货币宽松对黄金真的利多吗？

　　近期国际金价再次出现急速下跌，测试5年来的历史新低1080美元/盎司。近几年，在非美国家货币政策集体宽松的情况下，国际黄金依然不改弱势，不断创出新低，主要原因在于发行信用货币的主权国家所面临的经济及金融危机渐行渐远，黄金抗通胀等避险需求逐步减弱。

　　从通胀对黄金的影响看，黄金向来被认为是对冲通胀的保值货币，是应对恶性通胀的法宝。而当今世界主要的发达国家及经济体的通胀现状是普遍较低，而不是偏高，因此各个国家为了促进经济的较快发展，不间断地采取宽松货币政策，努力推升通胀水平达到2%左右。

　　在美国2008年推出宽松货币政策以来，物价指数曾一度由0.1%的水平一度攀升至2011年9月的3.9%，之后物价指数一直偏低。从美国最新公布的数据看，6月消费者价格指数（CPI）同比增长0.1%，除能源、食品外的核心CPI同比上升1.8%。CPI的温和上涨显示出美国经济的进一步企稳，而较稳定的经济数据则为美联储推行货币政策正常化、年内加息增加了筹码。最近美联储主席耶伦在众议院听证会上也再次重申了年内加息的必要性。

　　从欧元区的通胀情况看，2015年1月至6月，欧元区通胀年率从-0.6%到0.3%不等，远低于2%的中期目标。欧洲央行2014年就已推出资产支持证券和资产担保证券购买计划的宽松政策，且2015年1月推出更为明确的宽松货币政策，即从3月起每月资产购买规模提升至600亿欧元，将持续至2016年9月或中期通胀率接近2%，预计总资产购买规模达1.1万亿欧元。但从上面的数据看，欧元区的宽松货币政策并未导致物价高涨。

　　日本虽然很久以来一直推出较为宽松的货币政策，特别是2013年推出的无限期、开放式超宽松政策，即从2014年1月起，不设置具体终止期限，每个月的资产购买量约为13万亿日元。日本的核心物价指数虽然在2014年5月达到3.4%，但之后一路下滑，最新核心物价数据是0.4%。

　　从以上几个发达国家或经济体看，虽然每个国家或经济体都在推行宽松货币政策，但物价水平并未出现高通胀的现象，反而依然低于2%的合理水平。换句话说，自2008年金融危机以来，各个国家为了促进经济复苏推出了各种非常规的宽松货币政策，但物价水平并未出现因宽松导致的高通胀。在宽松货币政策的推动下，黄金的上涨或许只是对抗危机及宽松导致通胀预期的避险情绪，而非通胀现实。

　　当然，货币政策从推行到达到预期政策目标存在一个政策传导的过程。随着政策的刺激、经济的逐步复苏，物价趋于合理水平，若继续推行宽松货币政策，则可能在将来推高物价水平。但从目前看，美国的货币政策基本确定在年内正常化，年内加息几成定局，只是时间的问题。从理论来讲，在美国经济稳步复苏的大背景下，美联储加息，美元将更具吸引力，大量资本回流将推动美元升值。作为对黄金影响最为直接的标价货币来说，美元的升值，对黄金产生直接利空影响。但不可忽视的是，在外汇市场中，市场预期一直在推动美元升值，当美国加息尘埃落定之时，外汇市场的预期成为现实，预期利多已消化大半，因此加息对美元升值的支撑或将维持不了太久，对黄金的利空影响也将随之减弱。