提到九阳，我们可能会想到它的代名词“豆浆机”，可谁能想到九阳创始人王旭宁当初发明豆浆机的最初想法仅仅是因为自己爱喝呢？从那时起他心中就种下了“让大家都喝上健康豆浆”的宏伟心愿，一心让九阳豆浆机进入千家万户。
可就从2013年开始，九阳积极拓展厨房小家电领域，摆脱业绩严重依赖单一爆品——豆浆机的命运，逐步开发了食品加工机、营养煲、电磁炉和西式电器系列等产品。近年，饭煲类产品已经成为公司继豆浆机之后第二大产品线，其他大部分产品市场份额位列行列第三。
就在2019年九阳携手全新代言人邓伦一同“悦享健康”，由此九阳这个以健康为核心的国民品牌正式迈向年轻化，从此踏上“时尚、健康”的新征程。
可是产品升级之后的九阳还能否坚守初心，给我们带来新的惊喜呢？
01
初心不变，始终以顾客需求
为导向注重产品研发
02
总资产周转率、权益乘数
才是驱动ROE上涨的关键
这个观点好像与我们之前所讲的有点违和，正常逻辑来说，推升ROE上涨的应该是销售净利率，而不是周转速度和杠杆作用，而事实远不在此。数据分析得知，公司ROE的变动趋势与总资产周转率和权益乘数的变动较为契合，而与销售净利率的走向简直“南辕北辙”这又是为哪般？
其实九阳毛利率的变化更多体现了公司产品结构的变化。其中食品加工机毛利率最高，第二高是西式电器，最后才是营养煲类产品，近年随着公司多元化战略的实施使得营养煲类产品成为公司的第二大主营业务，而其营收占比增大必然带动总体毛利率下滑，我们也可以看到由于2019年主推不用手洗破壁机等产品的出现，使得食品加工机营收占比提升，带动整体毛利率由2018年的32.13%上升为32.52%。
且近年来，九阳豆浆机的价格也始终高于同行业水平。浏览淘宝和京东，就拿1-2人使用的不用手洗破壁机来说只有九阳在卖且演值颇高，到手价也在1000左右，更别提九阳以往热销单品了。
But，故事远没有结束。
尽管九阳在毛利率水平上与苏泊尔有些差距，近几年差距也有慢慢收缩，两者的销售费用率也相差无几，可是九阳管理费用率一直比苏泊尔高3个百分点且在7.5%左右徘徊，这也是两个公司在权益乘数和总资产周转率差别不大的条件下，苏泊尔ROE持续攀升，而九阳却较为平稳的关键所在。
从2009年开始九阳管理费用率提升明显达到7.05%，自此之后就一直维持高位。我们打开年报了解到九阳股份2009年管理费用上升了9000万，同比增加35.84%，这与九阳将“研发投入作为公司的生命线”理念大有关系。我们不能说苏泊尔不好，而是应该说九阳更“拼”！
而驱动ROE保持高位的最主要因素是总资产周转率，且九阳存货周转率基本都高于行业水平，源自于九阳独特的存货控制政策。九阳能够访问大多数经销商及零售商的资料，了解产品的销量及单价，通过密切关注经销商的销售记录可更好的调节存货水平。
值得一体的是，虽然其应收账款周转率下降明显，但也不意味着坏账风险的增加，这是由于九阳主要是通过票据结算货款，且全部为银行承兑汇票。
而权益乘数的抬高，主要是无息债务的积累导致其资产负债率上升，且公司从未有过长短期借款，也体现了公司实力的强大。
03
总结
不忘初心，方能始终。慢慢走也许更快，医药界出了一个一直重研发的恒瑞医药，而小家电行业出了一个九阳股份。尽管九阳股份近几年管理费用率保持高位致使销售净利率并不能成为驱动ROE上涨的关键，但在自己的小小天地里能做到极致，我想未来的九阳更加令人拭目以待。（ty004）
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