今天招行大跌7.35%，成交额突破100亿，2015年以来最高。
原因是行长职位有变动，被免去招行行长、董事职务，下一站出任招商局金融事业群/平台执行委员会副主任、招商局金融集团有限公司副董事长。这个招商局金融事业群/平台，是招商局集团的金控平台。
不过股东们更加关心的是：招行是不是那种栓一条狗都能管理好的企业？
如果不是，那田行长上台以后对招行带来的显而易见的变化就将不复存在，如果是，那这次暴跌就有点无厘头。
在银行这种同质化竞争比较激烈的行业，我认为领头人的战略眼光和执行力，应该是企业核心竞争力的一部分。
说白了银行卖的其实是服务，茅台这种卖的才是品牌，用户并不会因为用了招商的APP而觉得有面子，只是因为招行的APP做得比其他的流畅一些，但茅台就不一样，抢占消费者的心智，并进行洗脑。
但是这个的影响又很难量化，尤其在中短期。
这就涉及到投资里几个核心的问题了：
第一，投资里会面临很多无法判断的情况，利空到底是不是真的，影响有多大？
第二，如何大概给不同行业和不同公司的商业模式定性？
对第一个问题，我认为即使再认真研究一家企业，也无法完全避免这个问题。比如换行长对招行的影响究竟有多大，这恐怕连行长自己也无法准确评判。
企业的发展关键步骤就那么几步，在关键的几次拍板的时候，行长本身的魄力和经验，对最终结果的影响，这个只有天知道。我们却不得不面对很多类似的情况。
我认为比较好的解法是从投资体系入手，把重要的决策依据，不放在这些无法做判断的事情之上，同时，体系需要具备较强的容错度。
正好今天下午有个小伙伴问我有A和B两公募基金，该怎么选。
我说你看A很风骚啊，20年持有赛道股，去年持有大盘价值股和小票，靠小票获得了超额收益，今年则把小票卖了，全部转向价值股了。这蛇形走位……
小伙伴说，我不想把风险压在基金经理的这种闪转腾挪之上，我只想赚市场的钱，我现在看好未来几年消费恢复，还看好科技可能反弹，我只想找一个老老实实持有这些股的基金经理，不要这么花里胡哨的，那些我判断不了。
这个小伙伴的思路就比较清晰，知道自己要的是什么，能够判断的是什么，不能判断的就回避掉。
回到招行这个例子，如果我们买招行，是因为它的经营稳健，那就应该继续观察，直到经营数据比不过同行了就卖出，做不了预判就做好止损。
如果我们持有招行是因为大白马风格，那可以看大白马整体的估值，如果高了就可以考虑减仓。
在上面的两个逻辑里，我们做决策所依赖的变量，都是我们可以掌控的。
同时如果我们分散持仓，比如都买经营稳健估值不高的公司，这就从体系的容错度上，加了一层保险。
比如我如果评估当下的招行，我的落脚点是它是不是符合当下的宏观环境，它的基本面周期是不是向上等，它的空间和确定性是不是符合我的要求，等。
昨天文章也说了，投资里面真相是什么，很多时候不重要，因为绝大多数时候真相是一个棱镜，有很多面。相反一整套清晰的逻辑，以及果断的行动力，往往更重要。
第二，给不同公司的商业模式定性，是为了更方便我们抓核心点。
我前阵子说过一个观点，由于中国在全球经济体系中是处于中游的位置，上游资源品我们整体匮乏，下游消费需求在欧美，所以我们的企业盈利，不可避免地有较强的周期性。
再细化一些的话，国内的制造业企业，如果谈创新和护城河，都不要信，谈成本优势的话，还能聊一聊。
制造业的终极使命就是降本，降低最下游消费者的压力，用成本优势打败对手，一步步抢占市场份额。
这点尤其在周期成长股之上表现得尤为明显，当一个产业趋势来了之后，最多两年，国内就能给你搞到产能过剩，在电动车这种超高增速的行业，也避免不了这种情况。
所以我们买一个制造业企业，不要听信护城河等天花乱坠的谎言，老老实实盯着行业整体扩产和毛利率就行。
另一边，对于讲品牌的消费品，算是一种正儿八经的护城河，消费品其实就是洗脑，这个不管是在国内还是国外，都有大量的案例。
另外一类比较容易迷惑人的是靠服务和模式创新来打造的领先优势，这点我认为很容易被证伪。
模式创新被证伪的例子，这两年最具有代表性的是互联网，自从被港交所发明了一个指数，冠名恒生科技之后，就献出了原形，收割了无数韭菜，真正的科技一定不是模式创新，而是底层创新，最后被证伪了就面临杀估值。
靠服务来打造的领先优势，也非常容易被蚕食，服务说白了价钱就能提高，所以整个行业会长期陷入低端无效的竞争，大部分快递行业就是类似的现状。
成本优势、模式创新、服务创新，还有少部分的科技创新，这些模式可以大概给A股的企业分类，对于不同的模式，我们的核心关注点也就不同。
比如成本优势，最重要的是下游的需求，需求起来了才能靠量挤压对手。模式创新的核心关注点是政策，服务创新比较重要的是行业内卷情况，真科技创新就需要盯着新品发布，产业链升级换代等。
对了，如果对银行感兴趣，不妨研究一些经济发达地区的城商行，有一些拨备覆盖率、不良贷款率都数据不错，长期的成长性也还不错。
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就聊这么多，留言区见~
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