新能源汽车主题投资策略交流纪要2108

今年上半年经济向上的修复、政策的收紧，利好周期股。下半年经济预期向下、政策预期转松的话，这种环境对于周期股来说就不是特别的有利。目前市场一共是三大风格，第一个是周期，第二个是消费，第三个是成长。

下半年的展望主题是：重回成长。重回成长这四个字扩展成九个字叫做“降周期、等消费、配成长”。消费为什么要等呢？两个方面的因素，第一从四月份之后消费的数据不是很好，这种情况下会影响到上市公司的盈利。二，在今年年初的时候，消费，尤其是核心资产的公司估值比较高。所以在这种背景之下，消费可能在目前这个位置上还会再磨一磨。

那么目前我们重配的是什么呢？成长。

成长板块现在估值跟之前二月份的时候相比，已经是重新回到了之前的高点，即成长的行情也已经是处在了估值相对来说比较高的状态。当前的经济环境、政策转松能否支持容忍目前这样一个高估值成长的状态？我们认为这种高估持续的时间，相对来说是比较有限。因此，未来一段时间，大家需要关注可能出现的成长风格调整。新能源汽车包括电池应该是属于成长范畴之内，非常强的板块。三驾马车，出口拉动效应开始趋弱，再把消费现在短期的低迷放在一边，剩下能够有一些看头的可能也就是投资端了。投资端里面加上房地产和基建这块从政策上看难超上半年，那么剩下的就只有一个可能：制造业可能会是下个阶段突破的一个方向。制造业里面，我们今天重点聊的是新能源汽车。

锂电池板块补贴退坡的影响。有点类似于过去几年的中国的光伏行业，光伏行业最开始其实是靠补贴。我们在新能源汽车推广上，一开始政府也给予了大力的补贴。现在欧洲，美国一些发达国家也颁布了新能源汽车相关的直接补贴的措施。随着最近几年新能源汽车的逐渐地推广和市场占有率逐渐的提升，我们看到国内补贴政策端慢慢地开始减退。

2020年中国对于300公里续航以内的纯电动汽车就开始不做任何补贴了，400公里设置为封顶，补贴是两万两千五百元。今年市场补贴还进一步下滑。很多人会担心，补贴一停止，上市公司这个业绩会不会出现明显的下滑？但从历史的情况来看，恰恰不是这样。到了产业相对成熟阶段，停止补贴反而会促进整个行业的健康发展。那些真正具有市场影响力、市场竞争力的一些企业会抓住机会不断地做大、做强。所以我们看到最近几年一些头部的不管是整车制造业还是相关零部件的一些头部公司，日子都过得非常地滋润。

新能源汽车的景气度。今年以来，在整体下游需求持续向好的背景之下，新能源车的销量一直呈现出同比的高增长。

乘联会公布7月全国乘用车市场数据，乘用车总体销量150万辆，其中燃油车127.8万辆;新能源车7月销售22.2万辆，新能源车同比增长169.4%,销量占比再创新高达14.8%。1-7月新能源车累计销量占比达10.9%。10%是成熟曲线中的转折点，熬了这么多年，新能源车的市占率终于迈过了这个坎，未来到20%的市占率应该会加速。

市场预计今年国内的新能源汽车销量将超过230万辆。从增长上来看，接近70%的同比增幅。其实这个增幅和全球目前的新能源汽车销售的趋势也是比较一致的。全球今年全年会有共计500万辆新能源汽车销售，同比增长高达50%以上。新能源汽车已经成为未来我们传统车转型到新型节能新能源趋势方向。而且目前国内新能源汽车产业发展越来越成熟，相关的技术不断地在发展。

现在有很多的企业会披露中报的业绩预告。业绩预告是属于比较简单的，收入、盈利大概会给一个区间，但是会有一个比较直观的印象。能源车领域预告基本上都是大幅盈利，中游的电池材料业绩整体也是有非常明显的爆发。

公募基金的二季报，增仓第一位的电气设备。第二个是电子，尤其里面的半导体。第三个是医药板块，就是刚才说的景气度比较高的这些领域、景气度比较好的这些行业确实也会受到基本面的支持。

如何理解当前的新能源车板块的投资逻辑？

根据现在市场的业绩来看，整个新能源车的投资逻辑，基本上有两条主线可以去参考。

第一、短期供给。

量的方面：首先第一个是正极材料的渗透率逐渐提升，特别是对于一些行业比较高的三元材料，在海外需求，包括一些客户的订单持续放量的背景之下，会带来相关供应商业绩的高速增长，而且这种增长是有明显的可持续性的。

价的逻辑：电解液下半年依然有涨价的空间。因为从上游的原材料来看，目前市场的提价的预期非常强。

量价齐升会给相关的材料龙头带来一些比较好的未来业绩兑现的机会。

第二长期技术进步推动。从中长期来看，随着技术的推进，包括像现在固态电池技术，还有锂电池高液化的这种趋势，也会给相关的具有创新能力，具有这个相关技术储备的电池龙头带来可持续发展的比较确定的机会。

从上下游看新能源汽车产业链上有哪些投资机会？

从结构上看，结构我们分成这个上游、中游和下游。

上游。电动车里面上游，偏锂、钴，这些在二季度的时候业绩都还是可以的。上游的锂价预期还要上行，上行也带动了供给侧盐湖的开采进度。以前价格低经济性不强，现在技术工艺提升了，价格上来了，上游的积极性也提高了。需要考虑的问题是，上游价格正在向下游传导。

