如果不能忍耐，即便找到巴菲特又如何？

如何衡量管理人水平——穿越周期的表现，某年某月的表现或许有偶然因素，但一次又一次穿越周期的表现应该是贴近真相。周期短则两三年、长则七八年。

大约80%的时间是不赚钱的，所有的盈利来自余下20%的时间。

今年不少人在嘲笑董承非，怎么会去买保利、万科呢？

眼下，持有人正在经历的就属这“80%”的部分，属于忍耐、等待的部分。

如果不能忍耐，即便找到巴菲特又如何？

在行为金融学范畴，有一个很有名的“厌恶损失（Loss Aversion）”理论。根据该理论，人都是厌恶亏损的，亏损给投资者带来的的痛苦感受，是盈利带来的快乐感受的两倍。多数投资者都会按照自己心理账户的“平衡”来作投资决策。这种“平衡”的频率从某种程度而言将决定着投资的回报率。

假设有一只股票，80%的时间是不涨甚至是下跌，但是一个完整的年度区间内上涨了20%。从年初持有到年尾即有20%的回报，但多数投资者是赚不到的，而且甚至亏损。

因为他们看账户的频率太高，也就是投资周期过于短视。习惯性每天看一次账户，那全年250天的交易时间里，可能有超过200天的感受是痛苦的。即便选择每周看一次，失望的次数依旧可能高达数十次。