美元进入明升暗贬的通道

周末最大的消息是耶伦意欲访华。

8月12日，美国彭博社援引消息人士独家报道了耶伦正考虑访华的消息。

耶伦（Janet Yellen）考虑在未来几个月首次以美财政部长身份访华。美财政部发言人莉莉·亚当斯（Lily Adams）的回应则是，“耶伦部长没有秋季访问中国的计划。”

如此回应，也给外界留下了想象的空间，秋季不来，是不是夏季就要来呢？

耶伦意欲访华，这点早有预见。

在8月5日所写的《杀气腾腾的新华社》一文中，就预见过这种情况。

即“大概率是中美双方至少会进行副部级以上的商贸洽谈或者部级以上的金融峰会。

之所以抛出如此重磅的黑料集合，无非是给自己造势，至少在舆论上不要输了气势。

毕竟拜登上台之后，在国际舆论上没少给中国添堵。按照新华社发文的内容看，骂的越凶，双方会谈的时间也就越临近。

按照惯例，大概率双方的会谈会在半个月以后举行，也就是8月的下半旬或者9月的上半旬，中美双方就会有接触。

一旦接触开始，就意味着美国对中国发动的贸易战大概率上要结束了，虽然是暂时性的，但消息层面上对A股是重大利好。”（这个利好已经兑现，即8月5日到8月13日的沪指的持续反弹，后续沪指以夯实为主，持续反弹的现象暂时不会再有，除非耶伦突然宣布9月前访华。）

当时之所以推论会有副部级以上的商贸洽谈或者部级以上的金融峰会，源于美国快要扛不住了。

副部级和部级会谈层级的差别来自于优先级的差别，对于美国来讲，降低关税来抑制通胀在其次（所以是副部级，即便是戴琦来了也只是部级接触，级别不高），因为就急迫程度来说，优先级最高的是美债的发行。

美债目前的状态是过度超发，各国的购买意愿不强，而纵观全球各大主要经济体和金融当局，最有购买力的当属中国，所以，耶伦为了缓解美国目前尴尬的财政状况，必然要先造访中国。

而且对于美国来讲，美债是美国自己的问题，关税则是中国的问题，解决自己的问题当然要优先。

目前美国的意图很明显，就是通过外交上和政治上由舍曼等人对中国进行极限施压，意图使中国感受到压力，然后被迫接受购买美债，最后才是调整对中国有切实利益的关税，来缓解其国内的通胀。

对于中国来讲，战狼外交第一人秦刚大使在结束隔离后的第一天，就被舍曼召见，双方接触之后又是对外界宣布双方进行了坦诚的交流，显然双方又谈崩了。不过从舍曼急吼吼地在秦刚刚结束隔离就约见他，明显感受到了美国的急迫。

毕竟时间不等人，美债上限就在本月到期，发行新债需要购买人。

而耶伦在同一时间释放出意欲访华的风声，则属于一半真心一半钓鱼，美国是真心要解决新债的发行问题，但是姿态上又不愿放低，还是抛媚眼给中国看，希望中国能够闻弦歌而知雅意，不过秦刚成为大使就说明以后对待美国的外交统一为战狼式，即双方的地位平等，用实力对话，如果中方同意耶伦的访华，必然意味着美国已经在天津会谈中方开具的26条上做出了切实的让步，那么关税和美债这种经济问题，就不是大问题。

而接下来，就是美债值不值得买、要不要买以及买多少的问题。

美债以美元为载体，美元指数的涨跌和实际美债收益率是完全两个不同的概念。

以现在美债十年期收益率均值中数1.3%为计，哪怕美债十年期收益率在美联储2023年加息后缓慢提高到5%，名义上美债的收益率很高，但如果美元指数从现在93的均价跌到85，或者80，那么美元就会贬值10%左右。

一进一出之间，亏损5%。

对于基数为万亿级的美债持有量来说，5%是一个庞大的亏损额度。

作为美债的积极推销者，耶伦在公开场合的发言很值得玩味，她的大意是希望美国企业和中国脱钩，来确保其国家安全，但是她又担心如果美国在科技领域完全与中国脱钩，会引发很多不可测的风险。

毕竟全球产业链嵌合，而且美国很多企业都超级依赖中国市场，比如在芯片大战中成为赢家的高通，如果让高通失去中国市场，那么将在增速为零甚至为负的情况下，高通很快就会被资本抛弃。

