今年以来，有一类基金产品的火爆程度，远超我的预期。那就是FOF基金，即基金中的基金，是一篮子基金的组合。
2017年9月至今，随着我国公募FOF基金正式开闸。经过四年的高速发展，我国公募FOF产品从无到有，数量和规模都迅速扩展。
据银河证券数据显示，截至2021年1季度末，全市场共有148只公募FOF产品，规模合计1050亿元。
与前几年市场相对冷淡相比，近年来，FOF基金也越来越受到投资者的认可，2020年年报数据显示，FOF有近223万户持有人，较2017年末，增长近15倍。
特别是今年以来，FOF基金的投资热情在逐步升温，目前全市场募集规模较大（超过30亿）的FOF基金产品，已经有7只。
FOF基金的认可度提升，和良好的投资体验也有关系。截至2021年6月30日，WIND数据显示，全市场成立时间超过一年的FOF基金，均取得正收益，平均回报为15.95%。
那么问题来了，FOF基金近年来为什么会受投资者追捧呢？FOF基金有哪些优势？FOF基金选择的标准是什么呢？
近日，老揭看基金访谈了银华基金FOF投资管理部执行总监，同时也是银华华智FOF（8月23日即将发行，基金代码：011600）的拟任基金经理吴志刚。
在业内，吴志刚拥有“减法选基专家”的称号，是公募FOF业内投资年限最长的基金经理之一。他拥有19年证券从业经验（4年基金评价经验+15年FOF投研经验），FOF投研管理经验丰富，历经牛熊转换，曾面对面调研千人次以上。
明确且稳定的FOF投资框架
吴志刚认为，FOF投资，首先最重要的就是要有一个明确且稳定的投研框架。“这个框架可以不断优化，但应当是相对稳定的，是不能随市场变化而大幅漂移，我觉得这是做好FOF投资、或者做所有投资的一个前提”他说。
吴志刚的FOF投资框架分为三个层面：
一、资产配置规划。既要有基于长期风险收益目标制定的战略配置，也要有基于短期市场预判所做的战术调整。前者决定的是产品长期的收益水平，而后者的任务应是尽量熨平波动、增加阿尔法。吴志刚更推崇以战略为主，辅以适度的战术操作。
“择时择主题，我个人认为是比较难的。” 吴志刚对我说。
二、品种选择。在选择品种上，吴志刚也有自己固有的框架，主要分为赛道型、主题型品种的选择，和非赛道型的其他主动型基金的选择。前者需要结合FOF基金经理本身对未来方向未来赛道的判断，根据自己看好的方向来进行相应品种的筛选。
后者有点特殊，吴志刚概括为“减法选基”，即剔除其他指导意义并不强，太繁杂的指标，而是以基金经理为研究对象为主，这在他2008年做品种量化研究时，就建立了相应的基金经理数据库，并维护至今。
吴志刚非常强调基金经理的历史业绩，他表示，“我们不能单单因为这个基金经理有稳定的风格、明确盈利模式就去买他，还要配合别的指标来综合考虑，这个指标就是历史业绩。其实投资行业比较简单，就是结果论。这就是做基金投资和单纯做基金研究的一个重要区别。”
三、组合管理。这点跟吴志刚的投资理念相关。因为出身于大型保险资产公司基金投资部门吗，吴志刚以控回撤为主，力求稳健，包括品种的分散、基金风格的分散等。“必要时，我要设定回撤控制纪律来严格执行。”
历史业绩是重要的出发点
在1个半小时的访谈中，吴志刚对基金经理的历史业绩不止强调一次。他非常坚定自己的看法：历史业绩是证明一个基金经理投资管理能力的最重要甚至是唯一指标，事前在确定投资标的的时候，历史业绩是一个重要的出发点。
那么如何定义历史业绩，能把基金经理的历史管理能力真是体现出来呢？需要强调的是，历史业绩并不是近N年净值增长率排名这么简单，而是有一套完整的体系，吴志刚构建了一套独特的历史业绩评价体系，主要分为五个步骤：
1、以基金经理为研究对象；
2、基础数据是所有基金经理所有时间所有产品，每个人考察的时间不同，与基金经理的从业年限相关；
3、基金经理从业时间不一样，每个季度分段计算，每个季度有几个人纳入就计算几个人，针对每个人每个季度都计算出一个同类排名的百分位；
4、再按季度汇总，就是 “同类排名百分位的季度汇总”以及稳定性，突出同类排名，而不是绝对数值，不是近N年的概念
5、根据以上四个步骤，得出一个数据，再设置阈值，达到长期稳定居前特征的基金经理，进入核心品种池。
“这个体系不能把所有业绩涨的快的基金品种都选出来，但是想要达到的目的是通过这个体系选出来的基金经理都是长期稳健的。”吴志刚说。“如果阶段性好近一年近三年好，还不太让人放心的话，长期一直好、所有好，相对更加可信。”
这便是吴志刚独有的“减法选基法”。虽然看上去形式简单，摒弃了复杂的指标筛选体系，但这个方法，聚焦于历史业绩评价这一个最实际的指标，再加上一个回撤能力评价体系算出的回撤指标，同时也要经过复杂的算法，经过十几年的不断优化，最终形成相对稳定的框架。
根据这套框架，吴志刚目前的核心基金经理池大约有20、30位，涉及的基金产品大约近百只，在此基础上，再通过短期风格匹配、回撤控制能力筛选以及主观调研等手段，最终确定投资标的。此外，他还给我透露，进入核心池的基金产品，规模不能过大，当然也不能太小，一般在50亿到100亿左右的规模。
甄选优质好基 智享财富生活
8月23日，由吴志刚拟任基金经理的银华华智FOF（基金代码：011600）即将发行。该基金将在长期战略目标资产配置框架下，通过基金优选等手段，力求实现基金资产的稳定增值。
值得注意的是，银华华智FOF采取股债三七的黄金资产配比，兼顾收益和风险，性价比高。其中股基仓位在25-35%，类恒定比例，着眼长期，适度择时。
用大白话来说，这是一只偏债型FOF基金。
为何要选择股3债7的资产配比？吴志刚对此解释，我们以指数为成分通过长期的回测，得到了37配比相对具有较高的性价比。
而对于股票仓位的变化范围在25%-35%， 吴志刚主要基于两个考虑：一是资本市场有长期红利，而且目前看没有结束，同时，相比之前，未来低利率低通胀低房地产需求的环境，相对更加适合权益市场，对未来有信心。
二是投资中最不确定的事情，就是仓位选择。这样的配置设置，享受资本市场长期、固有的持有红利，以长期持有为主，增加收益确定性，辅以投资团队主观能动性的适度发挥，谨慎择时，尽量做到锦上添花，减少投资过程中的不确定性。
结语：
FOF基金相当于一套优化投资体验的高性价比基金配置方案。拥有高性价比、专业选基、平稳过渡、权益替代四大优势，同时，在不降低预期收益的情形下，能够有效降低波动，分散风险，提升持有人体验。拿得住拿得稳，才是获取长期收益的重要保障。
中国的FOF基金仍在起步和快速发展阶段，祝吴志刚在FOF基金投资大道上，越走越宽。
风险提示：基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基民应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。
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