中国新住宿经济第一股诞生？亚朵这次又失败了

导读

THECAPITAL

前两次上市计划搁浅，亚朵再度冲击IPO，谁知，这次亚朵的钟声还是没能敲响。

本文共4591字，约6分钟

作者 | 吴琼编辑 | 阿布

来源 | 融中财经

（ID：thecapital）

上市计划几经波折后，亚朵酒店重整旗鼓，宣布7月1日登陆纳斯达克。然而，还没听到亚朵的敲钟声，就传来了亚朵又跳票的消息。

这并非亚朵首次筹备上市，早在2017年，亚朵集团董事周宏斌就曾公开表示有上市计划，2019年6月，亚朵与中信建投签订了辅导协议。2020年1月，中信建投宣布不再担任亚朵辅导工作，同时中金公司开启与亚朵的合作，2021年3月，中金公司又中止对亚朵的辅导工作，这也就意味着亚朵的A股上市计划正式破灭。关于原因，亚朵方并没有透露，只有消息称亚朵由于加盟业务和部分门店的股东结构方面的问题，在A股上市遇到阻力。

直到2021年6月，亚朵重新发布招股书，计划从美股上市。

从A股转战美股，本以为亚朵的上市之路终于走上正轨，能在中高端连锁酒店领域更上一层楼。而这次悄然终止美股上市，亚朵的局势变得更加迷雾重重。

亚朵酒店创立于2013年，总部位于上海，定位是中高档连锁酒店。成立以来，亚朵秉持“以人为本”的理念，以管理+加盟的模式运营，目前旗下已经拥有6个子品牌。截至2021年3月31日，亚朵在全国范围内已经拥有608家酒店，共71121间客房，其中包括33家直营酒店和575家管理加盟酒店。

但对比全行业，亚朵在酒店规模上并不占优势。招股书显示，截至2021年第一季度，亚朵已开业608家酒店，而国内市场占有率第一的锦江酒店集团仅2019年就净开业了1100家中端酒店，华住酒店集团2019年净增中端酒店795家，其旗下全季酒店数量从2019年末的831家增长到2020年末的1105家，呈快速增长态势。除此之外，锦江、华住均已完成多轮融资并上市，其他头部酒店品牌也有在中端酒店市场奋起直追之势。无论从酒店数量、融资还是上市等层面来看，曾经在中端酒店市场取得先发优势的亚朵正在逐渐掉队。美股相对宽松的投资环境也没能解决亚朵的难题，看似美好的上市计划执行起来却相当吃力。

凭借新生活方式，亚朵迅速爬坡

打着“中国新住宿经济第一股”的名头上市，亚朵以IP为卖点，开始了资本市场之路。这家已经有7年历史的连锁酒店企业，源自于云南怒江的一个傈僳族村庄。

耶律胤在一次旅行中，意外走进了亚朵这个小村庄，当地的自然、清新、静谧与淳朴深深触动了他，这里虽不富足，但是人与人之间相处和谐，常怀幸福，他认为这正是当今社会所需要的生活方式，故创立了酒店品牌“亚朵”。

耶律胤原名王海军，因觉得“王海军”这个名字太过于普通，不符合自己的个性，再加上被考证带有契丹人血统，“耶律胤”这个名字逐渐代替了本名。

早在创立亚朵之前，耶律胤就已经是一名经验丰富的酒店行业从业者。他学的是酒店管理专业，毕业后就一直在酒店行业，传统酒店、经济型酒店都有他留下的痕迹。创立亚朵之前，他就已经是中国连锁酒店巨头华住集团创始人和副总裁。面对疯狂生长的连锁酒店行业，耶律胤对循规蹈矩的酒店布局和服务体系感到乏味，“做一个有自己风格并且符合时代的消费者喜欢的酒店，”的想法逐渐在他心中生根发芽。

经过了一系列的调研，和两位共事了十多年的好友一起深入市井后，耶律胤的思路逐渐清晰了起来，他要创立一家专注于生活方式的酒店品牌。酒店不再仅仅是睡觉的地方，而是可以为客户提供个性化需求，让客户的心理和精神得到缓释的场所。

一拍即合，耶律胤拉来了曾经在汉庭的同事陈军、芮习宁，一个擅长工程，一个深研传统文化，旅居加拿大期间，曾任多伦多时报特约撰稿人。两人一文一武，是耶律胤的得力助手。2013年7月1日，亚朵的第一家酒店——西安南门店正式营业。

