2020年疫情打破市场的平静，上半年钢铁行业从疫情深跌到V形反弹，整体表现好于市场预期，下半年随着经济的持续复苏，市场抱有较高期待，7月作为下半年开局，但同时也是钢铁行业的传统淡季，压力和机遇并存，值得关注！ 7月作为钢铁行业传统淡季，却在近十年的走势中走出了“淡季不淡”的行情。根据中钢网平台数据显示，自2010年至2019年，仅2012年和2019年两年中出现明显的下跌行情，剩余8年钢价综合指数均呈现上涨。 7月行情的“淡季不淡”，一方面，与6月价格多数下跌有关，为7月反弹赢得空间；另一方面，随着利润收窄，产量增幅放缓对钢价形成支撑。今年疫情影响下，需求滞后，7月能否走出“淡季不淡”的行情，关注两点：其一，钢价经过6月变动，目前价格所处位置，未来波动空间；其二，更重要的是疫情影响下7月供需结构变动； 回顾6月钢价行情，整体波动不大，板强长弱表现突出。根据中钢网平台数据，螺纹钢均价较月初下跌35，而热卷均价较月初上涨75，中板均价较月初下跌46。 综合来看，“淡季不淡”的特点说明季节性影响在7月钢价上的表现并不突出，但需要结合今年疫情之下需求滞后的特点来观察，同时，从目前价格水平来看，仍处于近年来的相对低位，价格回落空间有限。 全球经济局势对钢材市场 的影响 海外疫情截至6月30日，新冠累计确诊人数突破1000万人，累计死亡人数突破50万人，且新增确诊仍呈现反复向上的趋势。后疫情时代，重灾区已经转移到南美洲，巴西成为仅次于美国第二大疫情高发地。同时，相较欧洲，美国疫情二次爆发再度引发关注。目前至少11个州宣布暂停或推迟重启计划。 国际货币基金组织IMF再次下调全球经济增速预期，2020年全球经济将下降4.9%，相较4月预测数据下降了1.9个百分点。并预计2020年中国经济增速将在1%，较4月预测的1.2%下降0.2个百分点。 从IMF发布的全球GDP走势图来看，中国经济恢复快于其他国家，认为2季度开始国内经济将保持正增长，三四季度会进一步回升。全球经济承压的背景下，国内经济下半年仍然值得期待! 根据中国物流与采购联合会数据，5月全球制造业PMI为42.4%，较上月回升2.9个百分点，但仍然低于去年同期8.1个百分点，且连续4个月处于荣枯线50%以下。说明全球制造业随着欧美复工复产有所恢复，但仍低于往年同期水平，且仍处于收缩状态，意味着用钢需求仍面临下滑压力，国际钢价承压。 与此同时，国内市场制造业PMI连续四个月处于50%以上，国家统计局最新数据显示，6月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.9%，比上月上升0.3个百分点，反映国内制造业复苏快于国际市场，对国内钢价支撑走强。 但同时，国内钢价将受到国际钢价的影响，在国际钢价下行压力下，国内钢价失去价格优势会进一步打压出口，增加低价进口数量。5月钢材进出口数据已经表现出明显的出口放缓，进口增加的趋势。
综合来看，欧洲国家除英国外疫情基本已经得到控制，而美国的二次爆发，南美洲疫情的继续扩散成为当前全球经济复苏的较大阻碍。这也必然影响国内贸易出口，尤其是制造业的恢复，供应链是否会受到影响仍待观察。同时，对于钢材出口而言，一方面，欧洲市场的复工复产提振信心，且国内制造业稳步复苏为板材需求带来支撑；另一方面，无论是海外市场还是国内复苏，离往年同期水平仍有差距，叠加贸易保护主义，钢材出口影响将在较长一段时间内存在。
从货币政策来看，6月降准降息的落空，利用持续性的逆回购操作来稳定市场流动性，再次反映了央行货币调控的灵活性和注重结构性调节。自6月18日连续5个工作日8000亿逆回购，已经相当于1月我国降准0.5个百分点向市场投放的资金规模。因此，未来央行货币政策会更加注重长短结合，结构性调整。
同时，7月财政政策方面，1万亿规模的抗疫特别国债要求在7月底之前发行完毕，其中7000亿元将用于支持基建投资，一方面，将进一步加快基建投资步伐；另一方面，也意味着7月发债将继续增加市场流动性需求，且6月巨量逆回购操作将在7月到期，资金回笼带来的压力，会增加7月降准的机率。
此外，暂停两个月的降息是否能在7月实施也值得期待。
北京疫情的再次爆发引发市场关注，据了解，目前北京已对约768.7万人进行核酸检测。尽管新闻发布会已经宣布“北京疫情控制住了”，但防控措施不断加严，应急响应已经升至二级。且由于此前工地有工人确诊感染，目前北京包括北京周边华北地区交通管制以及工地人员进出管控严格，根据交通部要求，交通运输从业人员也需要进行核酸检测。
