茅五洋一月蒸发千亿

白酒股显然已经风光不再。事实上，自7月中旬开始，白酒股就一改连续上行的趋势，开始了连续暴跌。

7月12日，白酒股末路狂欢，纷纷创出新高。五粮液最高探至39.55元，洋河最高报156.48元，16日，茅台再创历史新高，最高达266.08元。也就是当天，这些白酒股留下了长长的上影线，宣告了下跌的开始。

随后，五粮液从最高39.55元一路下探至33.50元，跌幅达15.3%；贵州茅台也从最高的266.08元下探至225.98，跌幅也达到15%；洋河股份（002304）同样从156.48跌 至124.02元，跌幅超过20%。

近期爆出酒精勾兑事件的古井贡酒（000596），更是从7月12日的50.68元一路下挫，并在上周五盘中创出37.01元的低点，累计跌幅接近30%。短短一个多月，茅台、洋河及五粮液三大白酒股市值就蒸发近千亿元，其中仅茅台一家就蒸发了417亿。

提价的故事

价格的涨幅永远领先产量的提升，白酒的故事似乎就是提价的故事。根据国家统计局数据显示，1999-2011年国内白酒产量年均增速仅6.39%，相比同期行业收入17.97%的年均增速，行业规模的不断扩大更多的是来自于价格上升的贡献。

酒企从不会浪费手里的提价权。2011年无疑是中国白酒行业的巅峰之年，整个白酒行业特别是高端白酒在收入和利润上都达到历史峰值：行业收入规模达到3746.7亿元，利润总额为571.6亿元，同比分别增长40.25%和51.91%。去年下半年，高端白酒价格飙升40%-80%。

2012年1月份，茅台达到了2300元/瓶的历史最高零售价，五粮液、水井坊（600779）、国窖1573、洋河梦之蓝等一批白酒身价也“顺水推舟”，迅速迈过千元大关。而随着终端价格的不断上涨，各白酒企业也纷纷宣布提高出厂价，这为去年第四季度及今年的盈利提升了空间。

与白酒公司一起分享这个故事的，是投资白酒股的各路机构。2011年年报显示，机构对于白酒股的痴迷近乎癫狂。

据统计，由于139家机构新入，2012年初扎堆茅台机构总数达到316家，同样洋河股份的133家机构中，有104家是新进。所有酒企，都迎来了新进机构。

今年3月，国务院出台三公消费购买高档白酒香烟的消费禁令，诱发了白酒的降价潮。53度飞天茅台从2046元/瓶一路下降至1676.5元/瓶，跌幅约为18%，为近十年最大降价潮。而茅台酒价格的下跌，也压制了其他品牌酒的涨价空间。

对此，市场上白酒股的表现不一。五粮液，泸州老窖（000568），伊力特（600197）等白酒股开始放缓了上涨的步伐。

7月16日贵州茅台（600519）股价一度攀升至266.08元，而其总市值也达到了2723亿元，位列A股总市值第10位。

末路论

记者也发现，库存压力是当前酒企普遍存在的问题。同花顺iFinD数据显示，截至目前，去年开始，各家酒企存货净额持续增长，基本都维持在历史高位。今年中报披露，洋河股份最新的存货净额达到39.5亿元，与去年同期的20.9亿元相比，增长近一倍。另外，伊力特，老白干酒（600559），泸州老窖的存货净额增幅与去年同期相比也都超过30%。

一旦提价的故事结束，如此高的存货足以让买醉的资金忐忑不安。

对此，二季度众多机构的调仓已经显现端倪。五粮液的前十大流通股东中，已经不见全国社保基金104组合的身影。华夏优势增长和鹏华动力增长基金也全部退出五粮液。第一高价股贵州茅台同样遭到主力资金减持。

敏锐的投资者或许注意到白酒股的中报行情是落袋为安的最佳时机，于是一场资金“大撤退”就此展开。

最后一根稻草

上周四，古井贡酒被曝出酒精勾兑事件，或许将成为压垮白酒股的最后一根稻草。

业内人士从古井贡酒的中报中，发现古井贡酒采购了4551万元的酒精，疑其用酒精勾兑白酒。

消息一出，古井贡酒应声大跌。上周五开盘后，古井贡酒快速下挫，最高跌幅近6%，并创下37.01元的调整新低。

部分网友则对此表示很淡定，认为用酒精勾兑是酒厂“潜规则”，并非古井贡酒一家独有，不值得大惊小怪。

但业绩增速放缓、估值高企等，正增加白酒股做空的筹码。

细心的投资者也许会发现，茅台上半年净利139亿元，同比增长37%。但这一增速已经显著放缓于去年同期的49%的增速。另外，洋河股份、老白干酒、山西汾酒（600809）的中报净利润也都低于去年同期。

淡水泉投资管理有限公司投资总监赵军告诉记者，对于上半年已经炒高的白酒等大消费类品种，他认为空间已经不大，所以资金将会流向下一个更值得挖掘的行业。

酒精勾兑或许不会只有古井贡酒一家。下一个踩到酒精勾兑地雷的会是谁？郑鹏远 张伟贤