亚朵的定位是始于住宿的生活方式品牌集团，以“阅读”和“人文摄影”为主题，旗下包含亚朵酒店，轻居，公寓以及THE DRAMA四大产品线。基于不同的消费者的差异化需求，亚朵创立了六个子品牌，覆盖了从中端到豪华的四个细分市场，数据显示，截至2021年第一季度，亚朵总共拥有酒店608家、酒店客房71121间，分布在全国131个城市，是中国规模最大的中高端连锁酒店品牌。

招股书中显示，2019和2020 年，亚朵分别实现收入15.67 亿元和15.67亿元，净利润分别为0.61 亿元、0.38 亿元。2021年第一季度，亚朵实现收入4.20 亿元，相比2019年第一季度增加了37%，实现净利润0.11 亿元。在疫情中，以线下体验业务为主的亚朵受到波及，盈利能力有所下降，但总体来说恢复较快，保持在相对稳健水平。

亚朵主打人文、温暖、有趣的生活方式，以“酒店+IP”为营销方式，通过跨界合作，嫁接头部IP，用相似的产品和服务，聚拢相似的人群，以此拓展消费场景，产生经济效应，并持续发酵。亚朵已经先后完成了与吴晓波、知乎、网易云音乐的合作，打造联合主题酒店，并以此吸引了大批高黏性的消费者。

亚朵的快速发展让很多头部酒店品牌意识到了中端酒店市场的重要发展前景，好在亚朵具有先发优势，尚在中高端酒店领域占领着一席之地，在国内市占率第一。据统计，国内前五大酒店集团的中高档客房数量合计为19.7 万间，占比31.8%，其中亚朵拥有5.8 万家中高端客房，占比达9.5%，市占率位居行业第一。

被迫IPO？亚朵进退两难

6月30日，亚朵终止美股上市的消息在投资圈炸开了，投资人们大跌眼镜，第三次冲刺IPO，再怎么也能成功了，可就在临门一脚时，亚朵还是掉了链子。

早在6月8日，亚朵酒店就向美国证券交易委员会提交招股说明书，拟在纳斯达克上市，代码“ATAT”，美银、花旗、中金公司和招银国际担任联席保荐人。而在此之前，亚朵酒店曾准备过在A股上市，但是最终放弃。由A股转向美股，亚朵酒店的这一变化也引起的业界的注意和猜疑。“中国新住宿经济第一股”的发展局势是否明朗，业界也是众说纷纭。

通过企查查可以看到，截至目前，亚朵共完成了四轮融资，其中包括2014年完成了500万人民币融资、2015年完成了3000万美元融资、2016年完成的由陆兆禧、君联资本参与的C轮融资、2017年完成的由德晖资本、去哪儿参与的C+轮融资。

从2014年到2017年，亚朵频繁融资，而从2017年的C+轮融资到现在，亚朵已经有四年没能在一级市场拿钱，这说明投资者对于亚朵的预判方向已经发生改变，并可能对亚朵的资金链造成了影响，自2020年疫情开始，亚朵调低了部分一线员工的基本和绩效工资，似乎佐证了亚朵在资金上的局促。

与此同时，亚朵的入住率也在下降。

数据显示，亚朵酒店的入住率从2019年的73.4%下降至2020年的67.1%。同年，酒店的平均房价由429.5元下降至389.8元，减少9.2%。

在负债方面，亚朵2020年负债总额已增至14.20亿元，2021年第一季度增至15.3亿元，资产负债率则从去年的71.51%增长至今年第一季度的72.59 %。这一数据在同行中并不算低。

有知情人士透露，亚朵资金紧张，耶律胤正在到处找钱寻求上市。

从2017年开始，业界内就一直有亚朵计划上市的消息。从2019年到2021年，亚朵先后与中信建投、中金公司合作，计划在A股上市，但是又先后搁浅。直到2021年6月，亚朵再次发布招股书，选择转战美股，计划在7月1日实现IPO。

对于亚朵由A股转向美股的举动，引起了业界的关注。某中端酒店高管透露，亚朵没能在A股上市，可能由于其加盟业务和部分门店的股东结构存在问题，短时间内很难成功上市A股。而美股的财务指标和股权架构相对比较宽松，更适合亚朵进入。

然而，尽管是环境更为宽松的美股，亚朵也没能如愿以偿。6月30日，富途牛牛上陆续有网友爆料收到亚朵酒店上市时间待定的消息。继前两次A股失败，这已经是亚朵第三次上市失败了。

