文 / 何寒秀
编辑 / 斯问
3月11日晚上，港股公司美团点评，公布上市后披露的第一份年报：美团2018年总收入达到652亿元，比去年增长超九成，核心的外卖、到店及酒旅业务，也实现了不错的毛利率增长。另外，美团2018年交易用户和活跃商家均创下新高，交易金额达到5156.4亿元。
表面形势大好，多项指标超出市场预期，孰料今天开盘，美团点评股价大跌超过10%。
上市公司的股价，一定程度反应了市场对其某一阶段前程的看法。四季度整体交易额1380亿，增了32.5%，比上季度40%下滑明显；连核心的外卖营收也开始降速了；全年亏损1155亿元，有人直接把这口锅扣在了摩拜的头上。面对竞争趋于激烈，市场增长空间逐步收窄的2019年，王兴还能纵情向前？
告别高增长
2018年9月，王兴站在港交所敲钟现场，抡圆锤子的那一下，把站在身边的人吓了一跳，美团高级副总裁王慧文也在接受采访时表示，没想到竟这么响。
跟敲响的大钟一样响亮的是美团的市值。上市市值超过4000亿港元，一跃超过小米、京东等，成为中国排名前五的互联网公司。可辉煌没持续多久，在接下去的时间，美团股价连连受挫。
受到2018年整体经济形势影响，美团不断下跌的股价并不特别刺眼，直到2019年，美团股价在经历反弹近34%后，又开始呈下降趋势，而这一趋势恰恰还出现在美团公布上市后的第一份成绩单后。
虽然财报整体向上，但让王兴憋出内伤的，是核心餐饮外卖营收的增速下降。财报显示，四季度来自餐饮外卖的营收为110.06亿元人民币，同比增长66.1%，低于上季度84.8%的增速。
营收和变现率降速，背后是竞争加剧及宏观经济逆转导致补贴增加。
这一竞争主要来自于饿了么。2018年10月12日，上午10:33，阿里巴巴微博宣布，“正式成立本地生活服务公司，饿了么、口碑胜利会师，合并组成国内领先的本地生活服务平台。”
几乎同时，美团点评的股票开始跳水，11:00左右，股价下跌6.05%至58.25港元，创下当天的最低点。
阿里CEO张勇在内部信中表示，两大业务围绕餐饮，分别聚焦在外卖、到店两个主要场景，共同服务用户和商家。至此，阿里对阵美团的作战军团完成集结，由王磊坐镇指挥。近日，阿里本地生活服务公司总裁王磊透露，饿了么、口碑接下来打算继续招超5000名新员工。
在财报发布后的电话会议中，美团CFO陈少晖回答了关于与饿了么的竞争问题：美团最为关注的不是市场竞争，而是提高用户体验，我们认为目前这个行业的市场渗透率还比较低，我们将提高商户将生意搬到网上的速度，获取新用户，增加既有用户的点餐频次。
但不可忽略的是，美团总交易额增速放缓，或许会引发业内对其成长性的质疑。2018年美团总交易金额达到5156.4亿元，同比增长44.3%。第四季度美团的交易额为1380亿，同比增速32.5%，上一季度增速为40%，上半年增速则是56%。
王兴对此表示：2018年外卖订单增速逐季下降，预计今年行业还是会继续适度增速。外卖行业的增长已经从短期的，爆炸式的增长逐步过渡到长期的，较慢但更为持续的增长。业绩压力背后，美团也上调了抽佣比例，有媒体报道，今年以来美团在部分地区上调了外卖抽佣比例，为营收减压。
背锅侠摩拜单车
从数据上看，摩拜单车确实该为美团的此次股价大跌负点责任。
2018年4月，美团收购摩拜时，其估值为155.64亿元，到了美团上市提交招股书的那个月，显示2018年4月4日至30日，摩拜总收入1.47亿元，折旧3.96亿元，经营成本1.58亿元，总亏损4.07亿元。
本次财报，由摩拜贡献的收入为15.07亿元，但同期也贡献了45.5亿元的亏损。另外，因共享单车服务品牌策略变革导致无形资产减值拨备了13亿元。
美团新业务及其他的销售成本由2017年的11亿元增至2018年的155亿元，主要由于网约车司机相应成本增加、由于收购摩拜而产生的物业厂房及设备折旧增加。
如今年报公布，摩拜确也成为拖累美团业绩的力量。但要说摩拜是压倒美团的股价的主力原因却还差得远。何况按照美团此前“无边界”的打法，即便不是摩拜，也会有其他新业务不断从主要干道上旁逸斜出。
公司的硬核能力，应该表现在其长期的盈利能力，本就未能实现盈利的美团，核心业务增速放缓的打击是致命的，何况新业务要想赚钱更是遥遥无期。
不是一也不是二
互联网行业走到今天，个中公司走势一是垂直，二是横向。垂直发展的纵深平台，通过升级技术，终成一霸，典型代表如滴滴；横向发展的广度平台，延展底层技术的通用性，成为商业基础设施，典型代表如阿里。
从公司发展角度出发，两个方向都是不错的选择。而美团，既不甘于一，也做不了二。
商业并非慈善，一旦核心业务增速放缓，就有可能失去赖以生存的资本血脉。
王慧文多次在采访中谈到过一个问题，美团上市前，对美团感兴趣的投资人，先跟王兴谈2个小时，然后再跟各个SVP谈，一般早上来晚上走。充分沟通后投资金额往往不少。但上市之后，投资人往往只有1小时用于沟通，投资金额不大。
不断增加的新业务，让美团内部的资金，约等于是拆了东墙补西墙。刚刚有点盈利苗头，马上就投入下一场消耗战争当中。
美团的无边界是它兴起的原因，也是它增速放缓的原因。美团从外卖延伸，背负起网约车、单车等其他业务及至金融变现，美团的无边界，如今还是触及了现实的暗礁。
从美团上市伊始，多少可以看出美团有从“多面手”滑向核心业务的趋势。今年2月，有媒体报道美团点评CEO王兴在内部信中宣布组织架构调整，弱化大众点评的交易功能，将点评定位为“在线查找平台”。
尽管其后辟谣，李明、黄海分别为美团App及点评App负责人不变，仍向王慧文汇报，并非公司层面组织架构调整。
可事实上，早在2月20日就有媒体报道，大众点评即将迎来变数，如摩拜单车被收购后更名为“美团单车”一样，大众点评将被改名或被直接放弃。为提高日活跃用户数量，所有美团产品将整合进一个App中，其中包括点评的数据输入、关系链输入和流量输入。
具体来讲，点评最核心的资产——UGC（用户原创内容）评论将在美团端展示，外卖、酒旅等流量全部输送给美团。
美团整合资源将流量集中在美团APP中打造超级入口的迹象并非空穴来风，而这些做法的目标指向都在与强化美团的核心业务盈利能力。
不过，美团此时退守核心业务，或许也不能立刻就实现盈利目标。在到家+到店服务方面，美团不得不面临饿了么+口碑的狙击。而酒旅业务也有携程、飞猪等虎视眈眈，既成不了一家独大，也没法普惠广施，2019年的美团又会交出什么样的年报？
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