鼓励券商上市大势所趋 有利于资本市场长远发展

来源：投资时报2014-11-22 17:00:00

文｜安邦咨询

今年，国内证券业最引人注目的事件之一便是申银万国[微博]证券股份有限公司和宏源证券股份有限公司的并购案。换股吸收合并之后，新公司的营业收入规模将位于行业第一，总资产规模将位于行业第五。这次合并被称为证券业史上最大的并购案。申银万国董事长李剑阁表示，对于申银万国来说，双方重组可以缩短上市的路程，一步实现上市。其实，随着IPO重启，国内券商上市便纷纷计划上市，券商上市潮正在涌动。

11月14日，国信证券首发申请获中国证监会[微博]主板发审委无条件通过，这意味着，国信证券成为了2年多来，第一只获得IPO“准生证”资格的券商股。据了解，目前正在排队IPO的券商还有7家，分别为国泰君安、银河证券、东方证券、东兴证券、第一创业证券、浙商证券和华安证券。市场人士称，A股可能将在明年年初迎来新一轮券商上市大潮。

在我们看来，鼓励证券公司上市是大势所趋，对国内资本市场发展以及提高证券行业竞争力具有重要意义。

首先，证券业务的多元化和综合化，要求证券公司增加资本才能满足业务的快速发展的要求。上市不仅可以壮大证券公司的资本实力，使其更加具备拓展业务的能力，而且可以借助市场的资金和机制实现兼并收购，跳跃性地改善收入和赢利结构。数据显示，目前国内证券公司的盈利模式较为单一，局限于证券经纪、承销和自营三大传统业务，其利润收入一般占到总利润的80%以上，且经纪业务中的佣金收入一项就占据总利润的50%以上，其他收入创造的利润仅占15%。而在美国成熟券商的利润来源结构中，三大传统业务收入一般仅占总利润的50%，经纪业务中的佣金收入约占总利润的22%，而其他收入创造的利润也约占50%。近期，监管层也在推动证券业业务多元化，资产证券化重新启动便是其一。而国内券商必然需要增加资本以推动资产证券化发展壮大。国外券商通过上市实现盈利模式多元化的经验值得借鉴。美林证券的上市便有力地推动了其业务的多元化。美林上市前经纪手续费收入占总收入的一半左右；而上市后，由于股票承销、共同基金销售、政府债券等业务的开拓，使得经纪手续费收入的比重下降到1/3以下。

其次，证券市场生存的关键是服务和产品创新，其实质是管理风险并获得风险收益。证券公司上市不仅意味着通过证券市场将社会资本集中到证券行业，加速产业升级，同时，还可以帮助证券公司在一定程度上解决风险管理制度和激励机制的问题。换句话说，上市后的资金获得、市场的推动力以及在风险管理方面的规范性运作，将推动市场大力创新，丰富和完善市场体系和产品结构，这对于我国证券市场的健康发展至为关键。

第三，做市商制度也要求证券公司做大做强。今年8月25日，新三板做市商制度正式启动。做市商制度内在要求充当做市商的券商具有较高的实力与信誉，能够为市场提供及时性和流动性，以维护市场的正常有效运转。因此，鼓励券商上市做大做强能够有效推动做市商制度顺利实施。

此外，随着中国资本市场的进一步开放，国内证券公司与国际证券公司全面短兵相接的竞争已经越来越近，通过推动国内券商上市以实现做大做强应对国际券商的强大竞争也迫在眉睫。沪港通的开启已经引发市场对国内券商业务能力的担忧。因此，鼓励国内券商上市刻不容缓。

综上所述，我们认为，鼓励并支持符合条件的证券公司上市，不仅微观上能够增强国内券商的实力，从而为与国际券商竞争创造条件；而且在宏观上可以有力地推进我国资本市场的快速发展。券商上市不仅是大势所趋，更是有利于资本市场长远发展的重要之举。