美元之所以成为世界货币，除了币值长期坚挺且稳定之外，另一个就是美元背后意味着的特殊购买权，即用美元可以购买美国提供的特殊商品及服务。

如果中美完全脱钩，那么美元的第二个意义就完全消失，持有美元的意义就大打折扣。

更何况由于美债的超发，过去一年美元从均值100一路狂跌到均值92左右，贬值幅度为8%，已经算不上坚挺了。

作为曾经美债的最大接盘侠，中国很早就意识到了这个问题，所以一直在抛售美债。

如果耶伦访华不解决上述两个问题，那么中国购买美债的意愿就很低，或者即便购买，额度也不高。

而美债还有美元现在最大的问题就是极有可能进入明升暗贬的怪圈。

由于美国既想占中国便宜，又怕中国超越自己的心态作怪，科技上封锁中国已经形成了事实上的放弃创新，而作为全球经济老大的美国放弃创新，则意味着全球经济从增量模式进入内卷的存量博弈模式。

需求不足会倒逼美国印钞，而印钞又会引发恶性通胀（这三个月的CPI数据说明美国已经进入恶性通胀），解决恶性通胀需要扩大供应或者加息，而在疫情影响之下，尤其东南亚各国日增感染病例万例以上的背景下，扩大供应在短期内几无可能，美国只有加息一途。

现阶段美国虽然经济复苏强劲，但一旦开始加息，不说脆弱的股市会崩掉，高达28万亿的美债的还本付息也会让美国财政雪上加霜，为了挽救捉襟见肘的财政，美国只能再度QE。

如果没有中国协助，美元和美债现在基本就是死循环，即加息解决恶性通胀会提升美元指数，但加息不慎就会导致经济复苏停滞以及财政吃紧从而再度引发QE又造成美元贬值。

且从概率上来讲，加息幅度会低于QE幅度，从而使美元进入了明升暗贬的通道。

长期的美元贬值显然利好其他非美元资产，尤其是有增量的非美元资产。

2021/8/15

第三十二周总结及第三十三周展望

在第三十二周的展望中，曾写过“预期中的创业板反弹回3500附近，接下里应该是3-4个星期，再度试探前面那面长针能否形成底部支撑，概率上支撑不能成立，创业板需要一定幅度的互调，这个回调会以8-12个星期来完成。

沪指则会在目前这个位置维持3-4周的震荡区间，然后进行方向选择，概率上是向上，再度超越创业板。

预期下周沪指会再度上攻试探3500一带的压力，继续持有7月28日抄底的个股，等待更好的高抛位置。”

周线级别上，走势全部符合预期。

沪指突破3500一带的压力，最高上攻至3544，最终收盘在3516。

创业板也如预期一般，开始了对前面那根周线长下影的确认。预期中调整以每周2%-3%的下跌幅度，且持续3-4周来完成。调整第一周的跌幅为4.18%, 略超预期，不过由于下行速度过快，预期下周初会略有反弹。

指标股三一重工，在上一周周线级别反弹20%，本周周线级别涨幅为2.94%，且是长上影线，说明上方压力较大，依然在前期预判的三一会在23-27之间的箱体上缘10%左右震荡， 由于反弹力度较大且成交量较高，暂时修正此箱体为23-30。

三一，保利，平安的大幅反弹或者见底企稳对沪指起到了巨大的托举，从而使沪指周线级别有了1.68%的涨幅，但由于反弹后的倦怠期，后市沪指不再具备大幅上攻的动能，平盘震荡或者略有回调是大概率事件。

上上周预判指标股贵州茅台会在现价和1800之间徘徊，本周茅台最高触及1802后回落，收于1700，符合预判。依然维持原有观点，即随着美联储货币政策的调整，美十年期债券收益率升水，则权益资产的估值中枢则会跟随调整。前期预判茅台再度击穿1800下行至估值中枢中段（按照不同的美债十年期收益率锚定，茅台股价分别是551/1199/1839）预判正确。目前茅台整体走势已经是熊市走势，但市场地位在，下跌不会一蹴而就，远期看茅台有溢价率，彼时需要看市场是给茅台20%（1300）还是50%（1800）的溢价率。

