暴跌120亿，“90后的茅台”被指赌博、智商税？

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12月28日，90后的茅台“泡泡玛特”股价暴跌近10%，市值蒸发120亿元，遭遇上市后第一杀。

 

泡泡玛特大家都熟悉，这是港股当红炸子鸡，凭借让年轻人欲罢不能的盲盒经济闯出1000亿市值，惊的中年人一脸懵逼。

新秀为啥被砸了？因为泡泡玛特最近祸不单行，先是被曝出二次出售产品，又遭新华社点名，称“盲盒热”所带来的上瘾和赌博心理在滋生畸形消费。

 

那么，被指赌博、智商税的盲盒经济到底有何价值，市值千亿的90后茅台“泡泡玛特”又将走向何方？

 

壹

 

泡泡玛特这公司我们之前有专门介绍，属于一个80后逆袭的创业故事。

 

创办10年，上半场基本是郁郁不得志，不被看好的迷茫状态。直到2016年推出原创盲盒“Molly Zodiac”系列，一炮而红，业绩从此开启暴走。

 

数据显示，2017—2019年，泡泡玛特营收分别为1.58亿元、5.15亿元、16.83亿元；净利润分别为156.9万元、9952.1万元、4.51亿元，堪称营收、净利润双爆炸的印钞机。

 

这公司是12月11日登陆港股，目前其80后创始人王宁夫妇持有近49.8%股权，按照12月28日收盘1089亿港元市值计算，二人身价近500亿港元。

 

有个段子很有意思，说泡泡玛特上市前，投资人对王宁的评价是：相貌平平，文化平平、没感染力，没领袖气质，团队也没精英。

 

上市后投资人对他的评价变成：喜怒不形于色，沉稳，偏执，较真，具有消费行业赛道创业者的优秀品质.....

 

它的模式也有意思，花59元买一个表情呆萌、设计时尚的玩具，但玩具装在不透明盒子中，拆开包装后你才知道抽到的是哪款玩具。

 

一套盲盒由12个这种玩具和1个“隐藏款”组成，隐藏款肯定稀缺，所以在闲鱼上被炒到原价10倍以上，极其稀缺的甚至能炒到100倍，和当年买干脆面集水浒卡一个道理。

 

正是这种集潮玩、神秘感、赌博色彩于一身的盲盒经济，让90后疯狂着迷，也让泡泡玛特店员铤而走险：圣诞前，有网友爆料称在泡泡玛特店里买到被拆封的盲盒产品，疑为二次销售。

 

12月24日，泡泡玛特官方回复称确有其事，是5名店员自行拆开11个盲盒，拿走了想要的以后才结账，而且涉事店员已被开除。

 

但这事曝光后，舆论开始失控，北京、上海等多地网友都表示曾买过疑似二次销售的产品，让泡泡玛特深陷漩涡。

令人意外的是，12月25日新华社又发文批盲盒经济：“盲盒热”所带来的上瘾和赌博心理也在滋生畸形消费；专家建议，家长和老师应引导未成年人形成良好消费观，避免误入消费圈套。同时，监管部门应进一步规范盲盒经营模式，避免其畸形发展。

 

大家注意用词，赌博心理、畸形消费、监管进一步规范均非常严厉，而且这是代表官方立场的声音，短期压力山大投资者不怵不行，再香的90后茅台也得先砸为敬。

如今泡泡玛特已跌10%，各种质疑也扑面而来，包括智商税啥的都整出来了。但我认为它的问题还真不在智商税，而在能持续多久。

 

贰

 

泡泡玛特上市爆红后，很多人说这玩意不就是智商税吗？

 

其实表述不够准确，盲盒隐藏款确实很难买到，但这事精髓在于赌、收集，在于开箱那一刻的希望，本身就是一种精神满足，而且盒子里的玩具总体质量也符合90后追求高端时尚、差异化的调性。

 

所以它能在年轻人中火起来是有原因的，不能说完全没价值。中年人爱茅台、炒房、保健品，年轻人爱炒鞋、盲盒、比特币，每个时代有不同喜好罢了。

 

真论起智商税，前些年被疯狂追捧的阿胶、燕窝之流更像，明明是水煮驴皮你非信它能保健....

 

当然，泡泡玛特这公司也有它的问题，而且风险还不小。

 

一是估值过高，盲盒经济属于新兴事物，往前看没啥可对比的公司，泡泡玛特又是行业龙头，所以市场给了非常高的估值：当前其市盈率为205倍，意味着你投资这家公司要205年才能回本，简直和疯涨的比特币一样不讲道理。

 

二是高增长存疑，这点非常关键。市场之所以给它这么高的估值，就是看好其业绩继续高速增长，但保持高增长不是那么简单的。

 

首先，盲盒经济非常依赖IP，比如泡泡玛特的爆款IP“Molly”系列曾贡献了其2017年89.4%的销售额。

随着买不到隐藏款的失望叠加，用户对原有IP的新鲜感终将消逝，那你就得持续推出新的爆款IP，但创意这种东西谁也无法保证能不能成功，一旦IP跟不上，高增长也就终止了。

 

其次，泡泡玛特的龙头地位并非无敌，数据显示，2015—2019年中国潮玩市场规模从63亿元增长到207亿元，年复合增长率高达34.6%。

 

2019年，泡泡玛特以8.5%的市占率在业内排第一，第2—5名市场份额分别为7.7%、3.3%、1.7%、1.6%。大家差距不是很大，后面跑出个新黑马超越泡泡玛特也不是没可能。

 

泡泡玛特如今1000多亿的市值，是建立在未来高增长预期上的，这意味着一旦未来业绩增速不再迅猛，市场必定会来一轮杀估值的粉碎之旅。

 

结语：

 

随着中国国力走强，中产阶层增多，未来必将跑出更多新的赛道，我们能做的就是保持时代感，以客观态度看待新生事物。

 

以盲盒经济为例，从3年营收翻10倍，净利润翻300倍的事实来看，它确实是一个令人侧目的新风口。

 

长远来看，盲盒经济的竞争力更多在于产品IP，除了“盲盒”产品外，这些IP未来还将爆发更大的商业价值，类似迪士尼那样横跨多维度，在诸多行业衍生出新产品。

 

更上层楼还是昙花一现，关键就看盲盒公司能否续写高增长神话了。