王庙。清人黄景仁有《乌江吊项羽》诗道：
愤王遗像黯承尘，已事空悲五裂身。
百二山河销赤炬，八千子弟走青磷。
好寻鬼母挥余泪，自有狮儿作替人。
王气东南来尚早，不须亭长在江滨。
项王已死，各国皆已归汉。惟有临江王共尉，乃共敖之子，嗣父为王，不肯来降，汉王遣刘贾领兵讨平之。汉王自由鲁地回到定陶，驰入韩信营中，再夺其军。因下令道：“义帝无后，新定楚地无人镇抚，齐王韩信熟悉楚国风俗，兹立韩信为楚王，据有淮北之地，建都下邳。立彭越为梁王，据有魏地，建都定陶。又，韩王信前在荥阳为楚兵所擒，后得逃归，仍立为韩王，封以颍川之地。”并下令大赦天下。汉五年春正月，各国国王相聚会议，欲尊汉王为皇帝，遂上疏道：
楚王韩信，韩王信，淮南王英布，粱王彭越，故衡山王吴芮，赵王张耳，燕王臧荼，昧死再拜上言大王陛下。先时，秦为无道，天下诛之，大王先入关中，降秦王，存亡继绝，以安万民。功盛德厚，又加惠于诸侯王，有功者皆得分地，而位号同等，无上下之别，何以表著功德，传示后世！谨昧死再拜上帝尊号。
汉王见疏，推让道：“寡人闻'帝号惟贤者始得有之’。今诸侯王皆推寡人，寡人何以克当？！”诸侯王皆道：“大王起细微，灭乱秦，诛不义，平定天下，德施四海，宜居帝位，天下幸甚！”汉王道：“既承诸侯王厚意，寡人敢不从命！”于是，诸侯王及太尉卢绾等三百人，与博士叔孙通，议定即位礼节。择二月甲午日，汉王即皇帝位于汜水之阳，是为汉高祖。下沼追尊刘媪为“昭灵夫人”，立王后吕氏为皇后；太子为皇太子。封故衡山王吴芮为长沙王；故越王无诸为闽越王。命诸侯王各自罢兵归国，高祖自率群臣，定都洛阳。
自从陈胜起兵，天下大乱八年，至此复归统一，成立汉家三百年基业。后人有诗咏道：
秦皇雄武并六国，欲立万世帝王业。
销兵铸锯也乱萌，焚书坑儒积威劫。
筑城万里北防胡，戍兵五岭南平粤。
域中驰道几周游，海上仙山劳梦结。
平吞泾渭起阿房，更鉴骊山营墓穴。
一朝命尽沙丘宫，奄竖生心谋篡夺。
泉合鱼烛肉未寒，篝火狐呜难先发。
亡秦岂必定胡人，张楚何期由戍卒。
一夫袒臂万方应，星火涓流势莫遏。
望夷昏主已亡身，轵道降王终屈膝。
环楼绮殿一炬收，金凫银雁骈车出。
沐猴霸王思归乡，斩蛇帝子恨失职。
登坛国士一军惊，传檄三秦期月克。
龙争大野苦未休，鹿逐中原更谁得。
百战百胜势终穷，斗智斗力谋竟获。
未须绛灌夸战功，肯许良平炫奇策。
经营天下岂力征，成败人心关顺逆。
巍巍帝位汜水阳，传世十二年三百。
不阶尺土扫群雄，一代兴王开火德！
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