5月8日，中信证券发布了一份“宠物消费2018年下半年投资策略”研究报告《中国“它经济”起飞在即，关注宠物商品医疗两大黄金赛道》。中信证券认为，宠物消费正在从成熟的ODM/OEM转型自主品牌建设；宠物商品消费中的食品和用品作为两个细分市场，进口代替趋势渐起。
具体来看
宠物消费：
成熟ODM/OEM转型自主品牌建设
宠物消费国际巨头占领中国市场，寡头垄断格局明显。欧美宠物食品行业起步较早，玛氏、皇家等国际大品牌于上世纪90年代进入中国市场，已经建立起相当的品牌、渠道优势。玛氏、皇家、雀巢三家便占据了我国宠物食品市场50%以上的份额，消费者对外资宠食品牌的认知较广。在宠物用品赛道，当前国际市场上知名度较高的宠物用品品牌包括PetSmart、Petco等等，也均为外资宠物用品品牌同时也是重要的宠物用品零售商。
强研发能力+高品牌效应
助力国际垄断优势
国外品牌多年来持续高比例的研发投入，极大的稳固了国际品牌的领先地位，加强其品牌效应。以雀巢为例，雀巢2016年研发投入118亿元，占其2015年营业总收入的14.97%，高比例的研发投入，加上雀巢自1867年创办以来积累的高端品牌效应，让雀巢长期占据国际市场的巨头地位，形成自身的国际垄断优势。
另一大巨头皇家也在研发投入与品牌建设上持续发力，近50年来秉承营养“让宠物乐享健康品质生活”的理念，“匠心为犬猫”，通过量身定制专业配方,不断带来健康营养的宠物食品。
我国宠物制造起步较晚仍处于产业链底层，ODM/OEM转型自主品牌将成主要升级路径。在宠物消费国际巨头坐拥高市占率、强研发和强品牌的背景下，我国国产宠物食品单品牌市场占有率不足10%，且多定位于低端市场。我国宠物用品生产企业数量不少，但打响市场品牌的企业极为少见，消费者对国产宠物用品品牌认知度较低，销售渠道相比外资品牌更为弱势。
但随着中国宠物经济风口到来，国内宠物食品用品生产企业有望走通从ODM/OEM到自主品牌的产业升级路径。在多年代工生产融入国际大牌供应链的过程中，国内宠物用品生产企业形成了相当完备的产品线和较强的产能，为它们推出自主品牌奠定了坚实基础，中国宠物消费市场等待掘金的巨大空间也将成为上述企业强化研发投入和自主品牌建立的强大推动力。
线上渠道助力自主品牌崛起
产业链整合孕育全行业龙头
线上渠道为自主品牌成长崛起创造条件和空间。一线城市传统渠道被进口品牌垄断，而线上渠道凭借其低价便捷的优势对市场份额增长迅速的二三四线城市消费者更有吸引力。国产自有品牌在线上渠道具有比较优势，通过线上渠道崛起，进而整合线上线下资源。
根据2016-2017年天猫/淘宝的猫犬主粮品牌销售情况，国产品牌在排名和市场份额上都有所进步，尤其是犬主粮17年有5个国产品牌进入前十名，相比16年增加两个，在销量前十的份额也从16%快速提升至38%。整体来看，消费者购买宠物食品等消费品更看重宠物的偏好，只有20%的消费者表示会坚持使用同一种类的宠物食品。用户粘性较低也为国产自主品牌树立品牌形象提供机会。
借鉴成熟市场经验
产业链整合路径走出国内全行业龙头
国外成熟市场的案例表明，产业链整合是宠物行业龙头崛起的必由之路。借助强大品牌力的集客效应，Petsmart将宠物商品之外的医疗保健、宠物美容、宠物培训等高毛利的项目集成在线下门店中，通过全产业链整合完善商业模式，提升盈利能力。目前我国宠物医疗行业已出现产业整合的趋势，如瑞鹏股份拥有宠物医疗保健、宠物美容、宠物食品用品三条业务线，三大业务相互促进，满足用户一站式服务需求。
通过对比中国和海外成熟市场之间的宏观发展阶段和中观产业情况，中信证券认为：
（1）海外成熟市场已经走过的发展路径可以映射我国宠物产业未来的道路，中国宠物经济处于爆发前夜；
（2）宠物消费国际巨头的成长模式对中国本土宠物食品用品生产企业具有很强的借鉴意义，通过代工生产-自主品牌建设-全产业链整合的路径有望诞生中国自己的宠物行业龙头；
（3）当前逐渐脱颖而出的各细分行业龙头有望走通上述路径崛起为全行业龙头，值得长期关注。
宠物商品：食品用品共筑两大细分市场
进口替代趋势渐起