此轮疫情的发展也增加了市场对华北地区施工进度的担忧。不过，根据张伯礼院士的表述，预计北京疫情会在7月中下旬清零。这就意味着严格管控措施可能会延续到7月中下旬。
目前基建投资恢复最快，房地产投资降幅最小，制造业恢复最慢。
基建投资有望超10%增长
基建投资关键是资金保障，而今年基建投资加大政策支持，一方面，专项债较去年增加1.6万亿至3.75万亿，且1-5月专项债用于基建投资的比例达到55%，若按照50%计算，今年至少有近2万亿规模支持基建投资。另一方面，增加基础设施试点公募REITs对基建投资的保障，股权融资成为新的手段。此外，中央预算内投资安排6000亿重点支持“两新一重”建设。因此，今年基建投资将成为托底经济，托底钢材需求的关键。
从目前基建投资增速来看，5月基建投资（全口径）增加10.9%，创2018年3月以来新高。不含电力口径基建投资恢复至8.3%，全年有望保持在10%以上的增长。同时，基建投资二季度开始加码，上半年更加强调基建投资的资金保障，而对用钢需求的拉动有望在下半年集中释放，预计三季度会是基建投资发力的关键时点。
需要注意的是，我们更加关注7月需求变动，梅雨季对基建投资的影响已经有所表现，华东地区以房地产和基建为主的水泥材料价格回落明显。基建投资对用钢需求的拉动阶段性下滑不可避免，但随着梅雨季结束和北京疫情的缓解，基建投资的强支撑会再度释放。
房地产用钢需求阶段性回落
今年稳楼市政策未变，但地方政策相对宽松，今年在土地供应方面有所增加，从最新一期房地产投资数据来看，5月全国房地产开发投资完成额为1.28万亿元，环比上升15.1%，同比上升8.1%，已经回归至疫情前的正常水平。尽管5月房地产企业土地成交有所下滑，但基于存量土地今年对用钢需求支撑仍在。
中期来看，房屋新开工面积年内首次转正，说明3-6月之后用钢需求释放逐步向好。
同时，反映短期用钢需求变化的房地产企业房屋施工面积保持正增长，1-5月为762628万平方米，同比增长2.3%，短期房地产对用钢需求的拉动韧性仍在。
因此，梅雨季对房地产用钢需求的影响将是阶段性的，梅雨过后市场仍有支撑。
制造业缓慢恢复，汽车供应链需持续关注
疫情过后制造业中的汽车产业恢复较快，5月产销均呈现正增长。5月汽车产销分别达到218.7万辆和219.4万辆，环比增长4.0%和5.9%，同比增长18.2%和14.5%，增速高于上月15.9个百分点和10.1个百分点。
但需要关注，汽车产业也是受疫情影响最直接的一个领域，尤其零部件高度依赖进口。其中，作为大头的机动车辆用变速箱，主要来自德国和日本进口，两个国家的进口额占比分别为30%和43.2%。
中汽协对国内近100家汽车行业相关企业进行调查，其中二三十家企业提到了海外零部件供应可能会对整车生产带来一定的影响。而根据最新调查，中国整车生产企业进口核心零部件库存量可维持至5月底，也意味着接下来的几个月汽车供应链端的影响需要重点关注。
不过短期来看，德国和日本疫情有所控制，复工复产有助于供应链的恢复。
综合来看，下半年需求仍有较强支撑，尤其是基建投资是三季度发力关键，但需要注意梅雨季对建材相关领域的影响不可忽视，一方面南方强降雨带来的洪涝灾害已经造成到26个省市区千万人口受灾，同时北京疫情管控加严对华北施工进度也造成影响。而板材方面，随着海外复工复产推进和国内市场的持续复苏仍会有一定支撑。
从近五年数据来看，粗钢产量处于历史高位，且6月产量再创新高，但环比增速明显放缓。从产量历史波动轨迹来看，5月至6月通常会迎来产量峰值，7月增产空间有限，甚至会有小幅回落。
值得关注的是，品种之间存在差异，疫情过后螺纹钢产量持续增长，最近几周增速放缓，且存在小幅回落空间，而热卷产量增长相对平缓，且从历史数据来看处于中位水平仍有增产空间。
7月钢材市场供需变动存在一定差异，尤其是螺纹钢和热卷会有所分化。以螺纹钢为主的建材需求受梅雨季节性因素影响更为显著，但产量增速也会同步放缓，以热卷为主的板材市场，随着制造业恢复仍有支撑，但力度有限，且有小幅增产空间。
因此，供需同向变化决定了7月钢价不可能出现大涨大跌的行情，更多的是窄幅调整。而从7月市场需求的角度来看，上旬和中旬由于梅雨和北京疫情影响，累库压力较大，因此钢价总体表现更趋于震荡偏弱的走势，下旬随着出梅和疫情的好转，有望迎来赶工阶段性补库的支撑。
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