综上，市场依然处于结构性分化的过程中，未来较长的一段时间，对于小规模资金来说，此时选股以平衡性为主，即抱团股和低价反弹的行情要交错参与，快进快出，博取波动收益。

目前的主要数据：

黄金，现价1779，周线级别大幅跳空低开后拉回，全周涨幅为0.9%。

目前黄金走势符合原有预期，即在4月份即预判黄金会在1700-1900的区间内震荡数月之久，等到美股崩盘后再做方向选择。

目前黄金依然在箱体内震荡，后市需要等待美联储加息之后再观察走势如何。

布油，现价70.25，周线级别长针下探后拉回，震荡后走平，跌幅为0.65%。

目前油价依然在基准60美元主要关口以上运行，但疫情反复导致经济复苏前景黯淡，抑制需求预期，且俄罗斯和沙特有意向增加产能，油价受到抑制。

维持原有预判，即油价持续高位，是美元潮汐还没有结束的标志。而美元潮汐想要结束则必须收割中国，美股三大指数都要创历史新高的当下，A股指数却持续走低，是中国金融管理当局和全球资本在主场的一次较量，所以，在美股或者油价崩盘以前，A股不会大涨。

美元指数92.51,周线级别小幅下跌，跌幅为0.26%。

整体走势符合之前的预期，即4月份之后做出的预期，是后市美元会在91附近震荡数周。受制于美联储并未开始真正的QE TAPER（缩表），美元长期走势依然以看空为主，近期88，远期85。

人民币在岸/离岸价为6.47/6.47，周线级别小幅升值，幅度为0.16%。

依然维持原有预期，即后市会以6.50为中位数进行上下震荡，周期持续为9-12个月。

比特币：47287.

比特币涨幅略超预期，原本预判后市在概率上会在29000-41000之间震荡，等待美股和美元指数走势的确立之后选择方向，现在比特币持续反弹，报收于47287，印证预判正确但超出箱体上缘，后市接下来比特币依然会在上述区间震荡，等待方向选择。

周末消息面

国际方面：

美债上限即将面临大考，同时美国由于受疫情困扰，压港压箱压车的现象严重，即便中国产能已经全面开动，出口企业基本订单排到11月，替代东南亚和印度受疫情影响空出来的产能，短期内也无法缓解美国的恶性通胀。

不过通胀压力的副产品是就业复苏，美联储也大概率会依据7-8月的就业数据进行货币政策预期的引导和调整。预期在8-9月份美联储会逐步向市场释放未来缩减QE的预期（重点关注2个时点：8月26日-28日的Jackson Hole央行年会以及9月22日的美联储议息会议），今年Q4公布细节计划，年底或明年初执行，预计之后6-12个月结束QE，到2023年初再考虑加息事宜。

国内方面：

7月新增社融出现了超预期下降，社融是货币的需求端，是货币供给的资产端反映。

对于权益市场，如果是担心实体企业融资需求下降，实体经济活力减弱。那么在7月的社融数据我们明显看到了企业债融的回归。因企业在债券收益率下行时可能更偏向于选择债券融资而不是信贷，因此，将企业新增债融与企业中长期贷款综合观察，7月企业新增中长期融资为7896亿，较去年同期减少430亿，整体情况虽不如6月的多增903亿，但与3、4、5月同比减少2500-4600亿的水平进行比较，还不能说7月企业中长期融资情况差。

8月“基本面趋弱+流动性趋稳”的宏观预期下，国内经济中期向好趋势不变，外围市场在Delta变种毒株压制下，欧美经济恢复、群体免疫、货币宽松退出的时点都将后移，信用风险约束下全球流动性依然宽松。

配置上，由于赛道集中，没什么好买的品种。关注在成长板块里从高位的赛道转向相对低位的赛道，包括中报强劲的周期股是重要标的。

消息面上偏空，但仍维持原有预判，即短期市场中不断改善的基本面形成市场的支撑力，博弈加剧但不改整体缓慢修复趋势，下有支撑3300，上有压力3700，投资者所等待的超预期变化因素出现前，市场在400点间腾挪。

2021年8月15日星期日，下周盘前展望：

预期中的创业板回调出现，不过周跌幅4%略超预期的每周下跌2-3%，依然维持原有判断，即此处创业板会连跌3-4个星期，再度试探前面那面长针能否形成底部支撑，概率上支撑不能成立，整体回调会以8-12个星期来完成。

不过由于周跌幅过大，下周初创业板有反弹的需求，上周五在预期的3333抄底的资金可以择高卖出。

沪指则会和创业板形成跷跷板效应，即创业板反弹但沪指下跌，不过沪指在3480一带有支撑，触及此位置沪指会反弹，而彼时创业板会再度下跌。依然维持原观点，即沪指会在目前这个位置维持3-4周的震荡区间，然后进行方向选择，概率上是向上，再度超越创业板。

彩蛋：603**2