在电池的上游，除了材料，电池厂扩产的步伐还在加速，比如中航锂电最近上调电池投产目标至2025年到300GW，韩国三大电池制造商SK Innovation、LG 化学、三星SDI均对电池材料进行扩产，这给涂布、化成及整线能力较强的设备厂家带来了难得的机会。

中游。从现在新能源的中游领域上来说，我们目前最看好两个，一个是新能源光伏，另外一个是新能源汽车产业链的中游。这两个里面，新能源车的中游可能比光伏还要更好一些。因为光伏在今年上半年的时候，还是受到了硅料价格上涨的影响。但电动车这个领域，从目前来说，这个景气度真的是非常不错的。相比其他行业中游大多数的行业相对来说利润率会受到挤压的背景之下，确实很难得的亮点。电池的中游最主要是四大件：正极、负极材料，隔膜，电解液。这里面占比，其中正极材料成本占比是最高的，而且它又最能够决定电池质量。

所以市场对于这块预期，包括相关上市公司的业绩表现、景气度、所处的环境都是非常不错的。相关的公司业绩在二季度当中已披露的数据中表现非常不错，基本上都是200-300%，甚至高的有400%-500%的增长。另外一些材料偏上游的部分，像六氟磷酸锂做相关电解液的原材料，相关的成本价格也有明显的涨价的逻辑，包括像负极材料，针状胶涨价，包括导电剂一系列中间体涨价逻辑也非常顺，相关的上市公司业绩也带来了持续性的提升。

下游。电池端现在动力电池成本波动相对来说已经慢慢趋缓了，动力工具电池持续供不应求。景气度持续提升，包括新能源整车的加速的销售，给相关的零部件的需求带来了非常正向的刺激。

国外老牌车企全面转向电动汽车后会不会冲击国内的新能源汽车产业？

2002年当时中国加入WTO的时候，当时市场最担心的行业就是汽车行业，怕外部一旦打开中国的市场，外部的这些车企会把中国的车企直接毁灭掉。当时是有很多人有这样的担心的，但是你看现在二十年过后，现在的很多车企，已经能够跟全球的一些主流的车企有一定的竞争能力了。

像汽车行业，它已经发展超过百年，中国人想在短期超越海外的像德国、美国、日本的一些全球的传统汽车巨头，基本上是非常的困难。但是通过技术、通过创新，借助第四次工业革命的技术，或许在汽车新一轮的竞争当中在全球的竞争中可能会具有一定领先的优势。

我们现在是全球最大的制造业国家，我们在很多的领域有那种大、长、全的产业链。对于新能源车，从最开始的上面的原材料到中游的电池设备、零部件，到下游的整车，可以说整个的产业链在中国，尤其是在某一些城市上能够看到非常完善的布局。这个是全球任何国家跟中国相比，都是中国有比较明显相对优势的地方。非常相信中国在未来，尤其是在制造这一端会越来越强，而且我们正在冲击附加值越来越高的领域。

光伏和新能源汽车这两个行业里面的头部公司未来会不会强者恒强？

这两个方向都很明确。新能源车的产业链，尤其是偏中游、偏电池领域，我们是很相信强者恒强的，但是光伏在目前来看并不好说，因为光伏在过去的十年，讲究的就是因为技术的迭代，后面的企业把前面的领先的企业逐渐超越了，替代的情况。所以对于这种行业的投资策略最好就是前面的主流的企业都配一点，收益上相对来说还是比较稳健。

板块过热会不会有风险，如何应对？

当然，核心的问题是行业的估值可能短期是处于比较高的位置。如果业绩体现出他的估值的过度反应或者说过度透支他未来的业绩预期，那么相关的股价可能在阶段性也会有些扰动。碳中和碳达峰在今年的市场上影响尤为明显。目前来看最为受益的两个方向，一个是新能源里面的光伏，另外一个是新能源汽车产业链。未来受益的时间可能会很长。从做投资的角度，前期的涨幅越大的时候，从边际上越需要关注未来可能会存在的风险，以保住收益。虽然从目前的增长环境，包括政策支持的态度上，看市场短期会容忍行业相对比较高的估值。但未来的时候可能会因为某一些因素会发生一些颠覆性的变化，那这种情况下应该怎么样去做配置？在这种状态要观察的就是市场边际上的变化。从历史上来看，热门行情整个出现比较明显的边界上的调整往往都跟几个因素是有关系的。

第一个是流动性或者是政策方向出现变化。

第二个是政策环境、监管的环境有一些变化。

第三个是会有一些黑天鹅事件。

现在要看第一个维度，流动性和政策：1.外部的美股的波动对于中国A股的影响，美股的影响大概率和宽松推出有关。波动影响肯定会有，但对我们的影响不是很大。2.国内通胀的预期。

国内政策和监管以及黑天鹅事件上来说，目前来看政策方向其实还好。大家之所以在最近一段时间觉得某一些领域是不错的，像那个新能源领域、半导体领域不错，主要还是政策的预期。现在的政策的大方向对于这几个领域是有明显的支持。但是这个事情需要密切的跟踪，未来一段时间会不会有边际的变化。

黑天鹅之所以叫黑天鹅，就是没有办法预期的。但是在今年下半年需要关注的，潜在有可能会成为黑天鹅的一些事件，目前来说，比如说下半年是不是信用债的这些问题，今年上半年三四月份的时候有一波，今年下半年会不会再有？不知道。

如果从十年二十年的角度看新能源汽车产业，面对星辰大海，中间波动性的影响都不是大问题。如果市场出现剧烈波动，补仓、加仓都是比较好的选择。

 特别提醒：本文为投资逻辑分享，不构成投资建议。

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