光伏硅片和组件的双龙头股

先做个声明，对于隆基股份不是第一次提及也不会是最后一次。本文是对隆基再次做个梳理。

隆基股份被公认的光伏中的绝对龙头股，2020年半年报，上半年实现营业收入201.41亿元，同比+42.73%；实现归母净利润41.16亿元，同比+104.83%；基本每股收益1.09元，同比+91.23%；实现扣非后的加权平均净资产收益率13.17%，同比+2.53 %。对于隆基的半年报大超预期。各大券商也纷纷调高2020-2021年的营收和净利润预测。

隆基业绩增长主要看点

隆基的主要营收和利润来自于组件和硅片，超过90%的比例，所以重点关注这两个业务板块的未来发展，在上图看到上半年的收入比例组件事业部和硅片事业部的占比分别是54.7%、61.64%，二者相加远远超过100%，主要是因为在业务部门的不同出现了重复计算，会做分部间抵销（集团内部不同业务分部之间交易的抵消）占比22.56%。而净利润的贡献更多来自于硅片。

硅片产销加速，加码优势产能。

上半年公司实现单晶硅片对外销售24.69亿片，同比增加14.94%；硅片自用14.89 亿片，同比增加87.30%。截至2020 年中，公司已在硅片端形成产能55GW，占全球单晶硅片产能约40%。预计随着下半年公司银川 15GW硅棒产能、腾冲10GW 硅棒产能以及曲靖10GW硅棒产能的陆续投产，预计到2020年末公司硅棒产能有望达到80GW；而根据公司的规划，预计2021年底公司产能有望进一步提升至120GW，进一步巩固全球单晶硅片龙头地位。

另外在9月25号公告与通威股份战略合作进一步深化，主要在于投资合作增资扩产和多晶硅料供需合作优先采购/供应保障，在合资公司新产能投产前，通威优先满足 2020-2021隆基硅料需求。

根据公司的硅片产能扩张计划，隆基2020-2022年硅片产量（含自用）预计将分别达约65、90、120GW或以上，即使考虑硅片薄片化、金刚线细线化、电池效率提升带来的单位硅耗下降，公司2020-2022 年对硅料的采购需求也将分别超过 17、22、28万吨，达到全行业硅料需求的50%左右，因此硅料的稳定供应保障对公司经营至关重要。

还有一个重要原因是考虑到未来一年内几乎无实质性硅料新产能投产（而硅片产能持续增加），今年下半年的硅料涨价或标志着可能长达1.5-2年的硅料供不应求周期的开启，仅仅依靠购销长单或已无法充分保障硅料的安全供应，公司通过加大资本介入力度的方式，在进一步提升自身供应保障的同时，或将再次扩大相比硅片领域竞争对手在原材料采购环节的优势。以此来看通威股份也是一只非常值得关注的公司

组件销量大增，剑指龙头地位。

2020 年上半年公司实现组件对外销售 6.58GW，同比增长106.27%；组件自用 0.22GW，同比下滑19%；公司组件销售快速增长，剑指全球组件龙头供应商。公司实现了单晶硅片产能龙头地位之后，积极向下发力组件销售，打开产品终端销售通路。截至2020年中公司已形成组件产能 25GW，电池片产能11GW；而预计2020年末公司组件产能有望进一步提升至40GW左右，电池产能30GW。公司正积极通过渠道铺设以及产品营销。打开组件销售通道，进一步巩固公司光伏行业领头地位。

根据PV InfoLink数据库统计，2020年上半年晶科总出货量7.88GW，较去年同期增长22.7%，半年度出货量仍然实现全球第一，全年出货目标18-20GW，隆基出货量也超过7GW，上半年出货第二名上升到第二位，后续依序是出货超过5GW的天合、晶澳，第五名开始依序为阿特斯、韩华Q-cells、东方日升、First Solar、正泰、尚德。

新品层出，谋划全新增长点

随着光伏在全球范围内逐步迈入平价，分布式光伏装机需求呈现加速，公司成功推出了BIPV 新品“隆顶”，针对工商业屋顶光伏，有望打开公司业务全新增长点。公司持续加码新产品的研发和技术的迭代，实现了Perc 电池量产效率突破23%；并推出了基于182mm 尺寸的硅片的组件 Hi-MO5，72型组件功率已达到540W；并通过技术研发，推出了低成本的掺镓硅片。公司正通过大规模的研发，推动公司传统产品的技术升级以及新产品的开发，持续增强公司竞争力。

根据券商盈利预测和历史估值给予30-35倍估值，对应2021年市值是3086-3600亿市值，当前市值2829亿。而如果隆基三季度和四季度业绩继续超预期则可给予更高估值。