宠物食品和用品产业市场规模大，且当前渗透率低，未来增长前景广阔。近年来我国宠物食品行业发展迅速，2016年国内宠物食品销售额达到456亿元，年复合增速约30%，是当前宠物行业中最大的细分子领域。然而根据KKR集团数据，目前我国包装宠物食品的渗透率仅为14%，而美国已经达到90%以上。2017年中国宠物用品行业的年销售额预计可以达到258亿元，养宠人群对宠物用品需求攀升，市场规模逐渐走高。
国际品牌占据先发优势，国内公司以外销为主。欧美宠物食品行业起步较早，玛氏、皇家等国际大品牌于上世纪90年代进入中国市场，已经建立起相当的品牌、渠道优势。根据英敏特数据，玛氏、皇家、雀巢三家便占据了我国宠物食品市场60%以上的份额。而国产宠物食品单品牌市场占有率不足10%，且多定位于低端市场。我国宠物食品制造加工公司凭借原材料和劳动力的成本优势，多采取OEM/ODM模式进行外销。国内龙头企业佩蒂股份、中宠股份的出口收入占比均超过80%。
宠物食品用品代工企业有望实现
进口替代建立自主品牌
在多年代工生产融入国际大牌供应链的过程中，国内宠物食品用品生产企业形成了相当完备的产品线和较强的产能。随着宠物食品用品需求不断增长市场规模日渐扩大，优质OEM/ODM企业将力图建立自主品牌来获取中国“它”经济高速发展的最大红利。
在多年生产经验与技术条件积累下，宠物用品国产自主品牌有望提供丰富的产品线和良好的性价比抢占市场份额，在中国本土市场发力电商渠道并实现线上线下协同效应。以宠物食品市场为例，宠物主食行业集中度高，国际巨头形成寡头垄断的格局。而宠物零食、保健品市场集中度较低，且品类丰富，国内品牌更有机会实现突围。
随着主食占比逐渐下降，中宠股份、佩蒂股份等A股宠物经济上市公司均力图在非主食领域发力，中宠旗下“Wanpy顽皮”、佩蒂旗下“PEIDI”、“Meatyway”等自主品牌开始登陆海内外渠道并取得一定市占率。
宠物食品细分行业龙头
有望抓住全产业链布局先机
宠物产业链从上游到下游涵盖宠物商品和宠物服务，宠物食品是其中体量最大、消费粘性最强的一环。在当前国内宠物行业高度分散的竞争格局中，宠物食品细分行业巨头最有希望抢占产业链布局先机，发挥各项业务之间的协同效应对全产业链进行整合，真正成长为中国本土的行业龙头。
目前国内宠物产业链整合迹象开始显现，2017年中宠股份入股北京美联众合资产管理有限公司，后者下辖40余家直营连锁动物医院，通过这一布局中宠将业务范围从宠物食品衍生到宠物医疗，拓展了产业链环节，并通过控制宠物医院等专业渠道资源来促进宠物食品的销售实现两项业务之间的协同效应。借力资本实现外延扩张后，宠物食品细分龙头有望把握中国宠物市场快速发展的机会窗口崛起为行业龙头。
综上，中信证券认为，宠物食品及用品细分领域正处于蓬勃发展阶段，优质的OEM/ODM企业有望在国产替代大潮中逐步蚕食外资品牌的份额优势，通过市场占有率的提升逐步建立起品牌影响。产业内具备高市占率、强渠道、强研发特点的企业有望在短期成为行业龙头，并在长期谋求产业链整合的机会，强化业务形态。重点关注中宠股份、佩蒂股份、路斯股 份、依依股份等公司。
PS：中信证券研报完整版已上传到QQ群（140113617），欢迎大家使用。
昨日宠业家全平台阅读量
18000余次
人物专访：皇家蔡晓东 | 中宠郝忠礼 | 疯狂小狗崔佳 | 蛙牌易哲 | 联宠蒋勤军 | 拓瑞张中 | 宠爱郝波 |京宠展曹林辉
上市公司：中宠 | 佩蒂 | 天地荟 | 多尼斯
融资首发：小佩 | 汪仔饭 | 阿飞与巴弟 | 宠城科技
创业项目：Furrytail | 毛妈妈 | 未卡 | 狗狗TV | 钢骨 | 深知生物 | 它品 | 肥盘
海外公司：VCA | Pets at home | 泰国TU | 泰国亚洲水产 | Blue Buffalo
跨界公司：新希望收购 | 滴滴顺风车 | 口碑
线下活动：食品品牌 | 药品 | 检测 | 活体 | 零食 | 行业媒体 | 创投 | 宠物经济沙龙
宠物展会：亚宠展 | 京宠展 | 长城展 | 深宠展
数据报告：2017宠物健康数据 | 2017宠物创投 | 2017宠物行业白皮书
政策风向：宠物食品正式文件 | 进口粮动态| 海关出口动态
联系客服
