平安银行2021年半年报点评 --- 净利润高速增长下的隐忧

今天平安银行发布半年报，净利润增长还不错，但是仔细看去，这是一份很难令人满意的半年报。

 

我们分几个部分看一下平安银行的半年业绩

 

一、核心经营数据

  

 

二马点评：

 

营业收入个位数增长，净利润的大幅增长主要源于资产减值损失没有跟上营业收入同比增长，甚至是同比有所减少。

 

我们先看看营业收入情况：

 

如下信息来自平安银行半年报：

2021年上半年，本集团实现营业收入846.80亿元，同比增长8.1%；其中利息净收入593.61 

亿元，同比增长6.8%；非利息净收入253.19亿元，同比增长11.3%。

 

随着银行业息差收窄，非息业务需要逐步担负起银行业绩增长的第二曲线。但是11.3%非息收入增长很难让人满意。

 

针对平安银银行的净利息收入和非息收入。我们再进一步做一个深入分析。

 

A、净利息收入

 

平安银行净利息收入增长乏力的主要原因是净息差的下降。上半年净息差同比下降了5pct，其中Q2环比Q1净息差下降了9pct。因此导致平安银行Q2净利息收入增速为仅仅为5.1%。 

 

 

我们继续抽丝剥茧，看看是什么导致了平安银行净息差的快速下降。

 

 

 

通过这张图我们可以看出，平安银行2021年Q2净息差的极速下降主要是因为其个人贷款利率的大幅下降。那么怎么看待平安银行个人贷款收益率的大幅下降呢。这其实是平安银行经营方向的大幅转向。 

 

我们可以明显看出，平安银行增加了房屋按揭、汽车金融等有抵押、低不良率的贷款占比，降低了新一贷、信用卡应收等不良率高的信用贷款占比。曾经广为宣传的消费金融三大尖兵已经在最新的报表中看不到了。

 

所以可以预期平银的未来是营业收入增长放缓，资产质量提升。净利润增幅大幅高于营业收入增长。

 

就我的认知，一方面尊重平安银行经营方向的转型。但是对于其信用卡业务增长放缓不是很满意。不知道这是方向转向下的必然结果，还是说平银确实在发展信用卡业务上遇到了障碍。毕竟我自己也注销了平银和招行信用卡。

 

B、非息收入

 

如下信息来自平安银行报表：

 

2021 年上半年，本集团实现非利息净收入 253.19 亿元，同比增长 11.3%。

2021 年上半年，本集团手续费及佣金净收入 173.98 亿元，同比增长 20.4%。

其中，结算手续费收入 17.53 亿元，同比增长 15.2%，主要是对公结算业务手续费收入同比增长 33.1%；

代理及委托手续费收入 50.26 亿元，同比增长 7.9%，主要因积极推进私行业务发展，带来个人代理基金及理财手续费收入增加；

银行卡手续费收入 94.13 亿元，同比增长 4.9%，主要因信用卡业务量增长带来回佣及收单手续费收入相应增加；

其他手续费及佣金收入 33.53 亿元，同比增长 21.7%，主要是理财业务手续费收入增加；

手续费及佣金支出 32.90 亿元，同比下降 29.0%，主要是由于代理贵金属业务规模同比较大规模下降，导致本行向客户收取的手续费收入及向代理居间机构支付的佣金支出均同比降幅较大以及其他佣金支出减少。

 

 

我们看到平银上半年手续费佣金净收入有20%的增长，但是这种增长并更多不是来自收入的增长，而是因为成本的下降。这实在不是一个好的现象。况且11.3%的非息收入增长实在不是一个令人满意的数据。

 

 

二、资产质量

 

1、不良贷款生成率0.96%，同比下降 0.64 个百分点。此外，拨备覆盖率 259.53%，较上年末上升 58.13 个百分点。

 

不良生成率大幅改善，这是平安银行半年报最大的亮点。这一方面是平安银行最近几年不良持续出清的累计结果，也是因为平安银行业务方向转型，选择了更低风险的贷款对象。

 

