联易融：港股供应链金融科技SaaS第一股，腾讯、GIC等大佬投资

一、公司介绍

联易融成立于2016年，腾讯是公司第一大机构股东，持股18.89%；公司主要为核心企业和金融机构客户提供高效可靠的供应链金融科技解决方案，是国内市场份额排名第一的供应链金融服务商；

二、行业赛道分析

1、行业赛道

供应链金融是一套融资和支付解决方案，旨在通过利用供应链大型企业（通常称为核心企业）的信用来优化支付周期并提高供应商和买方的营运资金效率，帮助供应链上的企业以高效的方式改善营运资金状况和提高融资效率；（简单来说就是一套能解决企业之间应收账款账期太久导致的资金营运难题的解决方案）

预计中国国内供应链金融市场总规模将从2019年的23.0万亿元增长到2024年的人民币40.3万亿元，复合年增长率达到11.8%。2019年通过科技解决方案处理的供应链金融交易额4.4万亿，预计2024年将达到16.4万亿，年复合增长率30.2%。此外供应链金融科技解决方案的市场渗透率将由2019年的9.0%增长至2024年的20.0%；

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中国核心企业及金融机构在第三方供应链金融科技解决方案的总支出已从2015年的人民币3亿元快速增长至2019年的人民币100亿元，复合年增长率为143.4%，且预计将持续增长，到2024年将达到人民币693亿元，2019年至2024年的复合年增长率为47.3%。用于第三方解决方案的支出占总支出的百分比预计亦将从2019年的23.0%增至2024年的42.2%。

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2、公司业务

联易融通过提供供应链金融技术解决方案（云服务、数据数字化采集服务等）来实现供应链金融各环节的数字化；

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联易融业务主要涉及两大板块：供应链金融解决方案、新兴解决方案；

供应链金融解决方案：提供数字化的供应链资产管理、提供可溯源且不可篡改（用区块链）的应收账款平台、提供标准智能的供应链资产证券化平台、提供可定制的供应链资产流程管理/资产验资等定制服务；

新兴解决方案：为跨境贸易企业提供供应链服务、为供应链中的核心企业关联的深层级中小企业提供融资方案（融资贷款服务，有用自有资金放贷）；

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两块业务的营收占比：

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两块业务的毛利：

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联易融在2020年处理的供应链金融交易金额达人民币1,638亿元，在中国供应链金融科技解决方案提供商中排名第一，市场份额为20.6%。自2016年成立以来，已服务340多家核心企业，其中包括25%以上的中国百强企业，并与超过200家金融机构合作（包括全部的中国前20大商业银行，以及中国前20大券商中的16家）；在2020年，公司供应链金融科技解决方案客户留存率达到99%。

三、财务数据

营业收入：2018年、2019年、2020年，公司营收分别为3.83亿元、7.00亿元、10.29亿元。2019年的营收同比2018年增长82.79%，2020年同比2019年增加47.02%；

毛利：2018年、2019年与2020年，毛利分别为1.94亿元、3.63亿元、6.30亿元；

利润：2018年、2019年与2020年，分别为5467.9万元、1.40亿元、3.2亿元，期内亏损分别为14.10亿元、10.82亿元。2020年，公司经营利润3.20亿元较上年同期1.40亿同比增长128.98%，期内亏损7.15亿元。经加回按公允价值计量且其变动计入损益的金融负债的公允价值变动及股权激励费用后，公司2020年经调整利润公司为1.92亿元，较2019年0.37亿元，同比增长427.28%。

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四、融资信息

保荐人：高盛、中金；

募集资金：10亿美金；

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IPO前，联易融创始人、控股股东宋群直接持有联易融15.36%股份，联易融股权激励平台持股9.64%。此外，腾讯、中信资本、正心谷、GIC（新加坡政府投资公司）、渣打银行、贝塔斯曼亚洲投资基金（BAI）、招商局创投分别持有联易融18.89%、12.03%、11.92%、9.20%、3.61%、3.60%、3.04%的股份；

五、风险

1、客户过于集中

报告期内，五大客户合计分别占其同期营收的69.0%、47.6%与37.9%。其中，以收入计的单一最大客户分别占其总营收的28.7%、20.4%与14.0%；

2、市场竞争激烈

前五大玩家市占率67.8%，市场份额较为集中。联易融占据20.5%市场份额，位居第一，但并未与竞争对手公司拉开差距；

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3、公司研发投入占比不高

以科技公司的视角来看联易融，研发投入似乎偏低。2018年、2019年、2020年前3季度，联易融研发费用分别为0.41亿、0.60亿、0.79亿，研发费用率分别为10.78%、8.55%、9.80%；

A股上市的SaaS系统服务商中，2020年前3季度，用友网络研发费用9.59亿，研发费用率20.76%；广联达研发费用7.09亿，研发费用率27.40%，这两家公司的研发费用率均显著高于联易融。

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作为港股供应链金融科技SaaS第一股，静待表现吧。

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