全球加息周期结束了吗？

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截止到9月底，美国、英国、加拿大、日本和瑞士都决定维持利率不变，于是全球很多经济学家开始相信，本轮的货币政策紧缩周期已经结束。

央行的官员们强调，随着大多数西方国家的通货膨胀率继续下降，他们需要观察一段时间再做出决定，而不是进一步收紧政策。

凯投国际宏观经济咨询公司首席全球经济学家珍妮弗·麦基翁说：“我们已经达到了全球货币政策周期的一个里程碑。全球货币收紧周期已经结束。”

这家咨询公司甚至预言说，世界30个最大央行中的大多数预计会在下一个季度降息而不是加息，这是2020年底以来的首次。

金融市场已经收到了这样一条信息：交易员们现在已经把大多数主要央行不再进一步加息和许多新兴经济体将会降息考虑在内。

于是美国股市恢复上涨，市场似乎要从9月的下跌中顽强地站起来。

不过，世界主要经济体的货币政策决策者们尚不愿意谈论降息的可能性，他们到目前为止只是设法维持利率不变而已，直到可以确定他们的国家已经恢复了物价稳定。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔重申，美国央行认为需要维持利率在较高位置更长一段时间，以对应世界最大经济体的增长出人意料地保持强劲这一事实。

鲍威尔明确表示，美联储决定维持利率稳定不应被解读为他认为已经达到紧缩行动终点的信号。

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所以，美国真的不会再加息了吗？美国的通货膨胀问题已经被解决了吗？我们剩下的问题只是等待美国什么时候开始降息而已？恐怕还没有那么简单。

才度过了一个周末而已，市场就立刻转向了。理由很简单，好消息变成了坏消息。

美国就业市场数据向好，8月职位空缺意外增加，凸显了劳动力需求的持久性。美国劳工统计局发布的职位空缺和劳动力流动调查显示，8月份空缺职位数量增至961万，7月份数据修正后为892万。招聘人数小幅增加，裁员保持在低位。

这使得美联储在2023年剩余时间内加息的可能性突然提高，而这对美国国债来说是一个看跌因素。

职位空缺数据公布以后，美联储11月份再次加息的可能性升至38%，较之前的28%增加了不少，因为强劲的劳动力市场将使消费者支出保持强劲，有可能导致通胀再度抬头而引发更多的加息。

随着美联储官员继续强化央行的“鹰派”立场，美国10年期国债收益率一度涨破4.8%，30年期国债收益率触及4.925%，双双刷新2007年以来的最高水平。

是的，很多人正在担心如果美联储再次加息，美国经济面临的不是软着陆，而是硬着陆。股票市场重回下降趋势。

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华尔街已开始有人感到不安，摩根大通分析师Marko Kolanovic在他的报告中直接写道，当下已“与2008年相似”。

那么2008年之前究竟发生了什么？

2006年6月30日，美联储完成了加息周期的最后一次任务，将联邦基金利率提高到5.25%，这与当前类似。

美联储在之后8月份的FOMC会议上正式宣布暂停加息，风险资产开始强劲上涨，并且一直延续到了2007年初。

然而，由于前两年内加息共计425个基点，经济明显放缓，表现为GDP 从2006年第一季度的5.6%下降到第三季度的2%。

当时市场的共识是“经济迅速放缓，住房价格急剧下跌，美联储将开始降息”。但随后的数据展现出了美国经济的“韧性”，从而击退了市场对衰退的预期。真的跟现在很像，是不是？

随后，市场的参与者们放弃了对降息的希望，接受了美联储已经实现了软着陆的观点，并认同了金发女郎经济正在形成的观点，也就是说，经济增长稳定、通货膨胀率适中、失业率较低。

与此同时，通胀同样存在韧性，美联储虽然暂停加息，但仍未有转鸽迹象，反而继续发表鹰派言论。

结果，2007年10月，美股开始大规模下跌。标普500指数从2007年10月到2009年3月累计下跌超57%，创70年来最大跌幅。

是的，这就是我们曾经经历过的那次2008年的股市大跌，那次据说是由于美国房地产危机而引发的金融市场危机。

美联储会吸取上次的教训吗？投资者会吗？历史总是惊人的相似，希望这次我们可以避免市场暴跌。

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加拿大方面，最近各大银行频频加息，似乎为央行在10月份加息做好了充分的准备。

由于汽油价格上涨，加拿大的年度通货膨胀率从7月份的3.3%上升到8月份4.0%。这是自4月份报告的4.4%以来最高的，远远超过了加拿大央行2%的目标。

Scotiabank的资本市场经济学副总裁Derek Holt表示：我们必须避免央行已经结束了加息的过于激进的观点，而是应该更加谨慎，要根据证据行事。我仍然认为我们需要敞开大门，继续考虑进一步加息的可能。

在通货膨胀数据发布后，货币市场提高了对央行10月份加息的押注，从之前的23%上升到36%。

你是否知道加拿大历史上最高的通货膨胀率和标准借款利率是多少？问问周围的老移民，他们恐怕还有印象。

1980年是加拿大历史上通货膨胀率最高的一年，达到了12.5%，原因包括高企的能源价格，全球的通货膨胀和经济不稳定等等，当时的加拿大央行为了抑制通胀一路将基准贷款利率提高到22.75%，就是我们大家熟知的Prime Rate，而央行的利率也达到了21%。

所以上个世纪70-90年代，人们对于10%左右甚至是以上的贷款利率是非常熟悉的。这也是为什么很多老移民没有参与到最近15年的房地产大涨中的理由。他们对于过去的高息印象太深刻了，那个时候房子的价格只跌不涨。

而我们大陆来的新移民大多数没有经历过那个时代，我们印象中的基准贷款利率都在3%左右，于是房地产成为最好的投资产品，并且一路高歌猛进。

疫情之后加拿大基准贷款利率开始迅速升高到15年来的最高点7.2%，这让很多房地产投资者叫苦不迭，甚至不得不考虑卖掉房子。

虽然我们的总理号称会从明年年中开始降息，但是人们更关心的是10月25日的这次央行会议上，加拿大还会加息吗？如果再次加息，它会是压倒房地产投资人的最后一座大山吗？