2、资产减值损失382.95亿，和去年同期持平。

 

2021 年上半年，平安银行计提信用及其他资产减值损失 382.85 亿元，其中计提非信贷资产减值损失 131.64 亿元，同比增加 69.75亿元。

 

我们可以看到在信贷减值计提减少的情况下，非信贷计提大幅增加。平安银行去年有272亿非信贷计提，并且平安银行董事长谢永林宣布其非信贷不良基本处理完毕。今年上半年的131亿非信贷计提非常的扎眼。我心中第一时间冒出一句话：老谢的嘴，骗人的鬼。

我已经给平安银行管理层计提了1000亿的信用减值。

  

 

三、平银是否又要考虑融资了

 

核心一级资本充足率为8.49%，对比年末下降了20pct，环比Q1下降了18pct。对此平安银行的解释如下：

 

一方面，为积极响应支持实体经济的政策要求，本行持续加大重点经济领域信贷投放力度；另一方面，为提前做好长期应对外部环境变化的充分准备，本行继续保持较大的资产减值损失计提及不良资产核销处置力度，使得本行确认的递延所得税资产余额较大，进一步导致核心一级资本减少（根据监管规定，超出本行核心一级资本净额 10%的递延所得税资产应从核心一级资本中扣除）。

 

对于这个解释，我个人认为很牵强。因为平安银行的资产减值损失同比是下降的。我个人倾向认为一方面平安银行的资本充足率确实是捉襟见肘，资金利用效率还有待提升，特别是要加大轻资产业务的发展；另一方面，Q2分配了2020年股息，这个其实对于Q2 核心一级资本充足率有不小的影响。

 

 

补充说明：

Q1 有永续债和优先股利息分配，但是平安银行的核心一级资本充足率下降主要发生在Q2，和Q1的利息分配无关。

 

那么平安银行会在近期进行股权融资吗？我个人还是倾向平安银行不会这么做。如果他这么干了，属于在短时间内密集进行股权融资，那么一定会被资本市场抛弃。平安银行还是会选择通过利润释放来维持核心一级资本充足率。

 

四、问题与风险

 

平安银行的问题与风险我认为有两个。

 

1、非信贷不良的坑到底有多深？

 

我们从今年的半年报可以看出，平安银行的非信贷不良的坑还深不见底。关键是这部分并不透明。其实对于平安银行我一直有一个担心，就是对公业务的坑。前几年平安银行享受了综合金融的红利。这两年会不会开始还综合金融的账。我是比较担心平安银行和平安集团搞的复杂投融业务。来自平安银行的报表信息如下：

 

复杂投融业务方面，2021 年上半年，复杂投融资规模达 6,217.56 亿元，同比增长 9.5%，其中投行融资规模 3,785.75 亿元，同比增长 9.1%；银团、并购业务引领规模增长，其中银团业务规模 916.49 亿元，同比增长 126.9%，并购业务规模 331.07 亿元，同比增长 18.8%。

 

在我不看好对公业务的长期前景的情况下，我对于平安集团搞的复杂投融业务信心不足。我不知道这次的131亿计提是否于此有关。

2、第二增长曲线稍显单薄

 

在净息差不断收窄的背景下，投资者期待大财富管理会成为平安银行的第二增长曲线。但是截至目前，平安银行的非息收益占比太低，成长也不足。没有对比就没有伤害。2021年上半年，平安银行的非利息收益占比为29.9%，同比增加0.84pct；而招商银行的41.13%，同比增加2.38pct。

 

最后说一下全年的业绩增长预期：

 

虽然平安银行净利润高速增长背后的含金量不高，但是我们依然可以预期平安银行今年有一个很高的净利润增速。这一方面是因为平银需要通过利润释放来补充资本金。另外也是其资产质量改善了，有条件释放利润。我对于平安银行全年净利润增长率的预计为25-30%。

 

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