与刚创业时的踌躇满志相比，这次的耶律胤显得有点形单影只。人事变动也为亚朵的上市增加了许多变数。2020年8月，亚朵前副总裁康韦宣布“跳槽”尚美生活集团，担任CMO，康韦的加入表明了尚美加大进攻中高端市场力度的决心，亚朵不仅流失了一位核心人才，还将面临更加严峻的竞争环境。2020年12月，亚朵酒店联合创始人大漠正式退休，另一位联合创始人摩卡也退出了公司的日常事务管理。2021年3月,亚朵酒店开发部总负责人大悟正式辞职。亚朵的创始团队面临着分崩离析的尴尬局面，只剩耶律胤一人蓄力冲击IPO。亚朵两大联合创始人以及其他核心高管的离职，让外界对亚朵的管理方式和能力产生怀疑。

亚朵终止上市的速度和当时申请上市的速度一样快。高层频繁变动、负债率高、融资能力差等问题也早已被嗅觉灵敏的投资人发现，这可能是亚朵这次没能成功上市的原因之一。

另外，早在亚朵放出美股上市的消息后，就有媒体仔细研究过亚朵的招股书。通过采访调查，竟然发现招股书中公布的608家酒店中有多家已经解约的酒店。还有加盟商爆料，亚朵给客户开出的发票与实际金额不符合，为了拉拢加盟商投资，亚朵在测算时还故意压低了单间客房运营成本。如果亚朵确实存在招股书造假的问题，就不难解释为何上市前夕出现变数了。

亚朵究竟为何终止上市，目前还没有给出官方可信的答复，而亚朵究竟还能否上市，还需要等待后续消息。

内忧外患，亚朵还能上市吗

环顾当前酒店行业，越来越多的酒店集团开始将目光聚焦在中端酒店市场。在与亚朵定位相似的酒店中，华住旗下的全季酒店已经开出1100家店，截至今年一季度，华住还有1369家待开业的中高端酒店；锦江酒店2020年全年已开业的中端酒店达4422家、客房51.25万间，中端客房占比同比提升至55.74%；尚美生活门店总数也已突破5500家，覆盖全国333座城市，是亚朵的10倍。

同时，首旅如家也表示，将继续加大对中高端酒店的投入，提升中高端酒店占比。

而亚朵由于近几年来一直没有获得融资，影响了扩张门店的进度。其他的头部酒店品牌接连入场，给亚朵造成了不小的压力。亚朵在中高端酒店市场中的领先地位正在被逐渐追平。在招股书中，亚朵对自己的定位为“中国最大中高端酒店”，要想保持这一定位，亚朵还需要持续发力。

除此之外，亚朵早期所具有的人文优势也在逐渐减小。由于消费观念的升级和生活水平的提升，其他的酒店品牌也意识到设计的重要性，将重心由经济实惠转向用户体验感，亚朵所提供的优质产品、服务与体验，不再具有独树一帜的魅力。

酒店IP化是亚朵最大的标志，“酒店+IP”的经营模式为亚朵的发展提供了极大的助力，但是同时也带来了一些弊端。一方面，酒店IP化基于当下年轻人追求潮流、自由、注重体验感的心理，截至2021年3月31日，该酒店共有14家以音乐、篮球、文学等引领潮流的主题为灵感的主题酒店。这些主题所吸引的是更年轻的消费者，但是实际价格却与酒店定位不符合。

亚朵招股书显示，2020年中，亚朵IP酒店的客单价为469.1元，比同区域定位相似酒店的ADR高15.4%。这对于消费能力较差的年轻人来说，并不是性价比最佳的选择。

另一方面，酒店IP化使得亚朵难以规模化发展。根据媒体统计，每个加盟店对亚朵酒店总营收的贡献为165万元，而每个直营店为1504万元。也就是说，一间直营店对亚朵总营收的贡献是加盟店的近10倍。

亚朵推崇一店一设计，力求每家酒店都能做到与众不同，体现当地的风情与特色，这也是亚朵的核心竞争力。“酒店+IP”吸引了大量消费者，为酒店提供了高营收和高知名度，但是这种效果却很难大量复制。

但酒店IP化意味着非标准化，难以扩张成为亚朵发展中的难题。在亚朵608家酒店中，直营店只有33家，IP酒店发展困境可见一斑。

值得一提的是，IP的选择也非常重要。在互联网快速发展的时代，任何一个IP都有可能爆火，但是也随时可能陷入舆论危机。所以在IP的选择上要选择自身实力强、极具稳定性的品牌进行合作。而一旦IP出现负面危机，IP酒店就会陷入非常被动的局面，这种风险也是亚朵需要持续承担的。

亚朵面临的种种问题也正是投资人所担心的，这次的美股上市失败是给亚朵的警钟，如若不能解决这些问题，恐怕很难重获投资人的信任。亚朵还能否抓住中国新住宿经济第一股的地位，突破重围，继续扩大商业版图，还需要观望。

END

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