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作者：Andy Hecht 翻译：刘川
洲际交易所的阿拉比卡咖啡豆是波动性较高的一种软商品。作为农产品，全球主产区的天气是影响其价格走势最重要的因素之一。由于天气以及其保质期较短的原因，投资每年的咖啡市场都是一场全新的冒险。
咖啡的供应情况每年都大不相同，但其基本面的另一面，即需求则不断增长。本世纪初，全球约有60亿人，但根据美国人口普查局的数据，全球总人口在过去20年已增长了27.5%至逾76.5亿。
咖啡的潜在市场一直在急速扩大。除人口增长外，越来越多的亚洲人也开始喝咖啡。过去几年，星巴克(NASDAQ:SBUX)在全球人口最多的国家中国开设了5000多家门店，其他连锁咖啡企业也层出不穷。每年的咖啡需求都在增加，而产量需要跟上需求。
自20世纪七十年代初洲际交易所推出咖啡期货产品以来，其最低价格为41.50美分/磅，最高价格达3.375美元/磅。咖啡的波动性很大，上周末收盘时略低于1美元，接近长期低点和定价周期的低端。
过去两年，咖啡生产商的日子不好过
在2018年以前，咖啡期货价格上一次跌破1美元/磅还是2006年的事。
季线图显示，2018年，咖啡期货价格跌至12年低点，至92美分/磅。2019年，价格创2005年以来新低，至86.35美分/磅。然而，每一次触及低点，随后都会出现反弹。2018年，咖啡期货价格一度反弹至1.255美元，2019年一度反弹至1.3840美元。过去两年，咖啡期货价格一直在低点和高点之间震荡。
去年，咖啡期货价格创下本世纪以来新低，2011年则达到3.0625的高点，当时咖啡价格经过了漫长的反弹。最近一次创新低是因为供应充足，足以满足全球需求。但是，货币市场也在咖啡期货价格走弱一事上扮演了重要角色。
巴西雷亚尔汇率是咖啡价格的重要影响因素
巴西是全球主要阿拉比卡咖啡豆产区。虽然美元是世界储备货币，也是咖啡期货的定价货币，但巴西雷亚尔在巴西的生产成本中扮演着重要角色。疲软的雷亚尔使巴西的出口产品在全球市场上更具竞争力，自2011年以来，巴西雷亚尔持续下跌。
图表显示，2011年，巴西雷亚尔兑美元的汇率是0.65095，而到了2020年5月的近期低点，该货币对的汇率仅为0.1673。在2011年，咖啡期货价格达到3.0625美元的高点时，巴西雷亚尔兑美元的汇率也处在高位。
5月29日(周五)，咖啡期货报96.00美分/磅，较2011年峰值下跌了68.7%。与此同时，巴西雷亚尔兑美元汇率报0.18380美元，较峰值下跌了71.8%。因此，按巴西的实际价格计算，虽然现在的咖啡价格低于1美元，但高于9年前按美元计的3美元水平。
巴西不仅仅产咖啡，同时也是糖、橙子、乙醇和多种原材料和农产品的主要产区。大宗商品价格长期走高可能会在未来几年推高雷亚尔汇率，增加生产者的收入以及政府的税收收入。
2008年-2011年的走势或许能提供线索
2008年全球金融危机爆发，各国央行和政府通过刺激措施向市场提供大量流动性，旨在稳定全球经济。从2008年6月到9月期间，为向刺激措施提供资金，美国财政部借入了创纪录的5300亿美元。2020年5月，因公共卫生事件，美国财政部借入3万亿美元，而且可能还会借入更多资金。
大宗商品价格在2011年创多年或历史新高另一个重要原因是各国央行和政府延长了刺激措施期限。一波又一波的流动性削弱了所有法定货币的购买力。此外，2008年危机后市场上的避险行为导致许多生产商减产。
对于全球大宗商品，低价就是拯救低价的良药。低价将推升需求，但另一方面低价却在打击产量，导致库存减少。2011年的时候，由于供应不足，多种大宗商品的价格涨至高点。如果未来几个月或几年，供应再度短缺，大宗商品价格可能大幅走高，再现2011年的涨势，甚至有过之而无不及。
上图显示，2008年，洲际交易所咖啡期货价格跌至1.017美元/磅的低点，到2011年，触及3.0625美元/磅的高点，上涨了两倍多。
当咖啡期货价格跌破1美元/磅，风险回报偏向上行。同时，巴西雷亚尔兑美元汇率飙升或反弹，也可能会引发咖啡价格重返升势。
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